京北方的12万股东都赢麻了

上市五年的京北方（002987.SZ），大部分时候股价不温不火，最近一年却突然爆发。

2024年9月至今，公司最高涨幅超过230%；今年5月末至今，京北方更是乘“稳定币”概念炒作的东风，一个月内涨了87%。

事实上，最近一年京北方的基本面正在恶化，但可以炒作的题材却越来越丰富，这也使得短线资金对公司兴趣大增。

京北方的主要业务是为金融机构提供金融科技解决方案、软件开发及服务等，主要客户是银行。

同花顺iFinD显示，当前京北方已涵盖24个概念，其中2024年至今新增概念9个，多为大热概念，包括鸿蒙、DeepSeek、AI智能体……

有意思的是，这些新增题材大部分来自公司互动平台回复，或官微发布。

如今年2月，公司在官微宣称“已完成私有化部署DeepSeek系列的大模型”，于是有了“DeepSeek”概念；3月又表示“以前瞻性的战略眼光率先布局，投入大量资源进行技术研发与探索，全面构建起面向未来的AI Agent。”，于是有了“AI智能体”概念。

可以看出，公司往往能第一时间赶上当时股市热点的风潮。

稳定币方面，6月初，京北方在互动平台表示，“公司在稳定币底层区块链及智能合约基础技术方面有较深的储备”；7月3日接待机构调研时，公司进一步表示“将努力融入稳定币及虚拟资产生态圈，与国富量子携手在稳定币发行、虚拟资产交易所等方面把握潜在的合作机会”。

根据公司的表述，公司稳定币领域的布局，实际上还停留在“技术储备”、“潜在机会”阶段，还没具体落实。但能看出，公司非常清楚资本市场想要什么。

短期内股价的暴涨，无疑让公司12万股东爽到了。有什么投资者回报，比股价上涨更令人开心？

但值得注意的是，公司的基本面越来越让人担忧。

2024年，公司净利润同比下滑10.36%，今年一季度又下滑3.71%。

当前更值得担心的其实是“扣非归母净利润”项，因为这个指标通常反应公司主营业务的盈利情况。2025年一季度，公司“扣非归母净利润”同比下滑18.98%。

京北方有两个问题：

1、议价能力不强；

2、创新投入不足。

公司主要客户是银行，去年来自银行的收入占总收入85%以上。公司表示，其核心客户是“国有大型商业银行和全国性股份制商业银行”，即大银行。

看上去京北方的客户极为优质，但是面对这样的强势客户，京北方有多少议价能力呢？

京北方应收账款占营业收入的比重，常年高企，2022年、2023年和2024年分别是21.17%、21.03%、18.86%，说明公司面对客户，回款能力不足。

作为对比，金融科技行业的龙头公司，恒生电子，最近三年应收账款/营业收入为14.19%、14.67%、14.46%。比京北方健康很多。

在银行纷纷“降本增效”的当下，京北方的状况会不会更加内卷呢？

可以看出，京北方毛利率呈下滑趋势。2020年，公司毛利率27.95%，到了2024年，已经只有22.4%。

再看看京北方的创新投入。

2022年到2024年，公司研发费用占营收比重分别为9.43%、9.29%、9.21%。作为主打“科技”的公司，这样的研发力度可以说非常低了。

还是对比恒生电子，近三年研发费用/营业收入分别为36.08%、36.55%、37.36%。

近年来，金融行业面临巨大压力，导致为金融机构提供服务的金融科技厂商竞争也极为激烈，市场份额有限。对京北方，当务之急是提升技术竞争力、加固自身护城河。

最后，再看公司估值。

泡沫已经很明显了。最新市盈率65.3倍，远超公司历史平均市盈率（30.76倍）。

对中小投资者而言，到了需要注意风险的时候了。