千禾味业三季报数据拆解：主动换挡，结构修复先行

近日，千禾味业食品股份有限公司(603027.SH，以下简称“千禾味业”)披露2026年第三季度报告和主要经营数据。前三季度公司实现营业收入20.08亿元，归母净利润2.46亿元，扣非净利润2.43亿元。公司解释称报告期内收入同比减少，促销宣传费用增加，导致利润下降。

在公司品牌修复与经营提振的关键之年，这份业绩总量增长平缓，利润端仍处修复途中。但拆开三季报的收入结构，公司今年逐步上升的趋势主线已经清晰浮现，这家以“配料干净”建立差异化认知的调味品企业，正把品牌修复的成果一步步展现出来。

主营聚焦，全量修复已起步

前三季度，公司主营业务收入19.91亿元，同比增长2.21%，增速高出营业收入1.17个百分点。其中，调味品主业持续增长。第一大品类酱油前三季度收入12.87亿元，同比增长2.24%，在行业需求平淡的环境下保持正增长，构成收入端的压舱石，酱油认知持续修复。

渠道端的变化更能说明修复的成色。前三季度线下渠道收入17.18亿元，同比增长2.25%。在渠道分流、客流向线上与社区门店迁移的背景下，线下基本盘不仅没有失守，增速还略高于整体，经销体系与商超终端稳固。

更值得关注的是线上渠道。前三季度线上收入2.73亿元，同比增长1.94%，累计增速由负转正，重回正增长区间，渠道修复成果显著。

从单季节奏看，三季度线上收入1.09亿元，同比大增55.66%。可见内容电商的投入正在转化为可见的收入增量。同期线下收入4.92亿元，同比下降15.5%，有机构指出主要由于公司新旧包装切换期间渠道发货节奏调整，对Q3线下渠道收入形成阶段性影响。

事实上，这一升一降的背后，是公司的主动加码。前三季度公司销售费用3.63亿元，同比增长11.53%。由此换来线上渠道的结构性放量、线下渠道的库存出清和价格体系稳定，把单季的修复成色沉淀为可持续的增长动能。

三季度营业收入6.06亿元，较二季度环比增长3.91%，在行业需求平淡、线下新老包装切换的背景下重新回到环比正增长，显示出强劲的业务韧性。

与此同时，前三季度经营活动产生的现金流量净额达到7.43亿元，同比增长94.26%，公司的经营质量正持续改善。

把“配料干净”升级成战略

数字背后的动作，是千禾对品牌的一次主动校准。如今，越来越多的消费者关注产品的营养健康，iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，超90%调味品消费者关注配料表或营养成分表。随着监管对产品的包装、原材料等提出了更严格的要求，市场的竞争维度更加聚焦于产品品质和酿造工艺本身。

对此，公司率先锚定品质，把营销重点从“零添加”转回产品本身。2025年9月，千禾率先完成包装焕新，把配料表清晰标示于包装正面，践行“把知情权交还给消费者”的品牌理念。

2025年10月，公司通过中国质量认证中心清洁标签产品0级认证，成为调味品行业首个获得清洁标签产品0级认证的产品。

把干净配料表做实，靠的不只是工艺。公司在黑龙江布局非转基因大豆专属种植基地，从源头锁定寒地黑土豆源、全程可溯源，全线产品采用四川自贡酿造定制井盐，拒绝工业盐与粗盐。从原料产地到发酵罐，公司将配料的“干净”被做成了可核查的全链条。而支撑干净配料表的，是时间换风味的硬功夫，公司核心产品采用双重发酵工艺，原酿酱油初酿6个月、续料再发酵6个月，完整发酵周期不低于一年，高端产品更超过560天，以足期酿造替代外源增鲜与防腐。

不仅如此，10月28日，千禾味业在四川眉山举行2026年新品品鉴会，发布“配料干净+”产品战略，并推出千禾原浆酱油、千禾葡萄谷物醋两款新品。其中千禾原浆酱油历时1640天研发、经百余次试验，在业内首次定义原浆酱油工艺标准。上市后该产品登上抖音商城酱油热力新品榜首位，并携手莱美露滋上海中心店与米其林星级主厨共创季节限定菜品。

千禾葡萄谷物醋是公司第三代食醋，以葡萄与谷物共酿，越过传统食醋“纯粮”与“纯果”的分界，粮香与果香并存，把一醋多用写进产品定义。董事长伍超群表示，调味品行业正进入存量竞争与结构升级并行的新阶段，未来五年兼顾健康与美味的调味品将成为消费者与零售渠道的主流选择。

渠道与出海并进，成长底盘夯实

修复不止于品牌。公司经销网络已覆盖全国34个省级行政区、超300个地级行政区、超2800个县级行政区，在与沃尔玛、永辉、盒马等头部商超推出渠道定制产品的同时，把即时零售列为线下重点新兴渠道，切入“30分钟到家”的高频场景。

2026年上半年，公司海外销量同比增长超13%，凭借与京东海外平台Joybuy的合作进驻英国、德国、法国、荷兰等欧洲主流市场，品牌商标已在40个国家和地区完成注册，为产品合规出海铺设道路。

公司对股东真金白银的回报也在同步兑现。公司发布2026年至2028年度股东分红回报规划，承诺年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于90%。回溯2025年度，公司全年现金分红比例高达98.42%。在经营修复阶段仍维持高比例分红，这份确定性给了市场一颗定心丸。

市场对这条修复路径的认可也在累积。长江证券在调味品个股推荐序列中将千禾列在首位，天风证券首次覆盖给予买入评级，华泰证券认为公司积极调整产品营销策略，线下控货完成与线上加速布局有望驱动公司进入增长新拐点。目前，已有多家机构认为清洁标签认证与渠道整固正在把公司带回增长轨道。

2026年，正是公司品牌修复与经营提振走向兑现的一年，公司以实打实的业绩数据，完成一次从概念驱动到品质与渠道驱动的转身，正逐步把修复变成报表事实。

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