森萱医药接待多家机构调研 详解上半年利润增速超营收原因及未来布局

同壁财经讯，江苏森萱医药股份有限公司（证券简称：森萱医药，证券代码：920946）于2026年8月31日披露《投资者关系活动记录表》公告。公司于8月28日通过线上会议方式接待开源证券、银河基金、工银瑞信基金等十余家机构调研，就上半年业绩表现、三大板块增长驱动、研发方向及宠物药新赛道布局等核心议题进行深入交流。

据同壁财经了解，森萱医药是处于医药制造业大类中化学药品原料药制造领域的企业，主要从事各类原料药中间体、医药化工中间体的生产销售，产品涵盖原料药、医药中间体、含氧杂环类化工中间体三大板块。公司2026年上半年实现营业收入3.21亿元，同比增长23.17%；实现归母净利润9038.26万元，同比增长33.07%；扣非归母净利润8910.59万元，同比增长34.62%；经营活动产生的现金流量净额为1.14亿元，同比增长23.26%。公司整体毛利率达50.72%，较上年同期提升2.18个百分点，实现连续三年半保持增长。公司旗下子公司南通公司为国家级专精特新企业，手握6个欧盟CEP证书及多个美国FDA DMF注册号，在原料药高端法规市场具备显著的合规壁垒优势。

调研中，公司详细拆解了上半年利润增速高于营收增速的核心逻辑。一方面，原料药板块中苯巴比妥、保泰松、氟尿嘧啶在欧美高端法规市场持续放量，海外注册成效显现；另一方面，医药中间体板块中抗艾滋病类利托那韦系列中间体、抗癫痫类医药中间体部分客户恢复采购，收入大幅反弹。同时，各板块收入增长的贡献中，毛利较高的品种占比较大，叠加公司持续推进降本增效，产品成本整体保持稳中有降，推动综合毛利率持续上行。

分板块来看，原料药上半年实现营业收入1.84亿元，同比增长18.37%，毛利率达60.07%，增长主要源于持续推进欧美注册后高端法规市场收入增长；医药中间体上半年实现收入5576万元，同比增长68.74%，毛利率为36.09%，增长驱动力来自部分客户恢复采购后抗艾滋病类、抗癫痫类产品销量增长，以及宁夏森萱氟氯系列产品产能释放、销量增加；含氧杂环类化工产品上半年实现销售收入7753万元，同比增长11.92%，公司对该类产品采用灵活定价政策保障市占率稳定，销量实现增长。

针对集采对下游制剂品种原材料价格的传导影响，公司坦言当前制剂企业面临新规实施带来的成本压力，上游原料药产品价格下降是趋势，目前该类产品在国内市场销售价格有所下降，整体影响可控。未来公司将利用自身质量体系和注册优势确保竞争优势，同时持续推进降本增效，通过成本端消化销售价格下降带来的影响，并加大国外市场开发力度，保障国内、国外市场整体规模和利润稳定增长。

在研发与战略层面，公司表示研发方向与中长期发展战略高度契合，未来将继续围绕老产品工艺优化、新产品开发推进。研发费用增加主要系部分研发项目进入中试或放大阶段，阶段性投入增加。值得关注的是，公司明确提出布局宠物药新赛道的五年规划。公司现有用于人药的原料药品种中，苯巴比妥、保泰松、琥布宗等产品已在欧美宠物药市场实现良好效益，收入持续增长。基于此，公司未来将以此类业务为根基，积极探索并逐步推进新的宠物药品种在欧美市场及国内市场的布局，确保未来发展动力。

从行业视角审视，当前国内原料药行业正处于结构性机会明确的阶段，行业整体落后产能加速出清，具备国际认证资质、全产业链布局能力的头部企业正在抢占更多市场份额。森萱医药凭借前瞻性的海外注册布局，核心产品出口销量实现翻倍式增长，叠加国内医药中间体核心客户恢复采购，双重利好驱动业绩大幅超出市场预期。公司资产负债率仅为6.67%，流动比率高达9.90，账上货币资金加低风险理财产品合计超过6.6亿元，无任何长期有息负债，财务结构极度稳健，为后续技改产能落地及宠物药等新赛道拓展提供了充足的资源保障。

总体而言，森萱医药上半年呈现出国内外业务齐头并进、毛利率持续攀升、现金流与净利润同步高增的高质量发展态势。高毛利品种占比提升与海外法规市场放量共同构成盈利增长的双引擎，而宠物药新赛道的战略布局则为公司中长期发展打开了新的想象空间。投资者可重点关注公司海外注册进展、宁夏森萱产能释放节奏及宠物药品种的商业化落地情况。

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