长鑫深度解读系列(二) | 长鑫上市首日，会再度上演6年前的剧本吗？

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为帮助大家全方位、及时、深入读懂这一国产AI硬件王者，我们将推出关于长鑫科技深度研究系列文章，从产业、技术、估值、竞争等多维度完整拆解其核心优势和长期价值。
今天为本系列文章第二篇《长鑫上市首日，会再度上演6年前的剧本吗？》。

下周一，长鑫将上市，A股股王也将易位，而且大概率中国股王也会易位。

中国市值最高的公司将不再是茅台，不再是腾讯，而是一家科技硬件公司。

这是中国科技的胜利。

但老股民这个时候一定会心有所悸，因为A股的交易经验告诉他们，大市值公司上市，对市场从来不是好事。

许多人应该还记得6年前，也差不多是这个时候，2020年7月16日，中芯国际上市，科创50暴跌8.8%。

这个惨案并不独属于科技股，那天白酒指数也几乎跌停了。

更老的股民也会想起2007年11月5日的中石油，那次不仅当天上证指数大跌2.5%，那次也开启了大熊市的序章。

现在，更大的长鑫来了，这次会再度上演惨案吗？我们可以先来看下中石油和中芯的情况。

01

中石油：A股史上最经典的巨无霸IPO血案

先说中石油，2007年11月5日上市。

上证指数在不久前的10月16日创下新高6124点，那个时候没有人知道，这是一个历史大顶——至今没有突破。

中石油是当时亚洲最赚钱的公司，那个时候油价节节高升，正处在高景气度中，而一想想中国石油的需求，中国工业正在快速发展，中国汽车正在快速增长，加之寡头垄断的地位，中石油绝对是可以讲得出星辰大海般的故事的。

11月5日，中石油上市，发行价16.7元，募集资金668亿元。上市首日开盘48.6元，高开191%，盘中最高冲到48.62元，收盘43.96元。

按盘中最高价算，中石油A股总市值达到8.9万亿，按收盘价算，总市值达到8.05万亿元，是中国首家市值过万亿美元的公司——至今国内还没有公司达到这个级别。

但当天市场却是另番景象，上证指数当天大跌2.5%，与中石油同处一个赛道的中石油化盘中一度接近跌停。

造成这个局面的一个重要原因是中石油几乎吸光了市场的流动性。当天中石油成交了700亿，换手率达到51.58%，占沪市成交额（1571亿）的44.5%，超过了深市总成交额（413亿）。

中石油万亿美元的市值，这样一个大市值公司是一定会进指数的，也必然导致指数权重的重新分配。

这种重新分配会推动基金重新平衡仓位，其结果就是基金被迫降低其他公司的仓位去接中石油。

但中石油显然辜负了投资人对它的热情，上市首日即是巅峰，在随后一年时间里，中石油跌去了80%，算上股息，中石油至今也没能收复当年高地，还差50%以上。与之伴随的是A股随后一年的大熊市。

问君能有几多愁，恰似满仓中石油。

这是A股史上最经典的巨无霸IPO血案。

02

中芯国际：科创第一波牛市的终结

再说中芯国际，跟中石油一样，它们都是先港股，再来A股上市，2020年7月16日上市。

2019年初A股牛市开启，20年前面三个月因为疫情虽然跌宕起伏，但最终还是回到牛市的轨道上，科技与消费齐飞的牛市。

从7月开始，这股热情终于传递到了券商，券商开始猛猛飞，市场成交量连续9天突破1.5万亿，科创板正值开启一周年之际，指数创下新高，市场以极燃地情绪迎接中芯国际上市。

中芯国际的地位不用多说，它是中国半导体崛起的基座。

7月16日，中芯国际上市，发行价27.46元，募集资金463亿元，超额配售完成后实际募集资金532亿元。中芯国际开盘价95元，涨幅为246%，这个价格也是此后很长一段时间的最高价，收盘价82.92，涨幅202%，换手率为53.08%。

中芯国际的市值也没有中石油耀眼，不过也是半导体最大市值公司，按收盘A股价格算，市值为7048亿。

但当天的市场是极其惨烈的，中芯上市前一天科创板就大跌了5个点，上市当天科创板指数暴跌8.8%，而在港股的中芯国际也并没有A股的价格更高就跟着涨，反而是暴跌25%。

科创板也从这天开始正式开启了4年大熊市，科创50指数从1600多跌到600多，直到924行情发动。

而当天也不是单独科创板跌，而是市场普跌，当天除了银行外，没有一个飘红的行业指数，申万二级行业一共131个，下跌超过3个点的行业达到119个，消费跌幅最大，白酒指数接近跌停。

这个下跌倒是比较难用中石油那个巨大抽血效应来解释。

当天中芯国际成交了480亿，对科创板的抽血倒是有，这个成交额占到了当天科创总成交额近50%，但就整个市场来说，当天A股成交了1.5万亿，中芯的占比并没有当年中石油那样夸张。

这里唯一的解释就是交易面的情绪高潮，借中芯上市兑现。

事实上，这波暴跌后，虽然科创板是大熊市了四年（这里主要原因是首批公司绝大多数质量一般，没能后面兑现基本面），但无论是半导体，还是消费，以及A股其它白马，它们的行情都没有结束，它们还走了大半年的大牛市，一些在21年2月见顶，一些要到6、7月才见顶。

03

长鑫科技：？

那么长鑫呢？

它有中石油的特点，上市后市值会极高。

长鑫发行价8.66元，募集总额579亿，超额配售完成后实际募集总额为666亿。

其IPO市值为5800亿左右，上市后市值中性预计会达到3-3.5万亿，乐观情况下不排除超过5万亿，这是一个跟中石油一个级别的大块头，巨无霸。

长鑫首日的成交额会达到多少亿呢？

这里可以看下长鑫的发行分配情况。

最终计划与初始计划有很大的改变，网上发行了38.51亿股，这个是可以全部首日交易的，网下发行了21.73亿股，只有30%可以首日交易，也就是6.52亿股。

也就是首日可交易的，合计45亿股。

参考中石油和中芯国际的首日换手率在51-53%之间，按50%算，相当于会成交22.5亿股。

如果当天总市值在3-3.5万亿间，那就是44元到51元之间，成交额将预计达到1000亿到1200亿（请注意，这里只是一个假设估算值，并不代表下周一真实情况，如果市值低于我们估算值，则成交额会小于这个，如果乐观比如在5万亿，那么成交额也将更高）。

毫无疑问，这将创下A股单日单只个股成交之最。

不过A股已经不是中石油上市那个时候的A股，科创板也不是中芯国际上市时的科创。以昨天的成交额算，全部A股总成交额为2.95万亿，科创板成交额为4879亿。

1000到1200亿的成交，虽然夸张，但远构不成当年中石油那样抽血效应，也没有达到当年中芯对科创板的抽血力度。

那是不是长鑫上市首日就对市场没有冲击了呢？

也大概率不是。这里主要有两个原因：

一个原因是大家的心理效应，过去这种大巨头上市，首日成交额又猛留下的市场阴影会让市场的风险偏好暂时降低。

第二个是本来这波半导体的行情部分就是盯着长鑫上市在做，它上市实现了，本身就会有个利润兑现的节点。

但这个影响大概率没有中芯那么猛烈，无论是对硅基，还是对非硅基。

对非硅基而言，20年7月它们也在一波情绪高点上，于是一起跟着中芯上市兑现了，但当下老登们的位置不高。

对硅基而言，与20年7月不同的是，这波硅基提前崩了，7月以来跌了3、40个点的公司一抓一大把。当然，因为昨天一波猛烈回血，又给了下周一往下调整的空间。

但无论如何，6年前中芯上市时，市场是在高位接刀子，而这次刀子已经掉了一大半，剩下的冲击力也就会小很多。

另外，今天下午开始，市场明显也在提前反应这个事情，如果这周剩下2个交易日市场继续回吐了昨天的涨幅，到下周一影响就更小了。

另外大家关心的一个问题是，这种大市值公司上市，有没有可能是牛市的终结（比如2007年中石油），或者至少一个板块的终结（比如2020年的中芯对科创板）？

这个主要是大家的一个锚定效应，站在当下是非常难回答这个问题的。

07年中石油那次，如果后面不是发生了金融危机，也许就是另外一个场景。

至于20年中芯国际这次，它更加没有终结牛市，无论是中芯所在的半导体行业，还是消费医药等行业，它们的牛市都没有因为7月16日那个剧烈调整而结束。

科创板后面不行单纯是因为里面公司的质量不行。当下科创50里面的成分股质量远非当年可比，名字还是科创50，实质早已天翻地覆。

长鑫科技这里的冲击力更多是交易层面的短暂影响，而AI行业的发展，无论是国内还是国外，都还在景气度之中，目前没有看到衰退迹象。

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