易主半年后，昔日女鞋巨头天创时尚收购关联方企业，斥资4亿元切入丝杠行业新赛道

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蓝鲸新闻7月21日讯（记者 王晓楠）7月20日晚，一则4亿元的跨界收购公告，将刚易主半年的天创时尚（603608.SH）推至聚光灯下。公司拟以4亿元通过“股权转让+增资”方式取得关联方持有的迅微精密37.037%的股权。

这家曾经的女鞋巨头，在连亏五年、门店几近腰斩之后，刚刚迎来“轴承大王”胡先根入主，如今又将触角伸向了与时尚女鞋毫无关联的汽车配件行业。

7月21日，天创时尚股价盘中一度跌停，最终收报19.02元/股，跌幅5.37%。这场从女鞋到丝杠的跨界，究竟是第二增长曲线的起点，还是一场熟悉的资本游戏？

天创时尚对蓝鲸新闻表示，收购标的是控股股东旗下的子公司，选择参股是考虑产业的协同整合。

4亿元的算盘，参股不控股的“曲线救国”？

控制权变更仅半年后，天创时尚便推出了这笔4亿元的关联交易。

根据公告，天创时尚拟以2.2亿元自有资金收购关联方慈兴集团及宣城先鸣持有的迅微精密 24.4444%的股权，同时对标的公司增资1.8亿元。本次股权转让及增资完成后，天创时尚对迅微精密的持股比例为37.037%。本次交易资金来自天创时尚自有资金，不涉及发行股份和募集配套资金。

值得一提的是，交易对手身份特殊。其中，慈兴集团是天创时尚的间接控股股东，且为公司实控人胡先根控制的企业；而宣城先鸣则由实控人胡先根的女婿朱牧控制，后者还担任公司控股股东安徽先睿的董事。本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组。

在关联交易的大背景下，天创时尚收购迅微精密的估值公允性也引发投资者质疑。本次评估以收益法的评估结果作为标的公司评估价值，即迅微精密股东全部权益市场价值评估值为9.02亿元，较迅微精密截至2025年12月31日账面股东全部权益3.81亿元，增值率136.88%。

资料显示，迅微精密成立于2013年，是慈兴集团旗下车载滚珠丝杠产业化平台，产品应用于汽车转向、制动、驻车等系统。车载滚珠丝杠是汽车精密传动系统的核心部件，通过将旋转运动转换为直线运动，实现对车辆转向、制动、悬架等系统的精确控制。迅微精密现有生产车间7个，已达成年产800万套滚珠丝杠副。2025年，迅微精密对第三期100亩地新建6.9万平米厂房，项目总投资5亿元，用于新项目EMB（电子机械制动系统），预计实现年产出10亿元。

那迅微精密成色如何？2024年、2025年以及2026年1-3月，迅微精密营业收入分别为2.74亿元、3.61亿元和9325.13万元，净利润分别为1802.47万元、-8499.55万元和1477.63万元。不难发现，迅微精密的业绩并不稳定，甚至去年公司还出现了大幅亏损。

对于迅微精密2025年净利润大幅亏损，天创时尚对蓝鲸新闻表示，去年主要是有一笔非经常性损益在里面，收购标的扣非净利润是盈利4000多万元。

不过，慈兴集团作出了业绩承诺。2026年至2028年，迅微精密净利润分别不低于5570万元、6920万元和8550万元，三年累计不低于2.104亿元。若未达标，慈兴集团将进行现金补偿。

此次收购的目的，天创时尚则表示，公司现有主营业务市场增长放缓，未来业务增长压力较大，切入丝杠行业新赛道，有利于拓宽公司业务板块，形成公司第二增长曲线。

关于天创时尚选择参股而非控股，公司方面解释称，一是减轻资金压力，避免主业现金流紧张；二是不需确认商誉，规避未来减值风险；三是通过派驻董事和财务人员降低跨行业信息不对称。交易完成后，天创时尚可派驻一名董事，迅微精密董事会由三名董事组成，慈兴集团委派两名。

然而，这笔交易在合规层面并非没有争议。控制权变更时，安徽先睿及胡先根曾承诺未来12个月内无资产重组计划，36个月内无通过重大资产重组注入关联方资产的计划。而本次收购巧妙避开了这一承诺，参股不控股、不并表，在法律和财务定义上不构成“重大资产注入”。

中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对蓝鲸新闻表示，上市公司易主仅半年就启动关联资产参股，恰好落在此前实控人“12个月内无资产整合计划、36个月内无重大资产重组注入计划”的承诺期内，从规则层面看，参股不控股的模式确实没有触碰重大资产重组的红线，也没有直接违反承诺的字面表述，但市场很容易将其解读为对承诺的“柔性规避”，如果后续持续增持直至控股，本质上就是分步完成关联资产注入，相当于绕开了此前的承诺约束。

失落的五年，从女鞋巨头到“卖身”求生

2016年登陆A股时，天创时尚头顶“女鞋第一阵营”的光环，旗下有Kisscat、蹀愫、莎莎苏等，与百丽、达芙妮、星期六齐名。然而，这支曾被寄予厚望的上市新贵，仅用了不到十年时间，便走完了一段从巅峰到谷底的完整周期。

然而彼时，传统女鞋行业已显疲态，上市仅一年的天创时尚急于寻找第二增长曲线，移动互联网营销正值风口。2017年，天创时尚斥资8.78亿元收购互联网营销企业小子科技，试图打造“时尚+互联网”平台，彼时这场收购的评估增值率高达871.06%。

小子科技也给出了颇具吸引力的业绩承诺，2017-2019年扣非净利润分别不低于6500万元、8450万元和1.0985亿元，三年累计不低于2.59亿元。只不过，小子科技在业绩承诺期内“精准达标”后，2020年业绩便断崖式下滑，归母净利润骤降至约2142万元。同年，天创时尚对小子科技商誉计提减值损失5.35亿元，直接导致公司巨亏4.62亿元，相当于过去两年的累计净利润。

随着电商崛起和消费习惯的变迁，天创时尚自2020年出现上市以来首亏后，便再未能挣脱下滑的轨道。从2020年到2024年，天创时尚五年间累计亏损8.27亿元，营收规模从2019年的20.89亿元“腰斩”至2024年的10.99亿元。

2021年，天创时尚对小子科技剩余商誉进一步计提减值7850.35万元，6.13亿元商誉至此全额计提完毕。到2024年，小子科技业务无力回天，最终被天创时尚关停。跨界互联网营销折戟后，天创时尚的颓势已不可逆转。2024年，因年度财务报告和内部控制审计报告被普华永道出具无法表示意见和否定意见，公司股票被实施退市风险警示（*ST）。

2025年12月，这场持续多年的坠落迎来了终局。天创时尚原控股股东泉州禾天、原第二大股东高创有限与安徽先睿签署股份转让协议，以7.5元/股的价格转让合计8373.36万股，占公司总股本的19.95%，交易总价款达6.28亿元。

接盘方安徽先睿成立于2025年12月17日，是专为本次收购设立的主体，由慈兴集团100%控股。80岁的慈兴集团创始人胡先根，由此成为天创时尚新的实际控制人。

2025年，天创时尚扭亏为盈，公司营收为11.49亿元，归母净利润为0.15亿元。7月13日，天创时尚发布2026年半年度业绩预告显示，公司预计上半年实现归母净利润2500万元至3500万元，同比大增272%至421%；扣非净利润预计2250万元至3250万元，同比增幅高达622%至942%。

公司将此归因于聚焦运动时尚品类、打造爆品、全渠道转型及降本增效等措施。但数字的另一面，是一场静默的撤退。从2016年末的1959家门店到2025年上半年的873家，天创时尚五年半关闭1086家门店，规模“腰斩”。

自2025年12月19日发布易主公告后，天创时尚股价从8.33元/股一路涨至7月20日22.2元/股，除了近半年多股价涨幅超160%，更是在6月17日创下29.3元/股的历史新高。不过，在天创时尚发布了跨界公告后，资本市场对此反应较为冷淡。7月21日，天创时尚股价盘中一度跌停，最终报收19.02元/股，跌幅5.37%。

回望天创时尚的转型之路，从互联网营销到精密制造，跨度越来越大。这一次，“轴承大王”胡先根带来的丝杠故事，能否真正成为这家昔日女鞋巨头的新生之路？资本的算盘已经打响，但市场的答案，显然还没有给出。

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