暴拉20CM涨停，300265，另一个“长飞光纤”？

撰稿|方野

编辑|stone

AI的尽头是电力，但如果尽头缺电呢？

去年下半年以来，因为“缺电”叙事，A股电力股反复被炒作，电力设备相关上市公司涨的不比CPO、PCB公司差，如果自2024年低点算起，光纤龙头长飞光纤甚至已涨超20倍。

5月12日，电网相关个股再次普涨，其中，通光线缆（300265.SZ）早盘快速拉升，收获20CM涨停，领涨整个电网设备板块。

至收盘，其股价报收23.22元/股，距离创历史新高，仅一步之遥。

往前倒推，自2025年4月9日低点6.48元/股算起，通光线缆的股价也已大涨258%。

相比于龙头长飞光纤，这个涨幅显然是落后了，但相比于A股大多数个股，这个股价涨幅可谓遥遥领先。

不过，这次拉涨后，通光线缆的动态市盈率来到了惊人的676倍，而股价大涨超20倍的长飞光纤，同期的动态市盈率也才170倍。

这让通光线缆的大涨，看起来更像是题材炒作。

至少，对于其未来的业绩能否跟上股价，市场肯定是有疑虑的。

那么，它的业绩，到底能不能跟上股价的涨势？

通光线缆成立于2002年、2011年登陆创业板，主营输电线缆、光纤光缆、装备线缆三大系列产品，聚焦特高压、通信、航空航天、海洋工程等高端领域，为电网、通信、军工、新能源等行业提供配套产品与解决方案。

2025年公司输电线缆业务实现营收13.21亿元，占比51.93%，为核心业务；光纤光缆业务营收6.78亿元，占比26.67%；装备线缆营收3.34亿元，占比13.11%，以航空航天及军工线缆为主，毛利率30.68%，为公司毛利最高板块；其他业务占比8.29%。

在OPGW光缆（光纤复合架空地线）这一细分赛道，通光线缆的市场占有率已连续三年位居全国第二。

在特高压扩径导线领域，公司的应力转移型节能导线被工信部认定为"制造业单项冠军产品"，市占率超过20%，曾参与昌吉—古泉等国家级特高压工程。国家电网、南方电网均是公司的核心客户，大客户资质构成了公司电力线缆业务的护城河。

装备线缆业务板块，主要包括航空航天领域使用的耐高温电缆，公司产品已应用于长征火箭系列、低轨卫星等商业航天项目，其中有一款产品专为液氧甲烷发动机配套，可在-253℃的极低温环境下稳定工作。

装备线缆的客户群涵盖中航集团、航天科技集团、航天科工集团、中国电子科技集团等军工巨头。

传统光纤光缆业务中，通光线缆的规模偏小，与长飞、亨通这样的行业巨头存在明显差距。但2025年以来，公司通过两个维度发力：一是与长飞光纤联合成立通飞科技，借助后者在光棒、光纤环节的全球顶级产能，弥补上游短板；二是通信光缆销量快速增长，2025年，公司通信光缆销售量同比上涨48.05%，通信光纤销售量同比上涨54.78%。

量的快速增长，正在为通光线缆打开光纤光缆赛道的质变窗口。

市场之所以愿意给通光线缆给出较高的估值溢价，核心原因在于当前正处于光纤超级周期之中，整个行业正从价格战走向量价齐升，产业链利润向核心环节集中。作为光纤光缆赛道的关联标的，通光线缆承接了部分"板块平均"的预期。

此外，通光线缆与长飞光纤合资的通飞科技，注册资本6亿元，通光线缆认缴出资3.39亿元，以56.5%的比例实现控股。这家公司将主要聚焦光纤光缆、特种线缆及通信设备业务。

市场将其视为一张待兑现的"看涨期权"，一旦通飞科技产能建成、订单落地，通光线缆将以控股方身份分享长飞光纤的光棒技术红利，撬动的利润空间可能数倍于当前主业。

有分析将这一标的比作"小长飞"，认为在长飞光纤市值接近3000亿、而通光线缆市值仅百亿左右的悬殊背景下，通飞科技是通光线缆最核心的"估值转换器"。

再一个，在手订单也提供了确定性的业绩预期。

从已披露的中标信息看，2026年2月，通光线缆子公司中标1.08亿元国家电网项目；2026年5月，子公司预中标2.44亿元国家电网项目。

接连落地的大额订单，给了市场做多的"落地锚"。

然而，涨势的可持续性，同样取决于上述三条逻辑能否得到持续兑现。

光纤涨价能否维持、通飞科技何时投产、以及能否在竞争激烈的市场中真正"产能变利润"，都将是下一阶段股价运行的核心变量。

何况，从业绩表现来看，截至2025年末，光纤涨价似乎并没有给通光线缆带来实质性改善。

2025年，通光线缆归母净利润仅3216.89万元，创下近五年新低，毛利率已连续两年下滑，2025年为15.10%。

2026年一季度，在营收大增26%的同时，其归母净利润却同比下滑了28.15%，延续了2025年的下行趋势。

量增利降背后，是产品定价权不足和成本传导不畅的双重困境。这表明，通光线缆尚未真正进入光纤超级周期的利润红利区，而是以"以量换价"的方式承担了更多竞争压力。

现金流方面，2025年末，通光线缆应收账款余额11.84亿元，占年营收约46.55%。

换言之，接近一半的营收停留在账面而非银行。

尽管其主要客户为国家电网等国有企业，信用资质相对较好，但如此大规模的应收账款长期积压，一旦行业景气度收缩或回款周期拉长，将直接对公司现金流形成冲击。

值得一提的是，同期经营活动现金流净额为2.07亿元，同比增长43.92%，显示资金回收已在改善，但应收账款的总量仍然构成潜在风险敞口。

显然，在缺乏更多基本面新增信息的前提下，短期内在676倍PE之上继续追涨通光线缆，存在较大的追高风险。

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