从2025年财报看水滴：连续盈利的保险科技龙头

文|文心

近日，水滴公司发布2025年全年财报，交出了一份令资本市场侧目的成绩单：全年净营收39.78亿元，同比增长43.5%；归母净利润5.69亿元，同比大增54.8%，实现连续16个季度盈利。第四季度更是迎来爆发式增长，单季营收14.11亿元，同比飙升105.5%，利润1.62亿元，同比增长62.7%。

然而，这份亮眼财报的另一面，有大量用户对水滴保的投诉、监管部门的多张罚单、频发的理赔纠纷，以及挥之不去的“公益引流、保险变现”信任争议。一边是业绩的高歌猛进，一边是舆论的持续质疑，水滴保险正行走在商业效率与社会责任的钢丝绳上。这家自2016年7月从公益筹款起家的保险科技公司，在实现规模化盈利后，能否摆脱“流量依赖”的路径依赖，真正赢得用户的长期信任？

1.业绩狂飙：AI驱动下的增长神话

财报数据显示，保险业务依然是水滴公司的绝对支柱。2025年，水滴保险经纪实现营收35.77亿元，同比增长51.3%，占公司总营收的比重接近90%。这一增速远超互联网保险行业平均水平，也让水滴稳居国内互联网保险经纪第一梯队。

水滴将业绩的高速增长主要归功于“All in AI”战略的落地。财报披露，截至2025年底，水滴已累计申请72项大模型相关专利，AI技术已全面渗透到获客、核保、客服、理赔等全业务链条。其中，AI医疗险专家系统表现最为亮眼，通过精准用户画像和个性化产品推荐，带动相关保费环比增长145%；AI客服“保小慧”月均服务用户140万次，问题解决率达85%，大幅降低了人工客服成本；AI核保助手KEYI.AI实现了秒级核保，准确率高达99.8%，显著提升了投保转化率。

除了技术赋能，产品创新也是水滴保险增长的重要引擎。针对传统保险覆盖不足的带病体人群，水滴推出了多款定制化保险产品，如糖尿病、高血压、甲状腺结节等慢性病患者可投保的医疗险，填补了市场空白。2025年，水滴带病体保险保费收入同比增长超过80%，成为新的业绩增长点。

新业务板块也在稳步推进。旗下翼帆医药2025年实现营收1.18亿元，同比增长29.9%，累计参与1611个临床试验项目，覆盖肿瘤、心血管、内分泌等多个治疗领域。水滴表示，翼帆医药的发展不仅能为公司带来新的收入来源，还能与保险业务形成协同，为用户提供“保险+医疗”的全链条健康服务。

从财务数据来看，水滴保险无疑正处于历史最好的发展时期。连续16个季度的盈利证明了其商业模式的可行性，AI技术的深度应用也让市场看到了其提升行业效率的潜力。

2.争议缠身：高速增长的代价

与业绩增长相伴而生的，是水滴保险日益增多的消费者投诉和监管处罚。黑猫投诉平台数据显示，截至2026年3月，与水滴保相关的投诉已达2846条，投诉内容主要集中在诱导投保、自动续费、理赔难等方面。

“首月低价”诱导投保是消费者投诉的重灾区。多位用户反映，在扫码充电、浏览网页、观看短视频时，会弹出“首月0.7元投保百万医疗险”的广告，页面上用醒目的大字标注低价，却将“次月起每月保费398元”“自动续费”等关键信息用极小的字体隐藏在页面底部或冗长的用户协议中。有用户表示，自己只是想关闭弹窗，却不小心完成了投保，直到次月银行卡被扣费才发现。更有用户在不知情的情况下被连续扣款5个月，累计损失近2000元。

济南市民王女士便是受害者之一。她在核对网银账单时，意外发现一笔标注为“水滴保”的131.21元扣款，细查之下，这笔钱已连续被扣5个月，除了首次只扣了0.1元外，之后每月都是131.21元。王女士致电要求退款时，对方却称“已享受保险服务”，不能退款。几经交涉无果后，王女士明确告知将向金融监管部门投诉，平台方才全额退款。

老年群体更是成为重灾区。据黑猫投诉用户反映，水滴保通过公益捐款、电话推销、远程操作等方式，诱导老年人进入投保页面，页面刻意放大“最高赔付600万”“0元投保”等醒目字眼，却将保费升级、续保条件、自动续费等关键信息以小字或模糊提示呈现。在销售人员催促式引导下，多数老年人误以为只需花很少的钱就能领取百万医疗保障，或在无意中勾选付款，对后续产品升级、长期扣费甚至同时投保多份保险并不知情。

事实上，监管部门对此类营销手段早有明确禁令。2021年，原银保监会就因“首月0元”销售乱象对水滴保处以100万元罚款。然而处罚并未彻底根治这一问题，只是让平台将“首月0元”改头换面为“首月0.7元”“首月1元”，核心的诱导逻辑并未改变。2025年下半年以来，多地用户陆续曝光类似遭遇，涉及人群以中老年人为主，核心问题集中在“弹窗诱导、低价钓鱼、默认扣费”三大环节，且维权过程普遍艰难。

2025年，多起水滴保险拒赔案件引发社会广泛关注。其中，一起“男子被捅伤致死遭拒赔”案件尤为典型：某用户连续3年为自己投保百万意外险，每月仅花十几元，在第三年保险期间因感情纠纷遇害。保险公司以“被保险人存在挑衅行为”及“理赔金额应按年收入10倍计算”为由拒绝足额赔付。

最终，北京金融法院终审认定保险公司未对特别约定条款尽说明义务，判决保险公司赔付150万元。另一起案例中，一名外卖骑手因意外身故，保险公司以其职业类别不符合投保要求为由拒赔，引发了关于互联网保险职业告知不充分的争议。

2025年8月，水滴保险经纪湖北分公司因“业务信息不真实”，被国家金融监督管理总局湖北监管局罚款10万元，相关责任人被罚款2万元。此前，上海消保委也曾点名水滴保险，指出其“百万医疗险”宣传的投保年龄与实际条款不符，存在误导消费者的行为。

水滴筹自上线以来，累计吸引约4.9亿用户捐赠723亿元，帮助了超过368万名大病患者，每年累计获得捐款约100亿元以上。然而，水滴筹也为水滴保险带来了庞大的流量。通过在筹款页面植入保险广告、向捐款用户推送保险产品，水滴将大量具有健康保障需求的用户转化为保险客户。水滴筹业务本身长期处于亏损状态——2025年第二季度，水滴筹经营亏损为3210万元，但它为保险业务带来的流量价值难以估量。这种模式引发了公众的强烈质疑：“我们捐款是为了帮助病人，不是为了被当作保险客户收割。”公众的捐赠意愿正在持续下滑，2024年水滴筹平台的捐款金额已缩水至138亿元。一旦水滴筹的公信力受损，整个水滴帝国的根基都将动摇。

尽管2025年业绩强劲，但水滴公司的股价长期低迷，截至2026年3月27日收盘价在1.58至1.65美元区间波动，较IPO发行价的12美元/股下跌超过80%。投资者显然更看重公司的长期合规性与品牌健康度，而非短期的财务盈利。

3.破局之问：从流量变现到价值创造

水滴保险的业绩与争议并存，本质上是互联网保险行业“流量思维”与“金融强监管”属性之间矛盾的集中体现。在行业发展初期，通过低价诱导、流量收割的方式快速扩张规模，是很多互联网平台的共同选择。但保险作为一种特殊的金融产品，其核心是风险管理和信用承诺，单纯依靠流量变现的模式注定难以持续。

对于水滴而言，其特殊性在于从公益筹款起家，将社会信任快速商业化，这使得公众对其道德要求远高于普通商业公司。723亿元的社会捐赠总额与39.78亿元的商业营收形成了鲜明对比，社会价值与商业价值的高度捆绑，既是水滴最大的优势，也是其最脆弱的软肋。一旦公益端出现信任危机，保险业务的基本盘将受到致命冲击。

面对日益严峻的挑战，水滴保险亟需转变发展思路，从“流量驱动”转向“价值驱动”，实现商业利益与社会责任的平衡。

短期来看，水滴必须将合规经营放在首位，切实保护消费者权益。平台应全面优化投保流程，用清晰、醒目的方式告知消费者保费标准、缴费期限、自动续费规则等关键信息，杜绝任何形式的诱导投保。同时，应建立健全老年用户、弱势群体保护机制，简化退保和理赔流程，提高理赔透明度和效率。对于已经产生的投诉和纠纷，应积极妥善处理，主动承担应有的责任，逐步修复品牌信任。

长期来看，水滴需要摆脱对“公益引流”的依赖，真正发挥保险科技的价值。AI技术不应仅仅用于提升获客效率，更应应用于核保风控、理赔反欺诈、健康管理等领域，通过技术手段降低运营成本，提升服务质量。此外，水滴应进一步深化“保险+医疗+健康”的生态布局，加强与翼帆医药等业务的协同，为用户提供从疾病预防、诊疗到康复的全周期健康服务，构建可持续的商业模式。

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