协创数据25年营收大涨60%背后，豪赌200亿，技术迭代资金承压考验长线运营能力

蓝鲸新闻3月18日讯（记者 徐甘甘）3月17日，算力新贵协创数据（300857.SZ）发布了2025年财报，公司实现营业收入122.36亿元，较上年同期大幅增长65.13%；归属于上市公司股东的净利润为11.64亿元，同比增长68.32%。然而，在这份亮眼年报的背后，一场关于百亿算力资产未来命运的博弈才刚刚开始。

与25年财报同日发布的还有一则计提1.67亿元减值损失的公告。从影响程度看，1.67亿元的减值占营收比重仅1.37%，占净利润比重约14.3%。这意味着尽管减值对公司整体经营规模的影响有限，但对当期利润的侵蚀不可忽视。

押注算力，去年累计投入超过200亿

资料显示，协创数据成立于2005年，2020年7月在深交所上市。公司专注于物联网智能终端和数据存储设备等消费电子类产品的研发、生产和销售，致力于以“物联生态”为核心战略，构建“算力底座+云端服务+智能终端”三位一体的全球化产业体系。2013年，公司进入物联网终端设备领域，2021年拓展云服务业务。

2025年可以说是协创数据战略转型的关键一年，公司启动了对算力基础设施的大规模投入。据山西证券研报统计，2025年以来协创数据已发布5次资产购买公告，拟采购总金额达到123.5亿元。加上12月这笔90亿元采购计划，公司年内累计披露的服务器采购金额已超过212亿元。

这样踩中时代风口的大手笔持续性投入，也助推协创数据股价在二级市场的持续走高。协创数据股价自2025年初约100元起步，至2026年2月盘中创下273.22元历史新高，累计涨幅超过160%。期间，私募基金、QFII及牛散（自然人大股东）的合计持仓比例也获得较大增长。

根据业绩报告显示，公司2025年度利润分配及资本公积转增股本预案为：向全体股东每10股派发现金红利3.4元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股。

公开数据显示，2020-2024年期间，协创数据营收从22.49亿元增长至74.1亿元，归母净利润从1亿元增长至6.92亿元，CAGR分别达到34.73%与62.54%，营收和利润均实现快速的增长。

亮眼财报难掩审计报告下的压力

212亿元的巨额投入在资产负债表上留下了深刻烙印。华兴会计师事务所出具的2025年审计报告显示，截至2025年末，协创数据固定资产和在建工程账面价值合计126.3亿元，占资产总额比例高达53.07%。审计机构将“固定资产及在建工程的账面价值”列为三大关键审计事项之一，理由是“金额重大，对财务报表的影响较大”。

公开数据显示，协创数据资产负债率在2025年持续攀升：上半年末为75.94%，三季度末已达78.33%。

除了资金风险，算力市场的“军备竞赛”下，算计技术的快速迭代也构成市场的一大隐忧。审计报告虽未直接提及技术迭代风险，但其将固定资产列入关键审计事项，已反映出对这一科目金额重大的关注。

在刚刚结束的2026年GTC大会上，英伟达展示了Vera Rubin架构及Groq 3 LPU等一系列新产品。据介绍，Rubin平台能够实现相比前代产品数倍的推理效率提升，这难免引发了市场对现有算力资产租赁价格压力的担忧。

不过根据协创数据董事长耿康铭此前接受采访时披露的信息，公司的算力服务网络布局全国，包括北方、华南及中部地区，多数大额合作协议都是5年的长期合约，有长期合作关系做保障。他同时表示，"长期合约年限是能够覆盖服务器的会计折旧年限的，若考虑服务器设备折旧期满残值的实际价值，实际上盈利情况会更优。"

从固定资产折旧政策来看，协创数据的处理方式处于行业常规区间。根据年报披露的会计政策，公司机器设备折旧年限为5-10年，残值率为5-10%。分析指出，这一区间为公司提供了一定的会计调节空间。

在技术与资本双重赛跑中，协创数据的重资产转型路径能否持续产生预期收益，仍取决于其客户长约的履约质量、资金链的稳健程度以及应对技术迭代的资产运营能力。这些因素的演变，将决定这场百亿算力投入的能否如约为公司产生持续高回报。

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