宇树科技IPO定价落地超600亿市值！不止一级市场埋伏，券商正在双线布局人形机器人赛道

150.8元发行价落地，具身智能龙头宇树科技IPO市值来到609.93亿元，显著高于市场前期的普遍预期。

随着8月10日申购窗口临近，不少券商已经通过一级市场埋伏，中信、招商等头部机构通过直投子公司、合伙基金在上市前就拿到了宇树科技筹码。但这只是券商参与的第一条线。

除了一级市场的参与，本次有超过20家券商自营账户直接顶格参与宇树科技网下申购。一边是早年增资、股份转让拿到的老股，锁定期长；另一边是网下询价顶格申报，博弈新股上市后的二级市场收益。一二级两条战线同时出手，足以看出券商机构对于人形机器人、具身智能这条赛道的共识度。

对比之前长鑫科技IPO的行情，会发现历史总是相似。长鑫科技上市前后，同样出现大批券商自营集体顶格网下申购，叠加部分券商一级市场早已埋伏，硬科技大项目IPO，券商往往会采用“一级埋伏+网下打新”的组合打法。

一级市场方面，各家券商参与形式差异很大。中信证券作为保荐方优势最为突出，既有子公司直接持股，还有外部基金间接加持，同时还要履行保荐机构跟投义务，是本次利益绑定最深的券商。招商证券紧随其后，通过合伙基金拿到可观的老股市值。除此之外，华安证券、东吴证券、财通证券等一批券商，同样通过私募产业基金完成间接入股。

大部分中小券商并非直接出资主体，而是通过旗下私募子公司管理的产业基金参与。但这恰恰体现部分国资背景券商的定位，并不追求单一大额重仓，而是依托地方国资创投平台，分散押注一批国产硬核科技企业。以华安证券为例，依托华安嘉业，此前深度参与长鑫科技，见证国产存储从成长走向上市，这套投研逻辑，又复制到了人形机器人赛道。

注册制推进之后，券商的收益结构已经发生明显变化。过去大家只看佣金、两融、投行承销费。现在大的硬科技IPO项目，券商收益来源已经拆成好几块：承销保荐收入、保荐跟投收益、一级市场基金老股增值、自营网下打新收益。多重收益叠加，优质科创项目上市，对券商的意义远不止一单投行项目。

当然也要客观看待分化。头部券商资金雄厚，项目资源多，单笔持仓绝对值更高；中小券商虽然单项目持股金额不大，但胜在市值基数小，一旦手里一批科创储备项目陆续IPO，资产重估的弹性会慢慢显现。

整体来看，宇树科技这单IPO更像一个缩影：AI与具身智能产业浪潮之下，券商既是中介，也是产业资本的参与者。后续还会有更多硬科技企业登陆资本市场，券商一二级联动的投资布局，值得持续跟踪。

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