会稽山这回是真开挂了

会稽山（601579.SH）今日盘中一度大涨8.89%，股价不断刷新新高。

9月以来，会稽山已经被爆拉出6个涨停，累计上涨93.59%。其最新股价37.46元/股，如若相较今年6月科技股虹吸时所创下低点（13.77元/股），涨幅则达到惊人的172.04%。

在大消费里边，黄酒板块的涨幅显得格外耀眼。

01

白酒大商杀入黄酒

市场资金积极做多黄酒的原因是什么？

据21世纪经济报道，今年这轮黄酒股涨停潮的动力来自渠道端。由于近年白酒行情低迷，白酒行业长期积累的优质经销商资源，如今溢出到了黄酒行业。

近几个月，会稽山、古越龙山都在借白酒大商做黄酒高端化、全国化。

其中，会稽山与河南、广东、四川等多省市茅台经销商密集签约，主推高端系列“兰亭”；古越龙山则与广东粤强、北京糖酒集团等老牌大商合作，围绕“国酿”及其他中高端产品展开。

于是市场出现了这么一个共识，在健康化、低度化趋势下，长期受困于江浙沪、主流价格多在50元以下的黄酒，有望借助白酒溢出的优质渠道触达高端客群，进而重塑价格体系和消费场景。

这一逻辑为市场提供了较大想象空间。

加上，相当部分资金从科技股出来后，更愿意选择一些逻辑顺畅且筹码干净的公司，黄酒顺理成章进入了其眼帘。

会稽山成为被选中的龙头，在高位连续爆拉涨停后，它的最新PE（TTM）为64.28倍，处于历史分位的99.35%，接近历史最贵了。

据iFinD数据，申万三级黄酒板块最新滚动市盈率44.65倍，处于历史分位的45.54%，会稽山远高于此。

说白了，这里边蕴含了相当部分的情绪定价。

市场资金还是改不了“一波干到顶”的习性。真的是只有不干和快干，没有慢慢干。

02

高端化还待验证

那会稽山的基本面怎么样呢，撑不撑得起如此高的估值？

作为黄酒行业的龙头企业之一，会稽山及旗下的乌毡帽、西塘等品牌是国内黄酒行业的核心品牌之一。

目前，公司主要拥有“会稽山、兰亭、西塘、乌毡帽”等主品牌，主要生产会稽山“纯正、兰亭、1743、爽酒、干纯、典雅、典藏、臻世、精雕、水香国色、帝聚堂、西塘原香、乌毡帽冻藏冰雕、绿水青山”等系列黄酒产品。

近年来，会稽山在积极推动品牌“高端化、年轻化”。

高端化方面，以兰亭品牌为核心，深耕高端圈层客群与消费场景；年轻化方面，贴合年轻群体消费趋势，推出“自发酵起泡黄酒”。

这一举措成效显著，自2023年以来会稽山中高端瓶装黄酒销售收入持续增长，由2022年的7.23亿元增至2025年的11.42亿元，CAGR为16.5%；毛利率相应由49.8%增至67.33%，3年增加了17.53个百分点。

今年上半年，这一业务收入再度增长14.17%至5.95亿元，营收贡献率进一步升至69.78%。

不过，普通瓶装酒销售遇冷，上半年收入同比下降24.02%至1.48亿元，占营收比由过去的30%+回落至17.4%。

受此影响，26H1会稽山营收8.53亿元，增速回落至4.43%。

得益于高端化的推进，利润端仍然保持两位数增长。其中，归母净利润1.29亿元，同比+37.04%；扣非净利润1.04亿元，同比+16.77%。

问题就在于更能反映公司主营情况的扣非净利增速在放缓，此前2025年可是按年增长32.06%。

据21世纪经济报道，去年以来这轮增长后，这类高端产品（兰亭、国酿）在部分市场、部分渠道的价格都有所松动。一些省外新经销商为了完成动销，出现了让利出货的情况。

这就值得投资者重视了。

对会稽山而言，后续不能只看签约家数和渠道拿货，更要看省外真实动销、复购率与批价稳定性。

只有终端开瓶增长持续快于经销商进货，高端黄酒才算从“渠道故事”走到“市场突破”。