1000%！百济神州，利润飙升

在诸多板块里，创新药并没有那么强的周期属性。其底色是研发管线的临床兑现，及专利保护期内的商业化放量。

不像科技，会因为技术革命浪潮来临而催生一轮史诗级的产业链通胀行情，进而带动资本市场的高波动。

早在三星、海力士因超级存储站上万亿美元市值之前，创新药就有了这一体量的企业（2025年11月的礼来）。

放眼国内，最具礼来气质的创新药企，如果硬要说出3家的话，百济、恒瑞、百利天恒长周期来看是具备这样的基因的。

01

净利狂奔

8月5日晚，百济神州（688235.SH）披露了2026年半年度主要财务数据，营收222.2亿元、归母净利润32.71亿元、扣非净利润29.18亿元，各同比+26.8%、+627.1%和+1017.6%。

可以看到，2025年首度实现盈利后，百济的净利在继续狂奔。

事实上，如若单季度来看，百济已经连续两个季度净利超10亿元：

26Q1，归母净利润16.08亿元、扣非净利润13.94亿元，同比+1801.3%、+810.74%；

26Q2，归母净利润16.63亿元、扣非净利润15.24亿元，同比+205.5%、+233.26%。

不过，相较一季度，今年二季度两项指标仅分别增长3.42%、9.3%。

虽然没有出现下降，但市场对此很苛责。

8月6日，百济高开4.41%后快速跳水，全天放量大跌4.13%，振幅高达10.19%。

显然，环比个位数的增速不是市场所喜闻乐见的。

说到底，还是市场对百济的要求太高了。

据iFinD数据，最近6个月内，共有15家机构对百济2026年业绩作出预测，预计实现营收449.36亿元，同比增长17.56%；归母净利润45.72亿元，同比增长213%。

以此来计，单是上半年，百济就完成了机构预计净利的71.53%。

这是被市场忽视掉的最大的现实。

02

40亿美元分子没有悬念

通过百悦泽®（泽布替尼）在全球市场大杀四方，百济为中国创新药企出海作出了一个非常好的榜样。

2026年上半年，百济产品收入217.97亿元，同比增长25.6%。这里边百悦泽®全球销售额总计161.27亿元（为百济贡献了72.58%的收入），同比增长28.7%。其中，美国销售额总计113.9亿元，同比增长27.2%。

换句话说，美国市场为百悦泽®贡献了超七成（70.63%）的收入。

将时间推至2023年，这是百悦泽®跻身国内首个“十亿美元分子”的年份，全球销售额首次突破十亿美元大关，达13亿美元。

到了2025年，百悦泽®全球销售额按年增长48.8%至280.67亿元。按美元口径计，约合39亿美元。

2026年进入40亿美元级别分子，已没有悬念。

但，这并不是终点。

据灼识咨询，全球BTK抑制剂市场规模在2028年将达到约170亿美元；中国BTK抑制剂市场规模在2028年将达到约85亿元人民币。

百悦泽®的上升空间依然很大。

03

百悦泽®凭什么？

百悦泽®为什么能在全球市场中冲杀出来？

“头对头”对比亿珂®（伊布替尼）用于治疗复发或难治性（R/R）CLL/小淋巴细胞淋巴瘤（SLL）成人患者的全球临床三期ALPINE试验，百悦泽®展示出持续的无进展生存期（PFS）获益，且心血管事件发生率较低。

也就是说，在与原研药物伊布替尼较量中，百悦泽®用科学数据证明了自己不仅疗效相当甚至更优，而且副作用更小、更安全。

百悦泽®已在美国获批用于治疗CLL、套细胞淋巴瘤（MCL）、华氏巨球蛋白血症（WM）、边缘区淋巴瘤（MZL）和滤泡性淋巴瘤（FL）患者，是全球获批适应症最广泛的BTK抑制剂。

它同时也是唯一一款给药灵活，可每日一次或每日两次的BTK抑制剂。

尽管作为同类产品中第三款获批上市的产品，百悦泽®在2025年已占据全球B细胞恶性肿瘤市场领先地位。

它已在全球超过75个市场获批，并在欧洲、日本、韩国和巴西等许多主要市场上市。

新的增量已在路上。

百济宣布3期MANGROVE试验取得积极结果，百悦泽®联合利妥昔单抗，相较苯达莫司汀联合利妥昔单抗，在既往未经治疗的套细胞淋巴瘤（MCL）成人患者中，展示出优异的PFS优效性。公司预计将于2026年下半年在美国、欧洲、中国和日本递交百悦泽®用于MCL成人患者一线治疗的上市申请。

一旦获批，此疗法将成为首个用于MCL患者一线治疗的无化疗治疗方案。