光大证券首次研报覆盖宏润建设：基建底盘稳固，新兴业务打开第二成长曲线

近日，光大证券首次研报覆盖宏润建设（002062.SZ），研报称，在基本盘稳定的情况下，公司的成长性可期。

宏润建设是国内最早进入盾构施工的民营企业之一，公司深耕上海、杭州、宁波等二十余城市，累计盾构掘进超过300公里，是行业内兼具技术经验与项目管理能力的领先企业。

研报认为，在“长三角一体化”战略推动下，公司深度绑定区域核心城市群，轨交市政、地下空间等业务构成稳定基本盘。近年来公司持续推进“建筑+新能源+科技”战略，业务从传统基建拓展至光伏电站及储能电站投资、新能源EPC及智能化施工总承包等领域，形成结构更加均衡的增长格局。

在稳固基本盘的情况下，宏润建设也在转型升级的路上。公司新能源业务进入高速增长期，成为宏润建设最具确定性的利润增量来源。数据显示，2024年，公司新能源收入同比增长298%，2025年上半年同比增长94%，并实现稳定盈利；随着宣城产业园、光伏电站与储能电站等项目加速落地，公司从“施工承包”向“基础设施+新能源”拓展的战略效果开始显现。新能源业务的快速放量显著对冲主业周期波动，推动公司盈利结构从单一基建向多元化增长转变。

值得一提是，公司前瞻布局AI机器人业务，再下一子。研报显示，智能建造成为建筑行业最重要的结构性增量方向，人形机器人位于政策密集扶持的新兴赛道。宏润建设抓住行业智能化转型窗口，战略参投镜识科技、宏思未来，并与矩阵超智共同出资成立星际动力正式切入具身智能与人形机器人整机平台。公司提供工程场景、产线与施工应用需求，矩阵超智提供底层算法、整机工程化与核心部件开发，双方形成“工程企业+技术公司”的互补体系。

建筑行业在地方财政趋紧下仍处收缩区间，公司聚焦长三角，新签合同连续两年收缩、结算周期延长，导致公司主业盈利承压、应收账款周转率持续下滑。随着“应清尽清”、专项债置换隐性债务、《付款条例》修订等化债政策持续推进，行业现金流环境边际改善，研报认为，公司2024–2025H1经营性现金流与收现比已有回升迹象。

光大证券称，看好公司转型业务的发展，尤其与矩阵超智设立合资公司，双方将重点围绕伺服电机、灵巧手、具身智能算法等关键模块开展二次开发，有望共同推动机器人在城市基础设施、工业运维与智慧工厂等场景中的规模化落地。公司新能源项目的陆续投运也将带来业绩增长，同时随着化债的推进，市政建筑传统主业也有望逐步修复。在基本盘稳定的情况下，公司的成长性可期。

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