万通液压上半年营收稳步增长 传统主业回暖 人形机器人、智能矿卡领域取得技术突破

8月23日，万通液压（920839.BJ）2026年上半年实现营业收入3.73亿元，同比增长8.19%，其中自卸车专用油缸业务同比大幅增长45.41%，成为拉动公司营收的核心引擎。值得关注的是，公司作为起草单位参与完成的两项人形机器人直线关节团体标准已正式发布实施，标志着其在新兴领域的战略布局取得实质性突破。开源证券维持公司"买入"评级，预计2026年至2028年归母净利润分别为1.62亿元、1.93亿元、2.15亿元。

自卸车油缸强势反弹，新能源渗透率加速提升

从业务结构来看，2026年上半年公司三大产品线表现分化明显。自卸车专用油缸、机械装备用缸和油气弹簧分别实现营业收入1.25亿元、1.70亿元和0.66亿元，占营收比重分别为33.63%、45.51%和17.59%。其中，自卸车专用油缸业务同比增长45.41%，这一增速远超行业平均水平，主要受益于国内自卸车终端市场的结构性复苏，以及新能源车型渗透率的加速提升。

需要指出的是，受国内自卸车需求快速增长的拉动，境内低毛利业务收入增速快于境外高毛利业务，导致自卸车油缸产品对应毛利率同比下降2.22个百分点。但从整体盈利能力来看，油气弹簧业务表现稳健——2026年上半年油气弹簧营收同比增长3.22%，综合毛利率同比增加1.20个百分点，反映出下游市场向大吨位、高附加值及新能源车型方向持续升级的趋势。全油气悬挂系统在整车配套中的渗透率稳步提升，单车价值量同步增长，为公司中长期盈利能力提供了支撑。

境内市场方面，2026年上半年公司境内营业收入同比增长10.43%，主要受自卸车专用油缸收入快速增长拉动。境外业务虽增速相对放缓，但高毛利属性未改，未来随着海外市场拓展的持续推进，有望对整体利润率形成正向贡献。

配套全球首款L4无人矿卡，油气弹簧切入智能驾驶核心赛道

在无人驾驶与智能矿卡领域，万通液压的技术落地能力已得到市场验证。公司为全球首款L4级无人驾驶矿用卡车"双林K7"配套了高承载油气弹簧及智能称重系统。此前，公司自主研发的全油气悬挂系统及整车集成智能称重感知系统已成功配套全球首个5G-A露天矿无人矿卡集群项目"华能睿驰"，保障设备实现日均21小时高出勤率。

油气弹簧作为集弹性元件和减震元件于一体的新型悬架产品，以气体为弹性介质、液体为传力介质，具备非线性刚度与变阻尼调节特性，在矿区等复杂路况下展现出显著的路面适应性与安全性优势。公司认为，全主动式油气悬挂所具备的舒适性、安全性等优势，有望成为未来智能驾驶时代的重要标志。目前，该产品已逐步拓展至多桥重型运输车、井下运人车、港口AGV等领域，未来应用车型还将进一步扩大。

两项人形机器人团标发布，电动缸与行星滚柱丝杠布局提速

知识产权与标准制定层面，2026年上半年公司新增授权发明专利5项，现行有效授权专利达58项。更为关键的是，公司作为起草单位参与完成的《人形机器人直线关节技术要求》（T/CIET1948-2025）和《人形机器人直线关节执行器技术要求》（T/CIET1949-2025）两项团体标准已正式发布并实施。

上述专利及标准布局与公司向电动缸、行星滚柱丝杠、人形机器人直线关节等领域延伸的战略方向高度契合。公司自研的电动缸产品集精密机械传动、电机和电控于一体，可应用于机器人关节驱动等领域。在行星滚柱丝杠方面，公司针对铆接机器人用行星滚柱丝杠副技术项目展开技术研发，旨在提升精密加工及精密检测能力，持续跟踪电动缸及丝杠市场前沿，不断探索工业自动化、人形机器人等应用领域。

开源证券维持公司盈利预测不变，预计2026年至2028年实现归母净利润1.62亿元、1.93亿元、2.15亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.37元、1.63元、1.82元。以当前股价计算，对应市盈率（PE）分别为17.6倍、14.8倍、13.3倍，维持"买入"评级。

从财务指标来看，公司2024年至2028年营业收入预计分别为6.29亿元、6.96亿元、8.07亿元、9.46亿元和10.58亿元，营收复合增长率保持在两位数水平。毛利率方面，预计2026年至2028年分别为29.3%、29.4%和29.2%，整体盈利能力保持平稳。净资产收益率（ROE）预计从2025年的19.0%提升至2026年的21.3%，反映出公司资产运营效率的持续改善。

分析人士指出，万通液压当前正处于传统主业复苏与新兴业务布局的关键窗口期。一方面，自卸车油缸业务受益于终端市场回暖与新能源渗透率提升，增长确定性较强；另一方面，油气弹簧在无人驾驶矿卡等高端场景的规模化应用，以及人形机器人直线关节标准的发布，为公司打开了第二成长曲线。随着电动缸、行星滚柱丝杠等机电一体化产品的技术储备逐步转化为商业化成果，公司有望从传统液压零部件供应商向智能执行器解决方案提供商升级，长期价值值得持续关注。

（来源：开源证券诸海滨团队、公司官网）

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