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南向资金又“扫货”了。
据统计，本周一（3月9日）南向资金净买入金额达372.13亿港元，一举刷新2025年8月15日创下的358.76亿港元单日净买入纪录。（数据来源：中国基金报）
一边是资金以创纪录的速度涌入，另一边却是不少散户投资者仍在观望犹豫，担心“抄底抄在半山腰”。这种分歧背后，到底谁看得更准？
反转往往始于悲观情绪的极致演绎。
过去一段时间，压制恒生科技的因素确实不少：地缘政治的不确定性、海外流动性紧缩的担忧、板块的需求疲软……
但我们需要思考一个问题：当这些负面因素已经被市场反复讨论、充分计价之后，资产价格中还能剩下多少下跌空间？
答案或许藏在当下的市场信号里，恒生科技正迎来多个积极变化的落地，具体来看有这五点：
01
地缘环境
第一，地缘环境：从不确定走向预期改善。
地缘政治风险一直是压制港股风险偏好的重要因素。但近期，一些微妙的变化正在发生。
一方面，中东局势出现缓和迹象。油价作为影响全球通胀的关键变量，持续的高油价或难以长期维持。3月10日以来，相关各方释放的缓和言论已推动油价回落。
更重要的是，全球市场波动中，A股与港股展现出的相对抗跌性，让越来越多投资者开始重新审视中国资产的“安全属性”。
另一方面，市场对二季度特朗普访华达成“big deal”仍有预期。如果真的能达成一些积极成果，那或将成为扭转外资风险偏好的关键催化剂，引导资金回流港股。
02
宏观流动性
第二，宏观流动性：从“紧缩担忧”到“宽松预期”。
对美国而言，稳固经济以赢得中期选举是当前的核心诉求，因此推行相对宽松的财政与货币政策是大概率选择。
这意味着，市场对美联储加息的恐慌将持续回落，而对降息周期的预期将逐步稳固。
港股作为离岸市场，对美元流动性高度敏感，将直接受益于这一趋势转向。
03
产业竞争
第三，产业竞争：从“内卷消耗”到“理性回归”。
互联网行业此前最让投资者头疼的问题之一，就是无休止的巨额营销投入。
但最近，风向似乎在变。主要平台间的竞争强度趋于缓和，“反内卷”正在成为行业共识。
这意味着，最激烈的烧钱阶段可能正在过去，企业的现金流消耗压力有望减轻，核心业务的盈利能见度将逐步提升。这对板块的估值修复，是实打实的利好。
04
地缘环境
第四，AI叙事：从“流量争夺”到“能力与生态兑现”。
市场此前对AI的关注，过多集中在互联网企业为争夺用户而投入的营销成本上，却忽略了一个更核心的指标——真实的应用规模。
据OpenRouter最新监测，上周中国大模型的周调用总量达到4.19万亿Token，较前一周大幅增长34.9%；相比之下，美国大模型的调用量环比下滑8.5%。这是继此前一周后，中国大模型调用规模再度超越美国。
这一数据的意义在于：中国AI应用生态的活跃度和商业化进程，正在进入一个加速阶段。随着算力瓶颈缓解、大模型密集更新，港股互联网巨头作为中国AI应用的核心载体，其先发优势和场景壁垒将不断凸显。
05
板块结构
第五，板块结构：从“全面承压”到“分化中孕育机遇”。
恒生科技指数中一些权重板块的利空，其实已经得到了较充分定价。
比如汽车板块，对补贴退坡带来的销量冲击已有深度反应；消费电子板块，也对上游存储芯片涨价等因素有所消化。后续基本面进一步恶化的空间有限。
相反，积极因素正在显现：汽车内需有望逐步企稳，而头部车企的全球竞争力持续提升，出海前景广阔，这将在内需波动时为盈利提供有力支撑。当市场从“全面悲观”转向“分化定价”时，结构性机会或许就出现了。
总的来看，恒生科技的投资逻辑正在从“利空消化”转向“积极因素共振”。
盈利端：随着不利因素在业绩集中释放后，互联网核心业务的盈利能力有望筑底回升；汽车等板块在利空出尽后，凭借出海等新动能，盈利预期也存在上修空间。
估值端：AI不再是概念，而是正在转化为真实的用户使用量与商业价值。中国在AI应用端的领先态势，为港股科技巨头赋予了独特的成长期权。
节奏上，市场短期内或仍需消化一季度业绩可能出现的盈利预期调整，但预计冲击有限。进入二季度，积极催化剂有望明显增多：地缘层面可能出现更积极信号，AI大模型迎来密集更新，宏观流动性趋于友好。
因此，对于恒生科技指数，在业绩压力测试后的调整中，通过定投或者逢低逐步配置，或是更理性的选择。
作为普通投资者，我们或许无法精准把握每一次波动，但可以通过理解这些正在变化的积极信号，让自己在市场的转折点上，多一份从容和清醒。