迁址公告
11月2日，中国证监会集中发布多项稳市场、稳预期政策：人民银行开展第三批证券、基金、保险公司互换便利操作，31家机构申请额度超过1000亿元；股票回购增持再贷款转为长期制度性安排；证监会引导首批18只主动ETF加快建仓，支持基金管理人逆周期布局。
同时，证监会将会同证券交易所统筹研究优化融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率及维持担保比例等风险控制指标，在风险总体可控的基础上适度释放融资空间、提升市场流动性。一系列措施延续了2024年“9·24”以来的政策脉络，凸显了以制度建设稳定预期、以长期资金入市夯实市场基础的政策取向。
南方基金认为，本轮互换便利新政及时出台，进一步释放了监管层稳市场、稳预期的积极信号，体现了政策支持力度和覆盖面的进一步提升。此次政策有助于改善资本市场流动性，增强专业机构投资者的资金配置能力和逆周期投资能力，提振市场信心，并与其他稳市政策形成协同效应。从长远看，互换便利的持续优化，有利于吸引更多中长期资金入市，完善资本市场内在稳定机制，为资本市场平稳运行和长期健康发展提供有力支持。
互换便利扩围释放稳市场积极信号
本轮证券、基金、保险公司互换便利操作明显扩围放量，释放了监管部门持续加大资本市场流动性支持、稳定市场预期的积极信号。第三批互换便利实际操作规模达到1000亿元，接近前两批操作规模之和，参与投标机构由此前每批20家增加至31家，表明这一政策工具的覆盖范围和资金支持力度进一步提升。
从政策背景看，本轮互换便利操作是在近期市场经历调整、投资者风险偏好有所回落的情况下推出的，具有较强的逆周期调节意味。特别是此次政策与股票回购增持再贷款降息、上市公司回购制度优化、主动ETF加快建仓以及融资融券风控指标优化等措施同步部署，体现了监管部门统筹运用多种政策工具、协同改善市场资金供求关系的政策思路。与2024年“9·24”首次创设相关工具相比，本轮政策更加注重现有工具的持续使用和实际效果，进一步提高了资本市场稳定政策的针对性和执行效率。
对于公募基金行业而言，互换便利扩围有助于改善符合条件机构的融资环境，提高资金配置效率，增强专业投资者在市场调整期间开展权益投资的能力。经过近期调整，部分优质上市公司的估值与长期盈利增长前景更加匹配，权益市场的中长期配置价值逐步显现。更加充裕的流动性支持，有利于专业机构把握投资机会，发挥长期资金和逆周期投资的积极作用。
从市场影响看，本轮政策有望进一步缓解市场对流动性收缩的担忧，改善投资者风险偏好，为权益市场估值修复创造有利条件。随着相关资金逐步投入使用，政策对市场资金供求的积极影响有望进一步体现。需要指出的是，互换便利操作规模与最终股票投资金额存在一定区别，后续仍需关注机构资金实际使用及权益投资进展。
总体来看，本轮互换便利扩围是资本市场稳市政策体系持续完善的重要体现。随着央行流动性支持与其他政策措施形成合力，专业机构投资者参与资本市场的条件进一步改善，有利于增强市场应对短期波动的韧性，为中长期资金持续入市提供更加稳定的市场环境。
主动ETF建仓应兼顾效率与组合质量
监管部门明确提出引导首批18只主动ETF加快建仓，鼓励公募基金管理人逆周期布局，体现了当前政策从扩大权益产品供给向提高资金实际入市效率进一步延伸。首批18只主动ETF合计募集资金超过350亿元，反映出市场对权益投资及专业资产管理的持续需求。推动已募集资金有序形成实际股票投资，有助于改善市场资金供求，为市场预期修复提供支持。
从建仓节奏看，应当坚持积极稳妥、分批布局、动态优化的原则。当前市场经过阶段性调整，部分优质资产的估值压力有所缓解，中长期配置价值逐步提升。对于新成立的主动ETF，在符合基金合同和风险管理要求的前提下，可以适度加快核心资产配置，优先选择流动性较好、基本面扎实、估值具备合理安全边际的优质企业，并结合市场波动及盈利预期变化，逐步完善投资组合。既要避免因过度等待而错失中长期投资机会，也要充分考虑建仓成本、市场流动性和组合风险。
从结构方向看，当前应更加重视企业盈利质量、资本回报率和估值水平的匹配，兼顾价值与成长，重点关注三类投资机会。一是现金流稳定、资本回报率较高、股东回报能力较强的优质价值资产，包括部分央国企龙头、高股息行业和经营稳健的行业龙头。这类企业具有较为扎实的基本面基础，有利于提升投资组合的稳健性。二是符合科技自立自强和新质生产力发展方向、具备持续竞争优势的科技成长企业。重点关注半导体、人工智能基础设施、高端装备及先进制造等领域中，技术壁垒较高、产业趋势明确、盈利兑现能力较强的优质公司。经过前期估值调整，部分科技龙头的中长期投资吸引力有所提升。三是受益于扩大内需和盈利周期改善的优质企业。随着稳增长、促消费等政策持续落实，部分消费、医药及顺周期行业的经营环境有望逐步改善，可重点挖掘盈利修复具有持续性、估值合理的行业龙头。
总体而言，当前主动ETF建仓应更加注重投资效率与组合质量的平衡。逆周期布局并非简单地在市场下跌时增加仓位，而是通过专业研究识别短期价格波动与企业长期价值之间的差异，在合理控制风险的基础上提高优质资产配置比例。公募基金作为重要的专业机构投资者，应当充分发挥投研和资产配置优势，积极把握市场调整带来的投资机会，在努力为基金持有人创造长期回报的同时，为资本市场形成更加稳定、理性的投资力量。
产品创新有助于吸引长期资金
本轮政策提出研究推出股债恒定比例多资产指数基金、鼓励发行更多浮动费率基金，体现了监管部门通过完善产品体系、改善投资者回报体验和强化长期投资激励，进一步增强资本市场内在稳定性的政策导向。
这类产品创新的意义主要体现在两个方面：一是提高公募基金产品与投资者风险收益需求的匹配程度，增强长期资金吸引力；二是完善基金管理人与持有人的利益协调机制，推动行业更加注重长期投资业绩和实际回报。从资产配置角度看，股债恒定比例多资产指数基金为投资者提供了更加多元化的投资选择。通过按照既定配置目标开展股债组合管理和定期再平衡，这类产品有助于分散单一资产风险，改善相对于纯权益产品的部分净值波动特征。同时，规则化再平衡能够在一定程度上减少短期市场情绪对投资决策的影响，更好满足具有中长期投资需求、注重风险控制的投资者的资产配置需要。
从行业发展角度看，浮动费率基金是推动公募基金由规模导向向投资者回报导向转型的重要举措。2025年5月出台的《推动公募基金高质量发展行动方案》，已经明确提出强化投资者回报导向，完善管理费率和考核激励机制。本轮政策继续支持浮动费率产品发展，有利于进一步增强基金管理人与投资者之间的利益一致性，引导基金公司更加重视投资业绩、风险控制和持有人长期收益体验。
从市场影响看，产品创新有助于改善权益市场的资金结构。过去，部分投资者较为关注短期业绩和净值波动，资金申赎容易受到市场情绪影响。随着多资产配置、浮动费率等产品逐步发展，公募基金能够为不同风险偏好的投资者提供更加适配的投资工具，增强长期持有意愿，提高资金配置的稳定性。因此，产品创新服务“稳预期”，不仅体现为短期增加基金产品供给，更重要的是通过改善投资者体验和完善行业激励机制，增强居民通过专业机构参与资本市场的信心，推动形成更加稳定的中长期资金来源。
对于公募基金公司而言，未来产品创新应当更加注重投资者需求、风险收益特征和长期持有体验。通过完善多资产配置体系、提升专业投资能力和强化持有人利益导向，推动基金产品从满足短期投资需求向服务居民长期财富管理转变。随着相关产品和制度安排逐步完善，公募基金有望在促进居民财富保值增值、引导长期资金入市和优化市场投资者结构方面发挥更加积极的作用，为资本市场长期稳定发展提供持续支持。
两融优化将增强市场内在稳定性
本轮监管部门提出统筹研究优化融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率及维持担保比例等风险控制指标，在风险总体可控的前提下适度释放融资空间，体现了监管层根据市场运行情况动态优化交易制度、统筹市场活跃度与风险防范的政策思路。
从政策背景看，2026年1月，在融资交易较为活跃、市场杠杆水平持续上升的情况下，监管部门将融资保证金最低比例由80%提高至100%，主要着眼于减缓杠杆过快扩张、防范市场风险积累。近期，随着市场经历调整，融资余额及交易活跃度有所下降，整体杠杆水平趋于稳健。在这一背景下，监管部门适时提出研究优化相关风控指标，有利于改善融资交易环境，增强市场流动性和资金使用效率。
从具体政策方向看，本轮调整更加注重多项风控指标的统筹协调。融资保证金比例的优化，有助于合理释放投资者的融资能力；可充抵保证金证券折算率的调整，有利于提高存量证券资产的利用效率；维持担保比例相关安排的完善，则有助于提高证券公司风险管理的灵活性，减少风险事件发生时被动处置资产的压力。通过指标之间的协同配合，相关政策能够在风险可控的前提下改善融资交易的资金供给，并对市场信心和估值修复形成积极支持。特别是在其他稳市场措施同步推进的情况下，融资交易机制优化有望与央行流动性工具、上市公司回购和中长期资金入市等政策形成协同，进一步增强市场运行的稳定性。
从中长期看，这一政策的意义还在于进一步完善资本市场双向逆周期调节机制。在市场融资交易较为活跃时，通过适度强化风险约束防范杠杆过快积累；在市场调整、融资需求收缩时，通过优化融资条件和风险管理安排增强市场运行弹性。这有助于减少市场杠杆的顺周期波动，提升资本市场应对短期冲击的能力。总体来看，本轮融资融券政策体现了监管部门在坚持风险可控原则下，更加灵活、精准地运用交易制度调节市场运行的政策方向。随着相关措施逐步明确并落地，有望进一步改善市场流动性环境，增强投资者信心，为资本市场平稳健康发展和长期资金持续入市创造有利条件。
公募基金转型应以投资者回报为核心
本轮稳市场政策组合，与近年来公募基金行业高质量发展改革具有较强的政策连续性。2025年5月出台的《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确提出强化投资者回报导向、完善长周期考核与激励约束机制。本轮政策进一步强调专业机构逆周期布局、提高权益资金入市效率和丰富基金产品供给，反映出监管层对公募基金行业的要求，正在从扩大管理规模向提升投资者回报、专业投资能力和市场服务功能进一步深化。
公募基金行业未来需要重点实现四个方面的转变。首先，经营发展更加注重投资者长期回报。随着行业发展进入新阶段，管理规模、产品数量和市场份额已不宜作为衡量基金公司竞争力的主要标准。公募基金应当更加重视基金持有人的实际收益体验，在关注产品净值表现的同时，进一步关注投资者盈利水平、持有期限和风险调整后收益。通过持续提升投资管理和客户服务能力，形成投资者回报改善与公司长期经营发展的良性循环。
其次，专业投研体系更加注重长期价值创造。随着经济结构转型和产业升级持续推进，资本市场投资机会更加多元，对基金管理人的宏观判断、产业研究、企业价值评估及风险管理能力提出了更高要求。基金公司需要进一步加强宏观政策、产业趋势与上市公司基本面研究的协同，建立更加稳定、可持续的投资研究体系，减少对短期市场热点和风格轮动的依赖，持续提升长期投资能力。
再次，投资管理更加重视长期投资与逆周期配置。本轮监管政策鼓励主动ETF加快建仓、引导机构逆周期布局，体现出监管层对公募基金专业投资和市场稳定功能的重视。基金管理人应当在坚持市场化原则、遵守基金合同和维护持有人利益的前提下，更加积极地把握市场调整带来的中长期投资机会，通过专业研究和理性配置，发挥长期资金稳定市场预期、促进价值发现的积极作用。
最后，行业经营模式更加注重产品适配、长期考核和利益一致性。浮动费率基金、多资产指数基金及主动ETF等产品创新，将进一步推动基金公司以投资者需求为导向完善产品体系。与此同时，业绩比较基准约束、长周期考核和薪酬激励机制改革，有助于引导基金管理人更加注重投资业绩的持续性和稳定性。基金公司也需要推动投研、产品、销售和客户服务协同发展，提高产品风险收益特征与投资者需求的匹配程度，真正实现行业功能性与盈利性的有机统一。
从行业发展趋势看，未来公募基金的竞争将更加体现为长期投资业绩、专业资产配置能力、客户信任和综合服务能力的竞争。投资者回报将成为连接基金公司经营发展、居民财富管理需求和资本市场长期稳定的重要基础。总体而言，本轮稳市政策对公募基金行业提出的深层要求，是以投资者回报为核心重塑经营发展模式，以专业投研能力夯实长期业绩基础，以产品创新和长周期考核改善投资者体验，并积极发挥专业机构投资者的市场稳定功能。作为公募基金管理机构，需要持续完善以持有人利益为导向的经营管理体系，加强长期投研能力和多资产配置能力建设，优化产品与服务供给，提升风险管理水平，努力为投资者创造长期可持续的回报，在服务居民财富管理、支持实体经济高质量发展和促进资本市场平稳健康运行中发挥更加积极的作用。
政策的持续完善，呼应的是中国经济转型升级中不断积累的长期动能。在全球格局深刻变化、科技创新加速演进的背景下，中国完备的产业体系、超大规模市场优势以及政策统筹协调能力，正在为资本市场提供越来越坚实的基本面支撑。短期波动不会改变中长期方向，市场情绪也不会替代企业价值创造的时间力量。
面对当前时点，南方基金将坚持理性投资、长期投资、逆周期布局，把专业研究转化为服务投资者、稳定市场的实际行动。南方基金坚定看好中国经济的高质量发展前景，坚定看好中国资本市场的长期配置价值，也坚定相信，在制度供给不断完善、中长期资金持续汇聚、上市公司质量稳步提升的合力之下，中国资本市场将在服务实体经济和居民财富管理中，走出一条稳健、韧性、可持续的高质量发展之路。