超聚变创业板IPO定于11月12日上会，拟募资80亿元投向算力基础设施与智能制造

同壁财经讯，深交所上市审核委员会定于2026年11月12日审议超聚变数字技术股份有限公司首发事项，这家拟募资80亿元的国产算力基础设施头部企业，由此进入创业板闯关的关键节点。超聚变创业板IPO于2026年5月22日获受理，中信证券担任保荐人及主承销商。本次拟发行不低于9781.3450万股且不高于22008.0262万股，占发行后总股本10%至20%，募资总额80亿元。

据同壁财经了解，超聚变成立于2021年9月，主营算力基础设施与数智化服务，定位“AI和数据时代的水平全栈解决方案提供者”。核心业务以数据中心服务器为主，覆盖AI服务器、通用计算服务器、液冷整机柜及边缘计算产品，并沿智企生态、能源智慧解决方案向外延展。行业地位上，据IDC数据，2025年公司服务器出货量市占率居中国市场第二；国产化服务器销售额居中国市场第一；2022年至2025年标准液冷服务器市占率稳居中国第一。

业绩是本轮IPO最硬的筹码。招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为250.92亿元、442.67亿元、582.46亿元，2023-2025年复合增长率52.36%；2026年1-6月营收372.86亿元，同比增长20.78%。归母净利润分别为5.07亿元、7.21亿元、10.30亿元；2026年上半年归母净利21.08亿元，已超过2025年全年水平；同期扣非归母净利润21.44亿元。主营业务毛利率则走出“14.27%→10.04%→8.58%→15.49%”的V型曲线，2026年上半年较2025年抬升6.91个百分点，但相较2023年仍低约1.2个百分点，盈利修复尚不能等同于毛利率中枢永久性上移。

80亿元募投分配揭示了公司的战略重心：40.8亿元投新一代算力基础设施研发及产业化，20.3亿元建智慧制造园区及研发中心，8.9亿元攻智能算力、AI及供电架构关键技术，10亿元补流。这不是一次单纯的产能扩张，而是把“外协+租赁”模式下的研发与制造能力向内收——2023至2025年公司主要靠外协工厂加工，2026年起才逐步接入自建产线，“外协加工+自主生产”并行的切换，正好撞上AI服务器交付窗口，募投里的智慧制造园区就是为补这道产能短板。

对财务结构的实质影响更直接。报告期各期经营活动现金流净额为-65.68亿元、-25.26亿元、-4.62亿元和-156.85亿元，持续为负，根源是上游核心料件付款快、下游大客户回款慢，叠加为锁单而做的原材料备货。2026年6月末存货账面余额已达356.62亿元，直接材料占主营成本95%以上，模组、CPU、GPU、内存及存储等关键原材料采购占比长期在77%-89%区间。股权融资一旦落地，将显著降低对短债与供应链账期的依赖，改善合并口径76.97%的资产负债率，但也会带来即期每股收益与净资产收益率摊薄。

真正决定估值定价的，是毛利率能不能守住15%上方。招股书把2026年上半年的修复归因于行业景气、产品认可度与供应链管控，但风险章节也坦白：互联网客户采购量大、价格敏感、议价强，前五大客户收入占比2026年上半年仍达50.81%。AI服务器占比提升是双刃剑——抬收入也抬存货与现金融出，且一旦下游CSP资本开支退坡或国产GPU适配节奏不及预期，订单波动会立刻击穿高增长叙事。

把超聚变放进产业周期里看，它的卡位恰好踩在两条曲线交点：一条是AI资本开支上行，2025年中国服务器市场销售额增速达55.3%，AI服务器销售额约2530亿元；另一条是液冷从“前沿方案”变“交付刚需”，单机柜功率抬升把风冷逼到物理极限，液冷数据中心市场2025年已达159.8亿元。超聚变连续四年标准液冷第一的身位，对接的正是这轮高密智算换代。但行业另一面同样清晰——上游芯片受贸易摩擦与出口管制牵制，下游智算中心存在地方超前建设导致的空转风险，整机厂始终夹在“芯片涨价”和“客户压价”中间。

对二级市场而言，11月12日过会只是门票。按80亿元募资对应10%-20%发行比例倒推，理论发行后估值区间约400亿-800亿元，最终定价仍要看询价阶段机构对“低毛利高周转+国产液冷身位+智算全栈”这三重属性的折现。过会不等于高增长自动兑现，但会一次性把超聚变的供应链、研发与产能重估一遍——这才是这家成立刚满五年的算力龙头，此刻站上审议席的真正含义。

免责声明：所有平台仅提供服务对接功能，资讯信息、数据资料来源于第三方，其中发布的文章、视频、数据仅代表内容发布者个人的观点，并不代表泡财经平台的观点，不构成任何投资建议，仅供参考，用户需独立做出投资决策，自行承担因信赖或使用第三方信息而导致的任何损失。投资有风险，入市需谨慎。