【复盘】韧性十足，银行AH优选ETF（517900）强势翻红！“股息率＞利率”或为核心逻辑

7月16日，AH银行股探底回升，港股工商银行领涨，邮储银行、中国光大银行、中国银行、民生银行等跟涨。银行AH优选ETF（517900）收涨0.12%，盘中一度接近1%，全天成交8764万元，放量回踩20日均线。

银行股板块盘中为何调整？

业内认为，银行板块连续上涨后有一定震荡需求，另一方面，或与杭州银行一则消息有关。

7月15日，杭州银行发布一则减持公告，中国人寿计划在未来三个月内，通过集中竞价或大宗交易方式，减持其持有的5078.94万股杭州银行股份，占该行总股本的0.7%。

银行业观察人士认为该事件不会对市场造成过度冲击，中国人寿此次减持属于财务投资行为，并非系统性风险。

事实上，险资对银行股的增持力度持续加大。

据统计，今年以来，险资9次举牌银行股，根据统计，恒生金融指数中权重靠前的7只银行股（招商银行、建设银行、工商银行、中国银行、农业银行、中信银行、交通银行），保险持仓市值超5600亿元；A股方面，根据上市公司一季报前十大股东数据统计（扣除关联方持股），保险重仓银行股市值达2657.8亿元。

近期，险资长周期考核进一步强化，将经营效益类指标（占比25%）中的净资产收益率、(国有)资本保值增值率的考核方式均调整为“当年度指标（权重30%）+3年周期指标（权重50%）+5年周期指标（权重20%）”。

银河证券分析认为，银行股业绩波动相对较小，分红保持稳定，具有较好的中长期收益确定性、稳健性，符合险资“长期投资、价值投资、稳健投资”的导向，同时，当前银行板块估值仍处于历史较低水平，股息率仍位于行业前列，红利价值有望继续吸引中长期增量资金流入。

“股息率＞利率”或成银行未来走势关键

截至7月15日收盘，银行指数累涨16.05%，在31个申万一级行业中位居第2。主流指数方面，中证银行（全收益）年内涨20.05%，银行AH（全收益）涨26.13%。

方正证券最新观点指出，支持银行板块上涨的逻辑明确。

一是增量资金不断涌入银行板块，新政策力争大型国有险企每年新增保费的30%用于投资A股，险资通过FVOCI科目（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）配置高股息银行股可规避利润表波动。

二是去年以来一系列经济增量政策，通过地方债务置换和缓解房地产风险，对银行资产质量改善有非常重要的意义。

三是银行股股息率在股价大幅上涨后依然较高，A股上市银行目前平均股息率3.7%，显著高于1.65%左右的十年期国债利率。

值得关注的是，银行AH指数股息率仍有5%，估值为0.76倍PB（LF），成份股仍处于整体破净状态。

方正证券指出，在持续低利率环境中，当前银行板块行情某种意义上出现了“股息率＞利率”（d＞r）的持续推动力，即只要银行板块股息率高于无风险利率，则行情就可能继续延续。虽然也有对银行板块高股息率可持续性的担忧，但考虑到中国银行信用风险低、近年来上市公司分红比例不断提高，前述“股息率＞利率”的事实特征预计未来仍会延续。

月度AH价格优选策略——助力捕捉银行业阿尔法

截至7月15日，全市场唯一跨AH市场的银行类ETF——银行AH优选ETF（517900）连续10日获资金净申购2.15亿元，年内累计“吸金”7.4亿元。

资料显示，银行AH指数由中证银行指数及其中同时有AH上市的香港市场证券组成，采用AH价格优选月度证券类别转换策略，目前共有42只成份券。截至最新，港股银行股14只，权重40%，A股银行股28只，权重60%。简而言之，银行AH在中证银行指数基础上，在AH市场中优选“更便宜”的标的。

自2017年12月6日指数发布以来至2025年7月11日，银行AH全收益指数累计涨101.7%，相对中证银行指数超额收益26%。

统计区间：2017.12.6-2025.7.4。

银行AH优选ETF（517900）已正式纳入融资融券标的，这意味着ETF本身质地较优。此外，纳入两融后，ETF玩法进一步升级——上涨阶段，投资者可以融资买入银行AH优选ETF放大收益；下跌阶段，融券并卖出该ETF，赚取做空收益。

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