产能三年翻两倍、在手订单近3亿：森合高科启动申购，机构看好成长确定性

7月27日，北交所迎来一位细分赛道龙头——广西森合高新科技股份有限公司（以下简称"森合高科"，股票代码：920038.BJ）正式启动网上申购，发行价29.06元/股，发行市盈率11.49倍。这一估值水平，尚不足同行业可比上市公司PE TTM均值37.8倍的三成。

作为国内环保型贵金属选矿剂细分市场的领导企业，森合高科手握"金蝉"这一环保浸金药剂品牌，2022年至2024年市场占有率稳居国内环保浸金药剂生产企业首位。公司此次拟公开发行1911.32万股，其中网上发行1720.19万股，顶格申购上限86万股，申购资金将于7月29日退款。

据同壁财经了解，森合高科成立于2011年，总部位于广西南宁，是一家专业从事环保型贵金属选矿剂研发、生产及销售的高新技术企业。公司自主研发的"金蝉"环保型贵金属选矿剂，以含氰基低毒环保浸出药剂配方及生产工艺，在不改变原有氰化提金设备及工艺的前提下，直接替代剧毒化学品氰化钠用于黄金生产。该产品兼具低毒环保、浸金回收率高、稳定性好、储存运输方便等特点，浸出率可达96%至98%，与氰化钠相当，却大幅降低了黄金工业氰化尾渣等剧毒危险废物的产生，真正实现了"绿色矿山、环保提金"。

技术层面，森合高科的核心技术"低毒环保型贵金属（金、银）浸出剂及其应用技术"已入选自然资源部《矿产资源节约和综合利用先进适用技术目录（2022年版）》。中国黄金协会对"金蝉系列环保高效黄金浸出剂的研发及产业化"项目的技术鉴定意见认为，该成果整体水平达到国际先进水平，其中"复合浸金"技术达到国际领先水平。公司发明专利"一种多金属矿选矿分离药剂及其制备方法和应用"还荣获第五十届日内瓦国际发明展金奖。截至目前，公司已建立全球主要黄金矿样库，收录280多种典型金矿矿样，研发储备覆盖铜、铅、锌、钼、铋等有色金属浮选抑制剂领域。

客户版图是森合高科最扎实的护城河。公司产品已覆盖中国、老挝、俄罗斯、几内亚、中非共和国、吉尔吉斯斯坦、埃及、苏丹、苏里南等30多个国家和地区，服务全球超过500家客户。国内方面，中国黄金、山东黄金、招金黄金、紫金矿业、赤峰黄金、灵宝黄金等头部矿企均为其合作伙伴；海外直销客户中，宁波中策集团旗下的几内亚GGE、GBG、NJMC三家黄金矿山生产企业矿石处理产能合计已达1100万吨，占规划产能约55%，持续爬坡中；旺塔则为老挝前十大金矿开采企业之一。多元化的市场布局，让公司有效规避了单一市场的波动风险。

财务数据印证了这条成长曲线。2023年至2025年，森合高科环保型贵金属选矿剂加权平均产能从33300吨快速提升至75900吨，三年翻了一倍多。2025年全年实现营业收入8.40亿元，归母净利润2.72亿元；2026年一季度，公司营收1.88亿元，归母净利润6112.87万元，毛利率47.91%，净利率32.51%，盈利能力保持在较高水平。公司初步预计，2026年上半年营业收入为4.00亿元至4.25亿元，同比增长0.59%至6.88%；归母净利润1.23亿元至1.35亿元，同比增长1.99%至11.94%。

订单的饱满程度为业绩提供了有力支撑。截至2025年12月31日，公司已签署框架合同尚未交货部分对应金额约1.71亿元，已收到订单尚未交货部分对应金额约9883万元，在手订单合计约2.70亿元。与此同时，公司产能扩张仍在加速：除现有产能外，13亩示范基地建设项目1号车间已于2024年12月转固，新增选矿剂产能25000吨，预计形成年收入2.58亿元；募投项目"年产8万吨环保型贵金属提取剂建设项目（一期）"总投资5.55亿元，拟投入募集资金4.90亿元，预计将于2026年第三季度投产验收，达产后将新增年产4万吨环保型贵金属选矿剂的生产制造能力，项目税后内部收益率15.36%，静态投资回收期5.25年。

从行业维度看，森合高科所处赛道正迎来政策与市场的双重红利。传统黄金选矿长期依赖氰化钠，其高污染、高风险特性与全球环保趋势相悖。目前全球80%以上黄金矿山仍在使用氰化钠，替代空间巨大。根据中国黄金报公开数据，2023年度全球贵金属选矿药剂市场规模为575.96亿元，预计到2028年将达到611.50亿元，其中环保型贵金属选矿剂占比将从8.02%快速提升至14.45%，对应市场规模接近90亿元。森合高科在全球环保型贵金属选矿剂细分市场的份额约为7.19%，位居前列，有望充分受益于这一渗透率提升进程。

此次发行，森合高科吸引了市场资金的关注。发行市盈率11.49倍，显著低于康普化学、东来技术、呈和科技等同行业可比上市公司37.8倍的PE TTM均值，估值安全边际较为充足。对于投资者而言，一家市占率第一、技术国际领先、客户遍布全球、产能持续扩张且订单饱满的细分龙头，以不足行业均值三成的估值水平登陆北交所，其配置价值值得跟踪。

（来源：开源证券诸海滨团队、公司官网）

免责声明：所有平台仅提供服务对接功能，资讯信息、数据资料来源于第三方，其中发布的文章、视频、数据仅代表内容发布者个人的观点，并不代表泡财经平台的观点，不构成任何投资建议，仅供参考，用户需独立做出投资决策，自行承担因信赖或使用第三方信息而导致的任何损失。投资有风险，入市需谨慎。