净利短期波动不改韧性 28亿订单及重磅重组重塑天汽模价值空间

8月25日盘后，全球生产规模最大的汽车覆盖件模具企业天汽模（002510）披露2026年半年报。上半年实现营收9.65亿元，同比下降4.95%；归母净利润958.58万元，同比下滑56.24%；扣非净利润由盈转亏，亏损39.60万元。

值得注意的是，公司经营性现金流保持稳健，经营性现金流量净额达到1.22亿元，同比增长140.89%。另外，银行有息负债规模较上年同期明显减少，其中短期借款从去年同期的4.62亿元下降到今年的2.09亿元，同比下降54.90%；长期借款从6.55亿元下降到5.04亿元，同比下降22.99%。这一变动不仅带来利息费用的下降，还能减少还本付息的现金流流出，从而腾出更多现金来投入研发、扩产、并购及补充营运资金，放大了业务选择空间。

作为制造业订单型企业，模具业务存在验收周期波动，但是整体回款、存货管控均保持相对可控，资产负债结构整体稳健，为研发、扩产、重组提供资金基础。

28亿在手订单筑牢基本盘 新能源与全球化客户结构持续优化

2026年上半年，天汽模模具相关业务收入4.43亿元，同比下降8.14%，毛利率下滑4.99个百分点。公司解释称，主要系国外模具项目终验收规模下降，而国内项目毛利偏低所致。

这一解释并非托词。汽车模具企业遵循“终验收”原则，一套模具从订单到收入确认往往跨越2-3年，收入确认天然存在周期性波动。单一年度的验收节奏起伏，本质上反映的是项目周期错配，而非接单能力或行业地位的削弱。

事实上，公司的经营底盘依然稳固。上半年天汽模累计在手模具订单达28.32亿元，充足的在手订单成为模具业务的核心压舱石。公司客户覆盖特斯拉、小米、蔚来、小鹏、奇瑞、比亚迪等国内主流新能源品牌，同时保留奔驰、丰田、大众等海外传统客户。这笔“压舱石”订单为未来的收入确认提供了确定性。

海外布局上，公司坚持“国内+海外”双市场策略，欧洲、南美、印度等项目持续落地，有效对冲国内汽车行业周期波动风险。

在模具主业之外，航空产品业务正在成为一条不可忽视的暗线。上半年该板块实现销售收入5138.02万元，同比增长2.79%。增速虽不惊艳，但公司已进入商飞C919、C909、空客A220、庞巴迪Global7500及小鹏汇天飞行汽车等核心供应链，覆盖民用、军用、通航及低空经济多个维度。随着国产大飞机放量与低空经济商业化提速，这一板块有望在未来几年释放真正的弹性，成为模具主业之外的重要增长极。

重大资产重组迎来关键节点，双主业转型打开成长新空间

无论是模具订单还是航空业务，都不及一个战略变量来得重要——收购东实股份60%股权的重大资产重组。公司拟斥资18.3亿元，将持股比例从25%提升至85%，实现深度控股。

这笔交易已通过反垄断审查，深交所问询函回复也于8月24日正式披露，交易合规性、标的独立性与业绩可实现性完成闭环论证。

东实股份今年上半年实现营收20.76亿元、净利润2.13亿元，同比增长9.13%，盈利能力持续增强。2025年备考数据显示，重组后天汽模营收将从23.83亿元跃升至68.64亿元，净利润从0.66亿元增至2.81亿元，基本每股收益从0.06元提升至0.22元。一旦并表落地，公司营收将增长近两倍，净利润增长超过三倍， 企业体量与盈利能力将实现质的飞跃。

交易还设置了2026-2028年累计不低于9.3亿元的业绩对赌，补偿上限可覆盖商誉风险，为投资者提供了明确且可兑现的业绩预期。与此同时，双方在车身、底盘、动力系统零部件领域具备显著的协同空间，业务互补性强，有助于完善产品矩阵、丰富客户结构，“模具+零部件”双主业格局呼之欲出。

天汽模的这份半年报，利润数字虽不亮眼，但在手模具订单充裕筑牢安全边际，航空业务蓄势待发，而重组落地将彻底改变公司的价值底色。市场对天汽模的定价逻辑，正在从“看当下模具业务”转向“看重组后双主业格局”。真正的亮点不在于当前赚了多少，而在于重组完成后能赚多少——这才是决定天汽模中长期价值的核心变量。

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