周黑鸭2025年报：业绩向上、派息加码，“质量增效”穿越周期

2025年，对于中国卤味行业而言，是充满挑战与分野的一年。在经历了前些年的高速扩张后，卤味市场正步入一个深度调整期。消费者对“质价比”的关注日益提升，市场竞争从粗放的规模扩张转向精细化运营的比拼。

在这一轮行业调整中，卤制品头部品牌周黑鸭凭借清晰的战略定力与扎实的改革举措，交出了一份逆势增长的答卷。根据公司3月26日发布的2025年全年业绩公告，公司实现总收入25.36亿元，同比增长3.5%；母公司拥有人应占年内溢利达1.57亿元，同比大幅增长59.6%。在业绩强劲增长的同时，公司亦高度重视股东回报，董事会建议派发末期股息每股0.09港元，派息率达107.2%，并同步启动新一轮股份回购计划。

这份成绩单，不仅印证了“门店+渠道”双轮驱动战略的前瞻性，更向市场传递出一个清晰的信号：以质量增效替代规模扩张，用精细运营穿越周期波动，方是企业行稳致远的根本路径。

门店：从规模扩张到单店提效

2025年的卤味行业，正经历一场深刻的“转折”。消费端“质价比”意识觉醒，供给端则从跑马圈地转向存量博弈。与此同时，市场增速放缓、同质化竞争加剧，成为行业共同的考题。

面对这一变局，周黑鸭并未固守传统路径，而是以“提升经营质量、加速业绩提升”为核心导向，将2025年确立为战略转型的关键之年。公司明确提出“门店+渠道”双轮驱动的核心战略。

门店方面，公司聚焦单店盈利模型的深度打磨，通过产品、运营、激励三个维度的协同“加法”，推动门店提质增效。

产品端，周黑鸭通过创新与场景拓展，持续为鸭及鸭副产品注入新活力。2025年，公司推出卤乳鸽联名新品、“丫丫椰”椰子水等创新组合，并与盐津铺子、米村拌饭等品牌联手打造创意新品，进一步拓宽消费场景与客群覆盖面。运营端，公司推行店员直播、深化与商超合作，并升级会员体系，通过精准营销深度挖掘存量客户价值，年内新增会员超500万。激励端，通过“四季战歌”等机制，有效激发了门店员工的服务热情与销售积极性。

这一系列精耕细作的举措成效显著。财报显示，截至2025年底，公司门店规模稳定在3019家，全年月均单店终端销售额同比提升13.6%，单店效益与运营质量持续改善。从单纯依赖点位流量，到精细化运营驱动复购，周黑鸭完成了门店增长逻辑的根本性转变。

渠道裂变：周黑鸭的增量新引擎

如果说门店端的精细化运作是对线下基本盘的深度耕耘，那么2025年周黑鸭的另一个关键落子，则是在渠道端打开全新增长空间。

在2024年将渠道发展提升至公司战略级别后，周黑鸭于2025年成立了独立的渠道业务事业部，组建专业团队，成功打开了会员店、量贩商超到便利店等多元通路。报告期内，公司进驻山姆、胖东来、永辉等80余个重点系统渠道，覆盖终端销售点位近4万个，构建起适配不同渠道的产品矩阵。

这一布局的战略价值在于，一方面，通过适配不同渠道的产品矩阵，实现从“人找货”到“货找人”的转变；另一方面将线上电商业务整体纳入渠道事业部，推动其从销售平台向“品牌增长与消费者运营的核心阵地”升级，强化了线上线下在用户运营、营销协同与数据沉淀方面的联动效能。

在门店提质与渠道拓新的双轮驱动下，2025年公司核心鸭及鸭副产品收入同比增长4.2%，自营门店收入同比增长7.3%，业绩实现高质量增长。

在固本强基的同时，周黑鸭并未止步于当下，而是着眼更长远的增长曲线，以海外业务与复合调味品两大板块为支点，展开前瞻性布局，落子未来，显示出“风物长宜放眼量”的战略定力。

2025年，周黑鸭海外业务实现从0到1的跨越。12月，首家直营店落子马来西亚巴生港，创新采用“前店后厨、明档现卤”模式，以现卤热吃的差异化体验迅速打开本地市场。以门店为支点，品牌足迹同步延伸至马来西亚、加拿大、法国等12个国家的主流零售渠道。

海外业务之外，周黑鸭还将沉淀三十年的“黑鸭风味”转化为标准化调味产品，与复合调味品头部企业四川申唐产业集团成立合资公司，推出“嘎嘎香”系列。目前，“嘎嘎香”系列已规划不少于10款产品，涵盖小龙虾调料、卤料包等。此举不仅丰富了产品矩阵，更开辟了一个规模庞大且持续增长的复合调味料新市场，为品牌注入了新的增长动能。

依托“黑鸭风味”这一核心资产，周黑鸭以“门店+渠道”双线并进，正将中国卤味的独特魅力带向世界舞台。

派息超亿元，回购再启航

站在2026年的起点回看，卤味行业的底层发展逻辑已然改变，对于入局其中的头部企业而言，其竞争的重心需要从“跑马圈地”转向“单店提效”，从“规模红利”转向“效率红利”。

周黑鸭不仅敏锐捕捉到这一变化，更是将“质量增效”确立为战略主基调。过去的这一年，从门店端的精细化运营，到渠道端的全链路布局；从组织架构的敏捷重塑，到供应链体系的全链优化，公司完成了一场由内而外的系统性变革。通过一系列“软硬兼修”的举措，周黑鸭在行业变局中领先跑通了一条高质量增长的新路径，为卤制品行业提供了一个从“规模扩张”向“质量增长”转型的参考范本。

在经营质量持续提升的同时，周黑鸭亦始终将股东回报置于重要位置。在发布业绩公告的同日，公司公告称，将启动新一轮股份回购计划，自2026年3月27日起至2027年股东大会前，将不定期回购不超过已发行股份总数10%的股份。同时，公司董事会建议派发末期股息每股0.09港元，合计约人民币1.68亿元，派息率达107.2%，这已是连续第三年维持高比例分红。

高额派息与股份回购的组合拳，既体现了公司扎实的现金流与盈利能力，也折射出管理层对未来发展的充足信心。

展望未来，周黑鸭的战略路径愈发清晰：以“门店+渠道”双轮驱动筑牢增长底盘，夯实核心业务的基本盘；以复调业务与海外业务为未来长期增长赋能，分别打开家庭烹饪新场景、拓展全球市场新版图。而在这一战略框架之下，供应链精益化与组织创新则构成支撑体系，将外部变化内化为增长动力，在动态竞争中构建差异化优势，为长期高质量发展筑牢根基。

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