史上最猛买入！产业资本也来了

指数继续跌，资金持续进场。

今日，宽基ETF又爆发天量成交，总成交额达到1839.55亿元，为今年1月26日来首次，较昨日的1295.18亿元放量超42%。

其中6只宽基ETF同日破百亿，同样是今年1月28日之后首次，科创50ETF华夏今日成交额224亿元，是年内第二次单日成交额突破200亿元。

昨日宽基ETF大举流入超500亿，刷新史上第九单日净申购记录。宽基ETF自10月15日以来，每一个交易日都是百亿“吸金”，整个10月合计流入规模高达3742亿元，创下历史上月度净申购记录。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

净流入居前的ETF依旧是此前中央汇金青睐的宽基ETF：沪深300ETF华泰柏瑞 、科创50ETF华夏 、创业板ETF易方达 、 中证1000ETF南方 、上证50ETF华夏 和中证500ETF南方合计流入额超3000亿。

宽基ETF获史上最猛买入之际，产业资本10月以来在密集进场，而且回购目的出现转变——从“激励”转向“注销”。

11月3日晚间，又有多家A股上市公司集中披露回购、增持相关公告。以最新预案公告日统计，今年10月以来，215家公司发布了股票回购方案或股东回购提议，按回购金额上限计算，合计拟回购金额在258亿元以上。

非常值得留意一个关键变化是，回购用途密集从“激励”转向“注销”。作为本轮回购主力军的长鑫科技，抛出上限20亿元的回购方案之余，还表明一半以上的实际回购量用于注销。

中际旭创10月29日公告拟将回购的565.31万股A股用途变更为“用于注销并减少注册资本”。此前宁德时代400亿天量回购方案用途亦由“用于激励”转为“全额注销”。

今年前10个月，A股645家公司披露2377亿元回购计划，其中注销1150亿元、占比接近50%，创下历史最高记录。招商证券认为，近期注销式回购占比明显提升，反映出上市公司更加重视股东回报，回购的价值含量也在提高。

当上市公司更主动股东回报之际，政策也在鼓励这一变化，证监会拟从四方面优化护盘式回购规则：

一是新增股价“破发”作为可以开展护盘式回购的情形之一，规定护盘式回购不适用“公司股票上市已满六个月”的限制，取消护盘式回购中开盘和收盘集合竞价阶段不得申报的限制等。 

 二是要求上市36个月内的上市公司当股价触及护盘式回购情形的，严格认真履行上市承诺中的稳定股价措施。  

三是要求存在超募资金的上市公司在触及护盘式回购时及时实施回购。 

四是要求上市公司在年度现金分红计划中明确一定比例资金纳入回购专项基金，要求存在超募资金的上市公司将一定比例的超募资金纳入回购专项基金并专项用于股份回购注销，要求上市公司通过集中竞价卖出护盘式回购股份的所得收益纳入回购专项基金。

11月2日，证监会在答记者问中明确下一步将抓紧修订《上市公司股份回购规则》，正式修订前，将督促重要指数成分股、龙头科技股带头实施回购。

这四项举措释放的信号很明确：政策改的不是“能不能回购”，而是“回购的质量”，要能切实提高股东回报。回购不再只是短期护盘动作，而要逐步成为上市公司治理和股东回报机制的一部分。

A股长期以来的问题不是回购少，而是回购不注销，大量回购股份流向员工持股和股权激励，总股本没减少，意味着回购了也没有提升每股收益，对二级市场只是短期买盘。

尽管A股今年前10个月回购注销占比接近50%创下历史新高，但对比日韩股市，仍有很大的空间。

日本东京证券交易所2023年发布《关于实现"关注资本成本与股价的经营"的要求》，是“日特估”行情的起点。该政策要求要求PBR（市净率）长期低于1倍的公司必须披露改善计划，并明确回购是可选路径之一，同时警告不达标者最早2026年面临退市。

效果是立竿见影，日本上市公司纷纷加大股票回购力度、提升年度分红比例，于是Prime市场PBR低于1倍的企业占比，从2022年7月的50%降至2026年3月的27%，平均PBR由1.1倍升至约1.4倍。

韩国政府也紧随其后在2024年推出“韩特估”政策——‌企业价值提升计划，通过税收优惠等政策，鼓励企业推行股东友好型举措。效果同样惊人，2025年韩国公司回购20.1万亿韩元、注销21.4万亿韩元，双双创下历史最高纪录，对比2023年的8.2万亿和4.8万亿，均增长2倍以上。

此外，今年10月，日本东京证券交易所推出TOPIX指数史上最大改革，将TOPIX成分股将从1669只精简至约986只。一大亮点是，指数规则与治理要求绑定，直接把治理要求转化为160万亿日元的被动资金买卖盘——推出末位淘汰，把被剔除的683只成分股被列入过渡名单分八季度降权，达标企业获得持续被动买盘，未达标企业将被卖出直到被淘汰，倒逼企业主动改善公司质量、推进回购注销。

此外，韩国政府今年2月25日通过《商法》修订案，强制注销库存股，是全球首次以立法形式硬性规定销库存股的主要经济体。于是今年前十个月，韩国上市公司股票回购与处置总额约为101.92万亿韩元，同比增长约467.33%。其中SK海力士40万亿韩元回购已于10月提前完成并全部注销，是韩国有史以来最大单笔注销。

日韩的回购经验显示：改变需要明确不达标的具体后果，靠约束+激励共同塑造，才能让市场真正行动起来。

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