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3月27日晚，全国最大的生猪养殖企业牧原股份发布2025年财报，财报显示，2025年公司实现营收1441.45亿元，同比增长4.49%；实现归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%；实现扣非净利润159.88亿元，同比下滑14.71%。
值得注意的是，牧原股份2025年营收创出历史新高。公司屠宰肉食业务在2025年第三、四季度均实现盈利，2025年首次实现年度盈利。
据搜猪网监测数据，3月27日，全国瘦肉型生猪均价已跌至9.43元/公斤，较1月中旬阶段性高点13.16元/公斤累计下跌28.34%，较去年同期下降约35.6%，已创出自2018年5月以来的新低。
受猪肉价格持续下行的影响，自2025年下半年起，猪企利润普遍承压，部分头部企业利润甚至转负。而在这种背景下，牧原股份凭借规模优势以及强大的成本控制能力，实现了企业的持续高质量发展。
反映在资本市场层面，2025年全年牧原股份股价实现36.93%的涨幅，表现整体好于行业。为回馈投资者，牧原股份也加大了分红力度。
根据公告，牧原股份拟向全体股东每10股派发现金红利4.27元（含税），分红总额24.35亿元（含税）。若本议案获得股东会审议通过，2025年公司现金分红总额将达74.38亿元（含税），占本年度归母净利润的48.03%。
2026年2月初，牧原股份成功在港上市，开启了海外发展的新篇章。牧原股份表示，当前全球生猪养殖行业仍有较大的发展空间，公司希望依托多年来在行业内积累的各项技术优势、成本管控和环保治理经验等，充分把握海外市场的发展机遇，通过装备与技术出海，赋能全球生猪养殖行业，推动公司业务实现进一步增长。
强者恒强
作为周期性行业，生猪养殖业的周期特征非常明显。
在上一轮周期顶部，受益于猪价高企，不少企业选择跨界养猪，其中不乏一些头部科技企业。疯狂涌入的产能，让头部养猪企业也感受到了压力，进而同步开启了扩张进程。
实际上，这种非理性扩张，不仅无法推动行业良性发展，反而会对行业秩序造成较大冲击，新能源、锂矿、光伏行业皆是如此。
受困于庞大的产能，供给压力仍是当前市场的主要矛盾。在这种情况下，行业产能出清并非短期一朝一夕能够完成。因此，政策性约束以及行业自身的加速淘汰，成为重要的解决思路。
日前，国家发改委、农业农村部已组织召开专题会议，要求头部猪企严格落实产能调控措施，科学安排生产经营，有序调减能繁母猪存栏量，并将能繁母猪保有量目标进一步下调至3650万头，同时对其实行年度生产备案管理，约束无序扩张。
在这种背景下，行业头部企业凭借规模、成本以及资金优势，随着行业产能出清推进，将成为最大的受益者。
侃见财经认为，无序扩张与跨界入局虽对行业造成较大伤害，但长远来看，这是行业走向健康发展的必由之路。只有经过周期的洗礼、残酷的市场淘汰，在下一轮周期到来后，企业才不会盲目跨界，才会尊重行业发展规律。
根据财报数据，2025年，牧原股份向社会供应商品猪7798.1万头，提供709万吨高品质猪肉，满足超1亿人的猪肉消费需求。2025年全年生猪养殖完全成本约12元/公斤，较上年同期降低约2元/公斤。
在规模与成本双重优势的支撑下，尽管行业依旧寒意未散，但牧原股份净利润依旧能够维持在百亿元之上，足见其核心竞争优势十分突出。
牧原股份还表示，对后续成本进一步下降充满信心。当前公司优秀场线的成本能够控制在11元/公斤以下，公司将聚焦养猪技术创新与效率提升，通过标准化精细化管理、人员培训赋能，复制推广优秀场线经验，推动整体养殖成本持续下降。
此外，2025年牧原股份屠宰生猪2866.3万头，销售鲜、冻品等猪肉产品323万吨。屠宰肉食业务实现营业收入452.28亿元，较上年同期增长86.32%，实现了自成立以来的首次年度盈利。展望2026年，牧原股份称，屠宰量预计将保持增长态势，并且随着销售渠道和产品结构的优化，盈利能力有望进一步增强。
静待业绩新高
在上一轮周期中，大规模扩张使得牧原股份面临较大的负债压力。
因此，在行业周期底部，降负债成为公司的核心目标之一。根据财报数据，截至2025年末，公司资产负债率为54.15%，较年初下降4.53个百分点，负债总额较年初下降171亿元，超额完成全年降负债目标。
与此同时，公司现金流创造能力持续增强。截至2025年末，经营活动产生的现金流量净额达300.56亿元，进一步提升了公司抗风险能力。
牧原股份表示，未来将持续推进降负债工作，坚持稳健运营，深挖成本下降空间，提升盈利能力与现金流创造能力，同时不断优化债务结构，合理利用多种融资工具降低融资成本，将财务指标保持在更为安全、健康的水平，提升公司整体经营质量。
牧原股份还表示，公司已度过大规模建设的投入期，随着资本开支逐步下降，现金流创造能力将逐步增强，正式进入现金流收获期，这为公司提升分红比例奠定了坚实基础。
侃见财经认为，经过一轮周期的洗礼，猪企的扩张将更加理性，盲目跨界的现象也将基本得到遏制。对于牧原股份而言，上一轮周期中企业已完成规模化扩张，随着行业新周期到来，行业内中小企业淘汰进程将加速，而牧原股份凭借规模及成本优势，将成为行业最大的赢家之一。
我们判断，下一个周期内，牧原股份业绩新高将是大概率事件。此外，经过一轮行业扩张周期，资本市场对行业的估值将不再盲目，而是趋于理性。在这种背景下，头部企业将享受估值溢价，而非此前对中小企业给予的超高估值。
值得注意的是，牧原股份海外发展已取得实质性进展。2025年，牧原股份先后与越南BAF公司、泰国正大集团达成合作，聚焦东南亚市场，发挥技术与管理优势，开辟新的增长空间。2026年2月，牧原股份成功在港交所上市，为拓展国际市场、吸引全球资金奠定了基础，同时公司还能进一步优化股东结构，提升公司治理水平。
侃见财经认为，受供需关系影响，短期内猪价将继续承压。长期来看，随着产能出清持续推进，头部企业将率先受益，届时行业繁荣程度将超过上一轮周期。因此，我们看好新周期下牧原股份的业绩爆发潜力。
财通证券发布研报称，当前行业面临“猪价底部、仔猪价格回落明显、饲料原料价格上涨”等多重困境，行业或迎来能繁母猪产能的加速出清，下一轮上行周期的景气度值得期待。
有分析认为，当前生猪养殖行业已处于典型的周期底部区间，核心特征为行业持续亏损与能繁母猪存栏连续去化，供给端收缩基础逐步夯实，为新一轮周期启动提供了有力支撑。
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