慧居科技（2481.HK）2025年中报：盈利能力持续提升，供热业务战略升级构筑增长新格局

　　慧居科技(2481.HK)发布2025年中期业绩公告，公司实现营业收入7.60亿，同比减少8.9%，归母净利润1.12亿，同比减少0.5%;毛利2.40亿，同比增加2.47%，毛利率31.54%，同比增加3.51个百分点，净利率14.71%，同比增加1.24个百分点。

　　供热市场较大，迎来并购整合浪潮。2023年我国供热面积115亿平方米，近5年复合增速5.5%。预计2027年将达到138亿平方米，复合增速4.7%，相应地，供热服务市场规模也将达到708亿元，驱动增长的原因主要包括：其一是南方居民对冬季采暖意愿日益高涨，尤其是秦岭—淮河以南的广大长江中下游地区，目前我国华东(除山东外)、华南和华中供热面积仅占约6%。其二是技术进步带动清洁能源替代传统煤锅炉。然而，我国供热市场玩家依然较为分散，多以地区性企业为主，甚至缺乏区域性龙头企业。目前，由于一批民营企业无法解决接班问题选择退出、部分国企出售亏损资产、地方政府升级清洁能源等原因，行业并购整合浪潮将至，新格局正在重塑。

　　专注供热的跨区能源服务商，经营质地较好。慧居科技在三北地区建立领先地位，报告期内供热服务面积达到50.2百万平方米，同比增加3.50%，特许经营面积419.9百万平方米。公司跨区域经营效率较高，毛利率远超同行平均约15个百分点，且近三年持续提升。公司专注供热服务管理能力建设，持续改善数字化供热服务平台，以实现供热服务智能化、安全化。此外，公司积极响应清洁能源建设，建立碳中和研究院，推进各类新能源解决方案研究，逐步替代煤锅炉热源。

　　供热业务战略升级，未来成长可期。报告期内，公司供热服务实现营业收入7.23亿元，同比增加3.83%，占营业收入总额的95.21%;工程施工服务收入0.23亿元，同比减少80.92%，主要因管网建设工程和换热站建设项目减少。2025年下半年，公司将采取规模+质量双轮驱动战略，重点拓展新的供热服务，聚焦环渤海经济圈(包括辽宁半岛、山东半岛及京津冀地区)，同时将内蒙古及山西作为重点发展区域。此举旨在将公司的成功管理经验向目标区域复制，快速扩大高质量服务规模，同步释放规模效应，实现经营业绩的跨越式增长。

　　此外，供热行业现金流稳定性突出，是典型的现金资产，慧居科技上市后维持稳定的分红比率，高度重视股东回报。

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