4000点上方反复震荡，黄金的支撑力来自哪里？

这段时间，国际金价可不平静。6月初，美国公布5月非农就业数据：新增就业17.2万人，前两个月数据同步上修，就业市场韧性远超市场预期，压制了市场对美联储降息的想象空间，金价应声下跌。

进入六月中旬，美国5月CPI数据公布，核心通胀并未失控，金价短暂企稳。但随后地缘冲突突然升级，再次打乱市场节奏，油价上行推升通胀担忧，金价一度跌破4100美元/盎司，创今年以来新低。6月14日，随着美伊谈判进展较为顺利，高油价冲击带来的通胀担忧有所缓和，金价又迅速反弹至4300美元/盎司上方。

急跌与反弹之间，投资者难免会问：波动这么大，黄金的行情结束了吗？中长期支撑逻辑还在吗？

·  短期为何跌？降息预期变了

近期金价下跌的传导链条很清晰。宏观层面：就业、通胀等数据超预期→市场降低对降息的预期→美债收益率上行→黄金承压。地缘层面：地缘冲突升级→市场交易高油价预期→美联储可能加息→黄金承压。

简单说，短期跌的不是黄金本身，而是“降息预期”——当市场发现降息没那么快来，黄金的短期支撑就松了。

但短期逻辑变了，不代表中长期逻辑也变了。

·  中长期支撑在哪里？各国央行持续买入

近年黄金的长牛趋势背后有一股最根本的结构性力量——全球央行正在系统性地增配黄金。据欧洲央行最新数据，截至2025年末，黄金在全球官方储备中占比达27%，首次超越美国国债的22%，登顶第一大储备资产；这一年全球央行净购入黄金约850吨，折合超1000亿美元，2026年一季度继续净购入244吨，同比持平。央行买黄金是为了资产安全性和储备多元化，这意味着需求端多了一层战略性的长钱底座。

图：黄金登顶全球第一大储备资产

数据来源：IMF、世界黄金协会(World Gold Council)和欧洲央行(ECB)工作人员测算。

与此同时，私人投资者也在加速入场，2025年全球私人黄金投资需求接近2200吨，约为2024年的两倍；同年全球黄金ETF净买入黄金约800吨——越来越多投资者正在用ETF便捷配置黄金。

图：央行购金与市场资金形成共振

数据来源：IMF、世界黄金协会(World Gold Council)和欧洲央行(ECB)工作人员测算。

·  为什么要配黄金？让你的组合更稳定

一句话概括：黄金跟股票、债券是不同的大类资产——它不绑定国家信用，不依托企业盈利，定价逻辑与这些大家熟悉的大类资产天然互补。股市跌时它可能涨，通胀来时它有对冲属性，这种相对独立性，就是它在组合里的核心价值。

回到开头，黄金从来不是只涨不跌的品种——近期金价从高位回调，阶段性波动明显。回顾历史，2013年金价全年下跌约28%，2011年高点至2015年底部的最大回撤超过40%；即便在近几年的强势行情中，2021年也曾回调近20%。

对于大多数投资者来说，黄金的意义不在于短期博弈，而在于让账户中拥有一类与股票、债券相关性较低的资产，来提升组合的整体稳定性。同时也要清楚，黄金会波动、会回调，配置时要考虑自身的风险承受能力和持有期限。

看好黄金中长期配置价值的投资者，可以关注黄金ETF易方达(159934)，它投资于上海黄金交易所Au99.99现货合约，直接跟踪国内金价。场外投资者也可以通过易方达黄金ETF联接基金(A/C：000307/002963)参与。

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