5万股民哭晕！创新药“第一妖股”，“20CM”跌停！

超级大妖股，常山药业（300255.SZ），股价终于“塌”了。

6月19日，常山药业低开后快速杀跌，最终“20CM”跌停。

最近一个多月，A股创新药概念持续活跃，5月6日至6月18日，常山药业累计上涨187.68%。如果拉长时间看，2023年以来，常山药业区间最大涨幅达1313.72%，位列创新药板块第一。

不过，这家公司财务基本面十分孱弱，所押注的减肥药产品距离商业化“八字还没一撇”。其炒作本身就是泡沫盛宴，最终走向破裂并不奇怪。

常山药业炒的是“减肥药”，公司已布局十多年，但距离商业化仍十分遥远。

近年来，“GLP-1类”药物爆火，GLP-1能够调节人体糖代谢平衡，抑制食欲，用于治疗糖尿病、减重。2023年，欧洲制药巨头诺和诺德的GLP-1类产品司美格鲁肽销量达到209亿美元；在全球顶级学术期刊《science》评选的2023年度十大科学突破当中，GLP-1减肥药成为年度科学突破之首。

常山药业很早就布局了GLP-1。2021年，公司通过与美国公司合资的方式，进入GLP-1药物研发。2015年，常山药业的GLP-1受体激动剂制剂“艾本那肽”临床获批，用于II型糖尿病的治疗。

直到2023年，艾本那肽完成了III期临床，2024年4月，艾本那肽注射液上市许可申请获受理。

既然“上市许可申请获受理”，那距离正式销售不是就差临门一脚了吗？为啥说常山药业的减肥药商业化仍十分遥远？

因为艾本那肽完成了临床试验的适应症是“II型糖尿病”，而其用于减重的临床试验，今年4月申请才被受理。

换言之，即使艾本那肽近期能成功上市，也只能用于糖尿病，而非减肥。

目前，常山药业艾本那肽的减重适应症临床试验申请还处于审评阶段，能否获得临床试验批准通知书存在不确定性。即便获批临床，临床试验又分为I期、II期和III期，是一个很漫长的过程。

在国内“GLP-1减肥药”赛道，常山药业的进展其实并不突出。国内已有仁会生物的贝那鲁肽和华东医药的利拉鲁肽两款GLP-1药物正式获批减重适应症。Insight数据显示，截至2024年12月3日，在国内GLP-1赛道，在适应症方面含有“肥胖”的有75项，2024年进展更新共49项。

再看常山药业的基本面，更是不容乐观。

事实上，押注减重赛道，本身就是常山药业面对基本面不利，试图破局之举。常山药业是国内肝素龙头，近年的医药集采给公司带来极大冲击。公司2023年、2024年分别亏损12.4亿元、2.49亿元，今年一季度艰难扭亏，但盈利仅378.26万元。

连年业绩承压，目前常山药业财务压力越来越大。

2022年末，公司账面的“现金及现金等价物余额”还有7.28亿元，到2025年一季度末只有2.79亿元。

2022年，公司资产负债率49.4%，现在已高达66.14%。

2025年一季度，常山药业在三费（销售、管理、研发）同比减少3049.67万的情况下，获得了300多万净利润，但收入却少了12.1%。这样看，2025年全年，公司显然仍有亏损风险。

值得注意的是，伴随常山药业股价疯涨，散户持续涌入，机构却在撤离。

2022年末到现在，常山药业股东户数从29476户增加值50546户；

然而，2022年末常山药业机构持股比例为12.68%，2024年末却降低至5.83%。

最后，不得不感慨，常山药业的疯涨，里面确实有一些猜不透、摸不明的“玄学”。

首先，“常山”这个地方，是有说法的。

“常山”是石家庄市部分地区的古称。目前，A股名字里带“常山”的，只有两家公司，常山北明和常山药业。全都是大妖股。常山北明去年涨了近6倍。

有人总结，因为“常山赵子龙”猛，所以常山的股票猛，七进七出，反复炒作。如果常山药业改名叫“石家庄药业”，显然就没那么威武霸气了。是这样吗？

其次，“大楼越破，股价越妖”。

研究历年大妖股，常常呈现大门越破落、厂房越寒碜，股价涨的越猛的规律。

你看看常山药业的大楼，再看看常山北明的大门，据说甚至有人线下探访，专门找看起来寒碜的上市公司，也算某种意义的投资者调研了。