九年新高！丁二烯年内翻倍！荣盛石化产能全国最大

2026年一季度，全球化工市场迎来一轮由供给硬约束驱动的强势涨价行情，其中丁二烯成为本轮行情中涨幅最突出的核心品种。截至3月31日，丁二烯华东现货价格站稳1.8万元/吨上方，一季度累计涨幅超118%，创下2017年以来九年价格新高。

成本端刚性支撑

丁二烯的产能结构决定其价格与原油产业链深度绑定，行业内90%以上的丁二烯产能来自石脑油裂解制乙烯的伴生 C4 副产，价格与原油、石脑油联动相关性超90%，本轮行情底层支撑首先来自上游成本端刚性抬升。

由于伊朗地缘局势持续紧张，霍尔木兹海峡航运通行受阻，全球原油供应链承压，油轮绕行推升海运成本，带动国际原油价格中枢持续上移。原料供应路径向东北亚乙烯及丁二烯市场持续传导，日本、韩国作为中东石脑油的主要买家，自3月以来裂解装置大面积降负。丁二烯作为乙烯裂解的C4副产品，产量随之被动收缩，直接导致亚洲地区短期内丁二烯产能的实质性下滑。供应端的收缩预期，使丁二烯价格呈现易涨难跌的刚性特征。

供给端全球性收缩

海外市场方面，供给收缩已形成全球性趋势。亚洲范围内，韩国YNCC、乐天化学、LG化学，以及中国台湾台塑等主流丁二烯厂商接连发布不可抗力声明。欧洲市场中，OMV集团等核心生产企业宣布装置停产，直接导致2026年3-4月海外丁二烯合约交付量大幅缩减，国内进口货源的补充预期持续收紧，进一步加剧了国内市场的供应紧张。

国内市场同样面临供给大幅下滑的局面。2026年1-3月，齐鲁石化、茂名石化、上海石化、古雷石化、燕山石化、扬子石化等国内主力炼化企业，接连开展装置停车检修，大大减少了中国丁二烯的供应，预估过去3个月丁二烯供应减少了近百万吨。叠加行业库存持续去化，华东港口丁二烯库存环比下降16.67%，行业样本总库存环比下降7.31%，行业低库存格局进一步强化了供应收缩预期，为价格上行提供了充足动力。

需求端旺季共振

需求端的刚需释放与产业链顺畅的价格传导，进一步放大了供需矛盾，成为丁二烯价格持续冲高的重要助推力。3月是丁二烯下游轮胎、合成橡胶行业的传统采购旺季，随着终端车企、轮胎厂开工率稳步恢复，合成橡胶、ABS等丁二烯核心下游领域需求持续回暖。截至3月底，丁二烯核心下游丁苯橡胶年内累计上涨53%，顺丁橡胶累计上涨57%，下游产品价格跟涨顺畅，产业链涨价传导机制全面打通，形成了“上游涨价-下游承接-全产业链价格中枢上移”的正向循环。

与此同时，内外盘价差持续打开，国内丁二烯出口报价大幅上调，货源外流进一步加剧了国内现货市场的紧缺局面。在供需紧平衡的格局下，国内供应商集体上调报盘，单日最高调涨幅度达1700元/吨，市场看涨情绪持续升温，进一步推动价格上行。

一体化全产业链龙头受益

本轮丁二烯超级行情中，具备炼化一体化产能配套、原料完全自给、下游深加工布局完善的龙头企业，将成为最大受益者，既能充分对冲原料波动风险，又能最大化兑现涨价带来的业绩红利。

作为民营大炼化龙头，荣盛石化拥有国内最大的丁二烯产能，规模达70万吨/年，依托炼化一体化全产业链布局，实现丁二烯原料100%自给自足，可充分对冲本轮地缘冲突引发的原料波动与供应链中断风险。同时，公司配套建设了10万吨/年顺丁橡胶、6万吨/年溶聚丁苯橡胶下游深加工产能，能够最大化兑现丁二烯涨价红利，充分享受产业链一体化利润，业绩增厚的确定性与弹性均处于行业领先水平。

分析人士指出，短期来看，海外装置不可抗力与国内部分炼厂降负导致的供给收缩短期难以逆转，叠加下游旺季需求持续释放，丁二烯价格仍有上行空间，具备一体化全产业链优势的炼化龙头，将迎来业绩兑现的超级窗口。

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