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近日，国务院正式发布《扩大消费“十五五"规划》。这份锚定2030年社零总额60万亿元的纲领性文件，明确提出要扩大养老消费，支持鼓励社会力量参与扩大普惠养老服务供给。这标志着养老消费被系统性纳入了国家消费战略的主框架。
养老，既是基本民生保障，也是经济增长引擎。如今，中国60岁以上人口已超3.1亿，银发经济2030年预计突破20万亿元，供给端的缺口显然需要更多力量参与。
在大湾区，兴业控股（00132.HK）旗下的广东桃苑大健康养老服务有限公司就加快了康养版图扩张。在《扩大消费“十五五”规划》发布后不久，兴业控股就宣布接连中标韶关浈江区养老服务中心和清远市社会福利院两个民生康养项目，加上此前落地的云浮郁南项目，这家佛山起家的康养运营服务商的医养结合床位规模已攀升至6130张。
不到一年时间，从2025年报披露的养老床位和护理床位合计约4395张，到现在的6130张，床位净增逾1700张，增幅接近40%。这个增速在重资产的养老行业里相当罕见。
这并不是跑马圈地式的粗放扩张。这家国资控股的养老运营商花了20多年深耕大健康养老领域，打造了一套品牌化，标准化、专业化且具有国际化视野的服务体系，探索出“公建国营”扩张模式，才开启了战略扩张的新阶段。
更值得强调的是，借助此次中标的两个项目，兴业控股已经完成了从佛山单城到粤北、粤西全域覆盖的战略布局，稳居粤港澳地区医养结合床位规模第一。而目前兴业控股在港股市场上的市值只有约3.2亿港元，市净率不到0.3倍。但现在这家康养领域的隐形冠军企业基本面已在深刻重构。
公建国营：养老行业扩张难题的解法
人口老龄化速度不断加快。各地政府加大了养老保障的投入，建设养老服务中心等。同时，面对极具确定性的巨大市场需求，越来越多的资本涌入养老服务市场。头部的保险系凭借长线资金优势，通过自建养老社区打通“保险+养老”模式。
但养老机构历来是重资产、慢爬坡的生意，扩建一张床位除了需要拿地、装修，更重要的在于后端运营，包括招人、获客、服务，爬坡入住率等。
作为国资控股企业，兴业控股依托国资康养运营体系、丰富的公建国营养老项目实操经验，在自有的佛山南海大本营的基础上，积极探索“公建国营”模式，由地方政府承担重资产建设，包括土地、建筑、设施等，而兴业控股负责输出运营能力和服务标准，覆盖团队、标准、体系、品牌。
这次中标的韶关浈江区养老服务中心是当地核心民生养老配套项目，兴业控股成功承接该项目整体运营和管理工作，为普惠性民生项目提供更高品质的养老服务。清远市社会福利院和郁南项目也是同样的逻辑。旗下的桃苑大健康将全面负责中心日常运营、照护服务、健康管理等全链条工作，以精细化、专业化的康养服务，打造清远市公办养老机构市场化运营标杆。
对兴业控股而言，“公建国营”模式实现了轻资产转型升级，扩张速度更快。接连中标承接广东养老项目也佐证了兴业控股已经跑通轻资产扩张模式。这意味着边际成本更低、扩张天花板更高，将驱动重塑公司估值逻辑。换言之，“公建国营”模式下，兴业控股的资产更轻、现金流更稳定、可复制性更强。
对政府来说，“公建国营”模式也是应对老龄化的最优解。公办养老机构的普遍困境是“建得起、管不好”。由于缺乏专业的医养结合运营团队，很多公办养老机构入住率并不理想，服务质量难达标。通过引入兴业控股这种具备广东省五星级养老机构标准的大型运营商，本质上是把政府的硬件资产和国企的服务能力进行资源匹配。
从佛山首次跨区域布局至粤西，粤北，兴业控股旗下桃苑大健康的扩张路径清晰且克制，用运营能力优势嵌入到养老大时代的机遇中。这套打法恰好回应了《扩大消费“十五五”规划》中提到的“引导养老服务机构通过连锁化运营等方式进入社区”。从这个角度看，兴业控股恰好站在了政策顶层设计和商业模式重构的最优交汇点上。
医养结合：超20年积累的差异化护城河
如果说公建国营解决扩张力，那医养结合则构建了兴业控股的护城河。
兴业控股旗下全资的桃苑福利中心，运营已超过20年，并与内设的桃苑康复医院形成“两院一体”发展模式，为长者提供“舒心养老、开心生活”的全方位医养结合养老服务体验，连续多次蝉联广东省五星级养老机构，也是广东省医养结合示范机构。
国内多数养老机构所谓的“医养结合”，本质上是和附近医院签个绿色通道协议。而兴业控股所打造的“两院一体”模式并不是签个合作协议就能复制的，它需要医院牌照、医护团队、运营经验的长期积累。
桃苑康复医院就在其福利中心内部，慢病管理、日常查房、急症处理、康复训练等基础服务，以及包括认知症非药物干预在内的专业化照护，全部在同一个体系内闭环完成。这种模式交付的不是“养老服务+医疗配套”，而是“以医疗服务为底座的养老服务”。
依托深厚的医养融合优势，桃苑大健康旗下桃苑福利中心于2025年3月成功纳入香港“广东院舍照顾服务计划”。今年，该中心再获香港特区政府权威认证，新增护养院宿位资助资格，实现港府资助宿位双规格全覆盖。公开数据显示，桃苑福利中心是目前粤港澳大湾区内仅有的三家获此“双认证”的养老服务机构之一，更是佛山市唯一获此殊荣的机构。
护理安老宿位适配中度照料需求的长者，护养院宿位适配重度护理需求（长期卧床、认知症、慢病管理），后者对机构的医疗支撑能力要求远高于前者。双类资格意味着桃苑具备了服务全谱系香港长者的能力，在26家认可院舍中具有显著的差异化竞争优势。
更为关键的是，在获得香港认证资格过程中，兴业控股建立起具有国际化视野服务标准和管理能力：通过与超老龄化的香港养老服务理念、标准和技术等专业优势与内地资源、创新等发展优势有机结合，兴业控股将快速提升服务质量和品牌影响力，在康养供给端建立差异化的竞争优势，并更好地服务国内广阔的机构养老、居家养老市场中。
《扩大消费“十五五”规划》提出的“优化居家为基础、社区为依托、机构为专业支撑、医养相结合的养老服务供给格局”，实质上是在确认一个行业方向：未来养老服务的竞争力不在床位规模，在医养融合深度。桃苑用超过20年建成的“两院一体”体系，让它在政策加速兑现的窗口期里，站在了一个后来者难以在短期内复制的位置上。
三重机遇：老龄化结构性红利
数据显示，中国60岁以上人口已突破3.1亿，65岁以上超过2.2亿，占总人口15.6%。老龄化趋势将是长期的、确定的趋势。展望未来，兴业控股所在的养老赛道将迎来三重机遇。
第一重机遇是银发经济确定性。银发经济规模在2024年约7万亿元，占GDP比重约6%；按年复合增长率近10%的节奏，2030年将突破20万亿元。而与之对应的供给端，中国每千名老年人养老床位仅约30张，远低于发达国家50-70张的水平。床位缺口需要那些已经跑通了运营模型、有能力规模化的力量填补。
第二重机遇是跨境养老的确定性。中国香港特区政府数据显示，香港65岁以上长者约170万，占总人口23%，公立护理安老宿位平均轮候时间超过16个月，私立院舍月费动辄1.5万-3万港元。内地同档次养老机构的费用通常仅为香港的30%-40%，加上“广东院舍照顾服务计划”提供港府全额资助基础食宿和护理（如部分自费服务项目仍需自付）。这个价格剪刀差是结构性的、不可逆的。深耕广东、获得香港双类资格的桃苑福利中心将成为长期受益养老机构。
第三重机遇是重新定价的确定性。需求的确定性将催生资本市场重新定价。需求端确定性已经成为市场共识，而兴业控股的“公建国营”模式让扩张不再依赖资本投入，床位扩张速度将显著加快。当兴业控股大健康养老收入占比向三分之一乃至更高爬升时，二级市场对兴业控股的分类标签会自动从“综合企业”切换到“养老服务”。而养老赛道的估值倍数是综合企业远不能比的。
当前，兴业控股已拥有6130张运营床位，但公司在港股的总市值仅约3亿港元，若只计算康养板块业务，按当前汇率折合每张床位估值仅为5.3万港元，而大湾区新建养老机构的单床位基建成本在34万至57万港元。这个比价关系不管用哪种估值方法都不会显得合理。它指向的不仅仅是“兴业控股被低估了”，而是一个更根本的问题：市场还没有把它的康养资产当作一个独立可定价的标的。
市场认知的拐点需要催化剂，可能是大健康业务在集团利润中占比过半、可能是养老业务分拆或独立融资、可能是机构覆盖的首次启动，也可能是6130张床位和获得双类港府资格等信号。兴业控股的价值重估可能比它的床位扩张慢，但方向是明确的。