持股过节，还是持币过节？

今天的A股再一次让人无语了，真的是无力吐槽,聇与国内资金为伍。

隔夜的美股，纳指涨2.26%创下收盘历史新高，费城半导体指数大涨4.29%，涨得最凶的是一批CPU股：AMD涨近10%、市值首破万亿美元，Arm涨超17%，英特尔涨超12%。

导火索是Meta的AI智能体Muse，上周五超越ChatGPT登顶美国iOS免费榜，累计下载超250万次。

市场在定价的是：Meta那笔庞大的AI资本开支，可能终于找到了广告之外的商业化出口。而且这轮算力需求的结构变了——智能体替人干活，扛推理和编排负载的是服务器CPU，不是GPU。

受益的当然不只是CPU，这个MUSE如果成功了，AI就有了新叙事，是整条链受益，硅基硬件要涨，硅基软件要涨，所以昨晚美帝硅基，不管硬软，都是上涨。

这套逻辑显然国内也是可以复制的，腾讯阿里握着大量消费者数据，还有没有上市的字节，搞成了，国内硅基硬件一样跟着受益。

好家伙，结果到我们这边就是高开低走。海外硅基都涨疯了，我们还在疯狂炒小微盘，搞“字”辈玄学炒股。

一个字就是服。

当然，可以看到，虽然硅基天天高开低走，但方向上是跟了海外的，只是每天的盘面要被A股的交易博弈恶心一下，忽略这个，科创50指数在年线处企稳后，其实在稳步往上走。

眼前一个问题是：长假。中秋三天假（9月25日至27日）之后，A股只有9月28、29、30三个交易日，紧接着就是国庆七天长假，直到10月8日才恢复交易。

接下来这两周，市场会被切成两段，中间只有三天连续交易。

持股过节，还是持币过节？想来许多人内心在掂量。

01

当前的核心问题转向油价

要搞清这个，我们要弄清当前的核心问题。

上周四凌晨，FOMC落地，美联储宣布加息25个基点。上周我们在展望的时候也跟大家分析了（详细见《硅基暴涨，还用怕明天凌晨的美联储加息吗？》），这就是利空落为前段时间的调整划上了一个句号。

按照美股的德性（每个市场都有自己的德性），没有利空就是利好（有利空调整完就重新回到没有利空就是利好的轨道上），美股有基本面有景气度的方向就只有一条路走，那就是上涨。

当然，许多人可能会问，美联储不是暗示今年还要加一次息吗？

是的，这个确实。但是，第一，之前这波调整已经打入了鹰派预期，落地后市场存在修复；第二，点阵图暗示今年还要加一次息，但对明年的展望是降息。

这里的路径是不确定的，我们上周一展望中也跟大家谈了这点。大家接下来要关注的是什么？

是油价。

那么现在需要担忧油价再大涨吗？

答案是否。

因为11月3日是美国的中期选举，当前共和党的局势并不乐观，中期选举之前，特朗普没有动力再把眼下共和党已经变得危险的局势进一步恶化。

所以市场在中期选举前，可以安心做一波加息利空落地的修复。而这个时候如果还有点利好，比如meta的muse就很容易大涨。

不过此处不仅仅是不要担忧油价大涨，这里还有一个更加重要的时间窗口。

02

双方的时间压力线，指向同一个窗口

回到美伊这个棋盘上，这场战争大概会经历四个阶段：

第一阶段，相信自己可以赢，优势在我；

第二阶段，发现对方没有垮；

第三阶段，继续升级，但成本上升、收益递减；

第四阶段，开始寻找一个双方都能勉强接受的出口。

现在是打又打不动、谈又谈不动，处在第三阶段，正在尝试第四阶段。

双方彼此奈何不了对方，最终一定是谈判达成协议。但对市场来说，最关键的问题不是“能不能谈成”，而是“还会拖多久”。

这个问题，可以转化成一个更具体的问题：什么时候，双方最有动力达成协议？

先看特朗普，从他个人的角度，他有非常强的动力，去避免因为自己发动战争的鲁莽，导致共和党在中期选举中惨败。选举日，就是特朗普的时间压力线。

现在离中期选举只剩六周左右，时间已经不多。从传导机制和舆论宣传来看：

最好是9月底或10月上旬之前就谈出东西，这样民众才能在投票前感受到油价下跌、成本下降，舆论也有时间造势宣传，来改善共和党的处境。

如果在10月中旬，能改善，但有限；

如果拖到10月下旬，那几乎就没有改善了，选票已经定型。

再看伊朗。中期选举之后，伊朗面对的是一个没有个人时间线约束的特朗普，那时候的谈判对伊朗只会更不利。尤其是，如果共和党依然控制着国会，那对伊朗是最坏的结果。反过来，如果共和党失去了国会、或者只失去一半，伊朗面对的将是一个“没有个人时间线约束、但有制度约束”的特朗普，处境会好一点。

所以从谈判杠杆的角度看，伊朗最优的选择，同样是在中期选举之前，充分利用特朗普的这条时间压力线。

于是结论就出来了：双方最有可能达成协议（或者至少达成一个初步框架、让油价先跌下来）的时间窗口，就在9月底，最迟10月上旬。

这是一个可以去下注的窗口。

而国庆假期是10月1日到10月7日，正好横跨在这个最关键的窗口上。

持币过节，等于主动放弃了这个窗口的期权价值。

所以，这里持股过节，会比持币过节好。A股有它奇怪的交易面，但方向上是跟了美股的。

03

如果假期回来，窗口没打开

当然，这不是没有风险的。我们要把最坏的剧本也想清楚。

如果10月8日回来，10月上旬已经接近尾声，美伊仍然没有谈成，那就要立刻切换判断：最可能达成的窗口期没了，美伊战争的时间可能会变得更长，油价维持高位的时间会更长，美联储可能被迫继续加息。

这个时候，仓位就要控制一下了。

接下来要盯的，是中期选举结果。

如果共和党没有惨败、依然控制着国会（虽然概率不高），这个局面是对投资人最不利的。因为这个时候，特朗普既没有中期选举这根时间线约束，又没有国会约束，他会更想“大赢特赢”，但他其实赢不了。

结果就是，战争可能延伸到明年，会变得很漫长。

如果共和党惨败，国会或许能约束一下特朗普，但他依然可能在选举之后选择升级战争，让僵局的时间变得更长。

所以逻辑链条是清楚的：如果假期回来没有达成协议，那么10月中旬、10月下旬达成协议的可能性就会更小，战争延长的概率更大，加息也会变得更加确定。投资人此时应该做的，就是先控制仓位，再根据中期选举的结果，决定要不要进一步控制仓位。

这是假期归来后的决策，而当前，就是很简单，忽略掉A股奇怪的交易面，做多硅基，持股过节。

风险提示：投资有风险，决策需谨慎，以上分析仅为行业研究和市场策略参考，不构成个股推荐或具体投资建议。

免责声明：本文版权属于北京格隆汇投资顾问有限公司投研团队(段月寒：A0160625050003)整理，本报告基于独立、客观、公正和审慎的原则制作，信息均来源于公开资料并予以合法合理适当的采集摘要与编辑。

股市有风险，入市需谨慎。本文中的任何投资建议均不作为您投资买卖的依据，您须独立作出投资决策，风险自担。任何单位或个人未经本公司许可，擅自发布、复制、传播或网络发表、转载等均视为侵权，本公司将依法追究侵权责任。

免责声明：所有平台仅提供服务对接功能，资讯信息、数据资料来源于第三方，其中发布的文章、视频、数据仅代表内容发布者个人的观点，并不代表泡财经平台的观点，不构成任何投资建议，仅供参考，用户需独立做出投资决策，自行承担因信赖或使用第三方信息而导致的任何损失。投资有风险，入市需谨慎。