产能爬坡叠加并购费用拖累中报 机构调研民士达聚焦新线达产节奏

同壁财经讯，烟台民士达特种纸业股份有限公司（证券简称：民士达，证券代码：920394）于2026年8月24日披露《烟台民士达特种纸业股份有限公司投资者关系活动记录表》公告。公司就上半年经营业绩承压原因、中菱科技收购整合及应收账款变动等核心问题回应市场关切，展现出在特种纸主业承压背景下通过产业并购寻求增量的战略意图。

公司2026年上半年实现营业收入2.31亿元，同比下降2.83%；归母净利润5778.90万元，同比下降8.31%，利润端承压明显。据公司披露，2026年上半年业绩承压主要受三方面因素叠加影响。一是新增1500吨产线尚未满产，固定成本摊销增加对利润形成阶段性压制；二是汇率波动导致汇兑损失增加；三是收购南通中菱电力科技有限公司产生的中介费用推升管理费用。三重压力集中释放使得上半年盈利表现不及预期，但公司明确这些因素多为短期一次性或阶段性影响，随着新产线产能利用率提升，规模效应有望逐步显现。

值得关注的是，公司上半年完成对中菱科技51%股权的收购，购买日为6月30日。截至报告期末，中菱科技资产负债已纳入合并资产负债表，利润表尚未并入，上半年过渡期损益计入相关资产科目。公司表示目前已基本完成组织架构重塑、管理团队权责划分及资源共享机制建设等核心整合工作，各项业务平稳有序过渡。这意味着中菱科技下半年有望开始贡献利润，成为公司新的业绩增长点，同时也有助于公司从芳纶纸材料向电力设备配套领域延伸产业链。

针对市场关注的应收账款增长问题，公司解释称增长来自自身业务扩张及中菱科技并表双重因素，并已按要求计提减值准备，整体风险可控。财务费用方面，汇兑损益主要受汇率波动影响，公司暂未进行对冲操作，主要系后续采购进口设备需提前储备外币资金以保障项目建设需求，反映出公司对未来产能扩张的提前布局。

据同壁财经了解，民士达深耕特种纸行业，主营业务为芳纶纸及其衍生品的研发、生产和销售，核心产品广泛应用于电气绝缘、蜂窝芯材等高端制造领域。公司2026年上半年经营业绩虽阶段性承压，但新增1500吨产能产线建设及中菱科技并购整合的推进，显示出公司在产业链延伸和产能扩张上的持续发力。作为国内芳纶纸领域的重要企业，公司技术积累深厚，在高端绝缘材料市场占据重要地位。

从调研反馈来看，机构对民士达中长期投资价值的关注点集中在1500吨新产线的产能释放节奏、中菱科技利润表并表后的协同效应兑现，以及汇率的后续走势。短期利润承压背后，公司正在推进从芳纶纸到绝缘制品的完整产业链构建，战略布局已然展开。随着新产线逐步满产、并购标的利润贡献显现，公司盈利能力有望迎来修复。本调研活动参与机构阵容强大，包括华源证券、嘉实基金、银河基金、交银施罗德基金、汇添富基金、招银理财、太平养老、中再资产、中金公司等四十余家机构，也侧面反映出资本市场对这家芳纶纸龙头的中长期关注。

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