民士达调研纪要出炉：中菱芳纶板对标海外实现差异化优势，特高压打开长期需求

同壁财经讯，民士达（920394.BJ）6月5日披露投资者关系活动记录，公司于6月3日组织远信投资、博时基金、鹏华基金、广发证券、天风证券等机构对子公司南通中菱电力科技有限公司进行现场调研，就中菱科技核心产品、芳纶板产能及双方协同效应等作出详细说明。

据同壁财经了解，烟台民士达特种纸业股份有限公司成立于2009年，2023年4月登陆北交所，控股股东为泰和新材集团股份有限公司，实际控制人为烟台市国资委。公司所属行业为纺织业（C17），细分领域为非织造布制造，是国内首家实现芳纶纸国产化并打破国外长期垄断的企业，全球第二大芳纶纸厂商，产品广泛应用于电力电气、航空航天、轨道交通、新能源、电子通讯等领域。2025年年报显示，公司实现营业收入4.45亿元，同比增长9.16%；归母净利润1.27亿元，同比增长26.7%；扣非净利润1.08亿元，同比增长17.37%；毛利率40.24%。2025年上半年实现营业收入2.37亿元，同比增长27.91%；归母净利润6303万元，同比增长42.28%。

中菱科技成立于2004年，主营电力绝缘材料、复合材料、环氧树脂制品的研发、生产与销售。2025年5月，民士达以8000万元现金收购中菱科技51%股权，成为其控股股东。中菱科技构建了三大核心技术壁垒：一是点胶纸，主导制定多项国家标准及行业标准，主要应用于油浸式变压器、互感器等领域；二是屏蔽纸，尤其在主变接地领域保持行业领先地位；三是芳纶板，主要应用于特高压/超高压输配电、高铁动车、风电配套变压器等场景。目前中菱科技客户聚焦特变电工、西门子、ABB、GE、阿尔斯通等行业头部企业。

在产能与价格方面，中菱科技现有芳纶板年产能500吨，根据产品密度及性能差异，价格区间大致为500-800元/公斤。与国外品牌相比，性能各有优劣：空气工况下国外品牌略占优势，浸油工况下中菱科技产品表现更强；交付周期方面，中菱科技较国外品牌具有显著优势。

关于双方协同效应，民士达表示在业务层面，两家公司终端客户高度契合，不存在内部博弈。并购完成后，中菱科技将借助民士达成熟的全球化营销体系，导入绝缘材料矩阵，实现市场覆盖提升。在研发层面，双方将打通技术资源，重点围绕各型芳纶板材、B级绝缘材料等关键领域深化攻关。此外，为满足西门子高电压产品洁净度要求，中菱科技正在新建配备除尘及在线瑕疵监控设备的洁净厂房。

针对固态变压器（SST）对材料需求的影响，公司认为固态变压器目前仍处于研发阶段，但结合未来设备小型化、发热提升等趋势，依托芳纶纸高耐热、低介损等性能优势，长期需求将稳步提升。

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