易点天下增收不增利，股价已从年内高点下跌近50%，市盈率仍高企

蓝鲸新闻3月25日讯（记者 徐甘甘）在AI应用概念点燃资本市场热度的2025年中，爆发了“易中天”2.0版本。与1.0以AI硬件、算力等基础设施不同，2.0的“易中天”更多承载了市场对AI应用落地，尤其是在GEO（生成式引擎优化）领域的想象空间。其中，“易”指的就是国际化智能营销服务商的易点天下（301171.SZ）。

24日晚间，易点天下发布了2025业绩报告，这是一份乍看之下颇为亮眼的财报——营收暴涨超50%，创近年来新高。然而，营收暴涨的同时净利润却同比大跌，公司重点发力的AI技术投入对利润端的正向转化尚未反映在业绩中。在二级市场来看，股价距离年内高点已近乎腰斩，市值蒸发超180亿，然而明显高于同行业的动态市盈率和209亿的市值或许说明市场对于易点天下在AI领域仍然给予了想象空间。

营收创上市来新高，净利润同比下降，毛利率同比下滑

2025年，易点天下实现营业收入38.30亿元，同比增长50.39%，创下上市以来新高。然而，在营收高增长的背后，归属于上市公司股东的净利润仅为1.58亿元，同比下滑31.80%，与营收增速形成鲜明反差。不过根据财报显示，在剔除汇兑损益和股份支付后公司归母净利润达2.52亿元，同比增长18.98%。

与此同时，毛利率也同比下降。2025年，公司毛利率为14.33%，同比下降4.25个百分点，同比跌幅达22.87%。两大核心业务毛利率均同比回落，其中整合营销服务毛利率仅8.89%，广告平台业务毛利率为20.31%。

从单季度表现来看，第四季度公司实现营业收入11.1亿元，但归母净利润亏损4547万元，同比下降223.4%。对此，公司解释称，主要系第四季度计提资产减值损失约1990万元，以应收账款坏账为主。

更值得关注的是，公司研发费用同比增长74.28%至1.59亿元。公司在财报中明确将研发投入归因于“AI应用”与“程序化广告”两大战略主线，并详细披露了多项AI成果：首发AI Drive 2.0数智营销解决方案、zMaticoo完成DeepSeek-R1大模型私有化部署、构建了AdsGo.ai、CyberGrow在内的AI应用层产品矩阵，以及近百个AI Agent工作流全面投入使用，覆盖风控、运营、客服等核心业务场景。与此同时，公司研发人员数量同比增长49.75%，内部培育出25名“AI超级个体”。

然而，上述技术改进是否足以支撑其高估值？截止3月25日收盘，易点天下总市值209亿，动态市盈率（PE）为132倍，高于广告营销行业96.29倍的平均水平。这样的估值水平反应出市场对公司AI转型仍抱有较高期待。分析指出，与纯粹的AI大模型公司相比，易点天下的AI应用更多集中在营销自动化和效率提升层面，而非底层算法创新。在AI大模型技术快速发展迭代的背景下，这种应用层面的护城河或难形成持久的竞争壁垒。

易点天下2022年登陆深交所创业板，是国内出海智能营销第一梯队企业，总部位于西安，业务覆盖203个国家/地区。在业务模式上，易点天下作为连接全球头部媒体与中国出海企业的“枢纽型”服务商，上游深度对接Google、Meta、TikTok等全球头部媒体平台，下游则服务300余家出海头部客户，包括Temu、SHEIN、米哈游等知名企业。

根据公开信息，公司核心业务主要分为两大板块“整合营销服务”和“广告平台业务”。其中，整合营销服务依托Cyberklick平台，广告平台业务则通过zMaticoo DSP与Yeahmobi实现。

值得注意的是，在2025年中报中，“效果广告服务”仍作为单独业务构成展示，收入占比高达97.1%；而在2025年年报，公司首次将主营业务拆分为“整合营销服务”（占比51%）与“广告平台业务”（占比49%）两大板块，未再单独列示效果广告服务的收入占比。

一位同样从事中国企业出海服务的业内人士对蓝鲸新闻表示：“易点天下作为出海服务商，本质上做的大媒体代理，‘整合营销服务’更多锚定的是头部媒体、‘广告平台业务’更多锚定的是那些快速起量的投放，这种拆分看似清晰，但两大业务在AI技术应用上的差异化并不明显，市场难以评估其AI技术的实际商业化程度。而且一旦头部互联网平台（如Google、Meta、TikTok等）加强自身广告技术的研发，第三方营销服务商的利润空间可能受到挤压。”

股价年内近乎腰斩的背后：GEO概念“熄火”

AI应用概念的炒作始于2025年下半年。美股资金从以英伟达为代表的AI算力硬件的炒作，突然转向以谷歌为代表的AI软件板块，国内“易中天”2.0版本于2025年下半年启动。

进入2026年年初，随着马斯克发文称开源X平台最新的内容推荐算法，GEO概念随之在资本市场走红不少被归类为“AI应用"、“GEO营销"等概念标的，短时间成为市场关注的焦点。备受资本市场瞩目的AI应用相关概念股，主要集中在营销传媒、电商服务类的公司。不少券商研报指出，在流量入口渠道技术的变革中，第三方服务商将迎来新机遇。再加上2025年底，易点天下官方公众号显示，公司DTC品牌技术部负责人Riven Gao参加2025 GEO大会，对企业建构GEO战略提出了不少理论和实战建议。

正是基于这样的背景受到资金的热捧。易点天下股价在2025年12月31日至2026年1月14日期间连续9个交易日大幅上涨，从约40元飙升至81.32元，累计涨幅达121.34%，其中两个交易日录得20%涨停，收盘价涨幅偏离值累计超过100%，触及股票交易严重异常波动情形，成为市场关注的“新易中天”组合（易点天下、中文在线、天龙集团）之一。

然而，公司在1月14日发布公告澄清及发布停牌核查公告：“不涉及GEO业务，公司主营业务是为企业提供出海整合营销、数字营销、广告变现在内的营销服务，以及AI数字创意、BI决策、CI智能化多云管理等出海数字化服务”后，股价从年内高点83.95元/股近乎腰斩。截至记者发稿，股价为44.25元/股，回撤达到47%，股价近乎腰斩，市值蒸发约187.43亿元。

GEO也即生成式引擎优化（Generative Engine Optimization）。据QYResearch的报告显示，2025年全球GEO市场规模为11.11亿美元。区别于SEO这样的传统搜索引擎优化，GEO代表了AI搜索时代流量入口和营销生存法则的根本性转变。当用户决策从“点开链接”转向“阅读AI生成答案”时，品牌可见性的逻辑被彻底重写，GEO概念应运而生，成为AI应用商业化的关键赛道。

尽管易点天下通过最新的财报向市场展示了其致力于通过AI技术赋能程序化广告的决心与阶段性成果，但备受关注的GEO业务暂时未见单独列示收入。

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