跨越低利率周期，中国太保构建资产负债管理机制，长期投资业绩领先同业

12月10日，中国太保在上海举办了2025年资本市场开放日活动，活动主题为“打造跨越经济周期的资产负债管理体系”。

中国太保副总裁、首席投资官、财务负责人苏罡，董秘苏少军以及来自太保资产、长江养老、太保资本、中国太保寿险的多位高管出席了本次活动，围绕低利率环境下保险资产负债管理、保险资金配置策略等话题，分享中国太保的投资实践经验，并回应投资者提问。

2024年10月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，明确保险公司应强化资产负债联动监管，健全利率传导和负债成本调节机制，引导优化资产配置结构，提升跨市场跨周期的投资管理能力。

近年来，随着市场利率中枢下行至历史低位，拥有长期刚性负债成本的保险业面临着严峻挑战。在此背景下，良好的资产负债管理能力已成为保险公司的核心能力，更是保险业稳定经营、可持续发展的重要基础。

当前市场环境下，中国太保依托基于“净投资收益率加成”的资产负债管理机制与精细化“哑铃型”长期投资配置结构，持续穿越宏观经济周期，实现了稳定的投资收益。

低利率环境下的保险资产负债管理

对保险公司而言，低利率市场环境下，资产负债管理水平不仅是维系经营稳健、防控风险的核心能力，更是战略规划、业务布局与长期可持续发展中必须优先考量的关键课题。

保险资产绝大部分来自保单负债，拥有负债周期长、成本粘性较高的特点，这对资产端天然提出长期化管理要求。

谈及保险资产负债管理，苏罡指出，核心在于将长期资金配置到能抵御利率、信用、流动性冲击的资产中；同时在锁定合理收益安全垫的基础上，达成年度财务目标、保障客户长期利益并坚守监管底线。

具体来看，资产端需要保障资产的安全性、盈利性以及流动性，实现成本收益匹配、期限结构匹配以及现金流匹配的目标。负债端则需要从产品为原点出发，基于偿付能力约束去设定产品预定利率、实施结算政策并规划业务发展的规模与结构，通过下调预定利率、优化利源结构、提升精准风控等方式，同步压降刚性成本。

目前，中国太保采用基于“净投资收益率加成”的资产负债管理机制，通过每年研判宏观经济与大类资产收益风险的长期预测，制定穿越周期的战略资产配置方案。

苏罡认为，当前中国保险业仍处于快速发展期。与发达国家相比，我国保险密度、保险深度仍有较大提升空间。保持合理可控的资产负债久期缺口，有助于公司创造更好的长期风险回报，而非追求久期缺口趋近于零。

精细化的“哑铃型”资产配置策略

近十年来，中国太保长期投资业绩表现亮眼，综合投资收益率在可比行业中位居前列，且收益稳定、波动率较低。

目前，中国太保采用精细化的“哑铃型”资产配置策略。权益资产的投资策略在坚持股息价值核心策略的基础上，结合多元化风格的卫星策略增厚收益。今年以来，公司设立目标规模200亿元的太保致远私募证券投资基金，通过践行长期主义，发挥耐心资本优势，不断完善长周期权益资产配置体系。

固收策略方面，中国太保在合理管控久期差的基础上，强化长期利率债配置，有效延展了固收资产久期。同时抓住利率债和债券信用利差阶段性波动的投资机会，布局ABS、REITs等创新固收产品来增厚投资回报，筑牢收益安全垫。

另类投资则是聚焦大健康与战略性新兴产业的投资机遇，在股权和不动产投资领域持续挖掘长期收益。今年，中国太保创新设立了目标规模300亿元的太保战新并购私募基金，重点聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设领域，为上海战新产业加快发展、重点产业强链补链提供支持。

在全球化配置方面，中国太保以香港为枢纽，搭建产险、寿险以及资管平台，持续吸引海外优秀人才，为未来拓展更广阔的全球化配置奠定坚实投资能力基础。

采用三年期长周期考核，业绩领先沪深300全收益

近期，监管部门在引导险资入市方面进一步出台了《进一步加强国有保险公司3~5年长周期考核》以及《调整保险公司相关业务风险因子》等相关政策。

据太保资产副总裁易平介绍，三年期长周期考核早年间已成为公司重要的顶层设计，这一机制让保险资管能基于公司价值开展逆向投资。目前，公司的投资和研究团队深度融合，构建平等独立的团队文化，不仅保持投研团队成员稳定性，还不断吸引海内外优秀人才加入。

基于保险公司商业模式、资金属性特点，结合对投资原理的思考与长期实践，太保资产自2012年起，便将股息价值作为股票投资核心策略。该策略并不仅仅比较股息高低，而是注重对企业内在价值的研究和发现，目标是在获取稳定股息收入的基础上，实现长期净值增长率超越沪深300全收益指数。

2012年以来，太保资产权益投资14年间的累计收益率达到475.8%，相比同期基金中位数累计超额240.2%，累计业绩在基金排名中位于前9%。相对同期指引基准累计超额308.2%，累计超额收益额达到546亿元。

近年来，中国太保坚持“核心+卫星”的多元化投资策略。股息价值策略作为核心策略具备穿越周期能力，可有效缓解净投资收益压力。卫星策略已形成产业链策略、成长类策略、行业轮动策略、研究精选、绝对收益等多条线的主动策略，通过对核心策略形成补充，进一步提升整体组合的稳定性和风险收益比。

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