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2026年10月，港股互联网板块经历过去1年的深度回调后，国证港股通互联网指数PE-TTM近5年分位已回落至20%左右。产业层面，阿里云AI云与算力服务EBITA利润率已提升至12%，腾讯持续回购并完成18亿美元及260亿人民币票据定价，小米澎程上市首月锁单突破7万台，龙头基本面正在从“投入期”向“利润兑现期”切换。
当前港股科技互联网方向主要有4只主题指数：国证港股通互联网（987022.CNI）、中证港股通互联网（931637.CSI）、恒生科技指数、港股通科技指数。4只指数名义上均覆盖港股科技资产，但成份股筛选规则和行业暴露差异显著——恒生科技与港股通科技纳入半导体制造、新能源车、创新药等硬科技标的，两只港股通互联网指数则聚焦互联网平台与智能终端。这一结构差异直接体现在业绩表现上：近3个月涨跌幅从-2.87%到5.50%跨度约8个百分点。本文从估值水平、龙头催化、持仓结构三个维度对4只指数进行横向比较。
一、港股科技跌到什么位置了？PE分位对比+回撤对比，国证港股通互联网估值比恒科低10个百分点
先看估值。截至2026年9月30日，4只主要港股科技类指数的PE-TTM和近5年分位如下。
国证港股通互联网PE-TTM 21.17倍，跟恒生科技（22.57倍）和港股通科技（24.01倍）比，国证港股通互联网PE估值略低。跟中证港股通互联网（20.45倍）比，仅高0.72倍，差异不大。
抗跌性方面，国证港股通互联网近1年跌38.50%，比中证港股通互联网指数抗跌约6个百分点，最大回撤-45.51%也比中证浅约4.7个百分点（中证港股通互联网近1年跌了44.66%、最大回撤-50.20%，是4只里跌得最狠的)。
但比起恒生科技和港股通科技，国证港股通互联网跌幅大一些，原因是恒生科技和港股通科技指数里有中芯国际、比亚迪、药明生物、信达生物等硬科技资产，一定程度上对冲了互联网平台的跌幅。
一句话：国证港股通互联网是“纯互联网“的指数——没有半导体制造、没有新能源车、没有创新药，所以它跌得比恒生科技和港股通科技深，但比中证港股通互联网抗跌；也意味着一旦互联网平台反弹，它的弹性会比三只竞品都更纯粹。
（数据来源：Wind，截至2026年9月30日。指数历史表现不代表未来，不构成投资建议。）
二、港股互联网基本面发生了什么变化？
当然估值低并不意味着后期一定会补涨，基本面是否改善提升才是根本。
资金面：南向资金9月净流入607亿
资金面上，9月全月南向资金累计净流入港股市场约607亿港元。进入10月后南向资金虽有阶段性波动，第二周单周净流出超66亿港元，但9月全月净流入607亿港元的中期流入趋势未改，内地资金逢低布局港股核心资产的方向不变。国证港股通互联网指数全部为港股通标的，不受QDII额度限制，是内地资金直接配置港股互联网龙头的工具。
业务面：阿里云、商汤AI收入大增，腾讯加大AI投资，港股互联网龙头迎来第二增长曲线
AI不再只是估值叙事，已经产生显著收入贡献的案例：
互联网巨头AI业务大增：阿里云AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数增长，2025年12月季度云智能集团收入同比增长36%；到2026年一季度，AI相关产品收入在云外部商业化收入中的占比首次突破30%，并连续十一个季度三位数增长。
纯AI公司：商汤2025年生成式AI收入超36亿元，增幅51%，占营收比例升至72.4%，净亏损同比收窄58.6%。
另一面是资本开支创新高：
腾讯2025年资本开支792亿元、研发投入857.5亿元，均创历史新高，并计划在2026年减少回购规模、将资金转向AI投资。这意味着AI投入在中期会持续对自由现金流和回购力度形成约束，短期利润弹性受到一定压制。
AI商业化的路径也在从“模型降价”走向场景渗透：阿里千问Go上线、快手Kling 4.0发布，双11期间AI导购已成为平台标配，AI与电商、内容、短剧的融合在加深。
三、4只指数到底怎么选？国证港股通互联网近3月涨幅居前，小市值占比多、弹性强
回到最开始的问题：如果想投资港股科技资产，恒生科技、港股通科技、中证港股通互联网、国证港股通互联网，到底该买哪个？先把国证港股通互联网相对其他3只指数占优的指标集中列出来。
国证港股通互联网核心优势一览
这张表说明什么？国证港股通互联网在反弹弹性（近3月涨跌幅第一）、相对抗跌（跑赢中证6pct）、估值安全边际（PE和分位都低于恒科和港股通科技）3个维度上，相对其他3只指数都有明确优势。它的劣势也很清楚——近1年绝对跌幅比恒生科技和港股通科技深，因为没有硬科技资产分散；PE比分位最低的中证港股通互联网略高，因为持仓里有小米、联想等智能终端标的。
维度1：要纯互联网弹性，还是硬科技分散？
行业分布差异是4只指数最本质的区别。国证港股通互联网信息传输、软件和信息技术服务业占40.3%，制造业仅占8.52%。反观恒生科技和港股通科技，制造业占比分别高达35.66%和33.86%，重仓了中芯国际、比亚迪、药明生物等硬科技标的，本质上是“半导体+新能源车+创新药+互联网”的混合指数。这意味着当互联网平台反弹时，国证港股通互联网指数的弹性更高。
至于为什么国证港股通互联网，相较中证港股通互联网会多8.52%的制造业分布，我们从前十大成分股中可见一斑：国证港股通互联网前十大权重股里有联想集团（7.09%，近3月涨64.52%）、地平线机器人（3.14%，近3个月涨0.97%），这是中证港股通互联网指数中没有的；而中证港股通互联网指数重要的权重股百度集团（11.78%，近3个月跌17.74%），国证港股通指数并不包含。
其中，联想集团在巩固全球个人电脑市场冠军地位的同时，持续构建从口袋到云端的计算能力，现已形成覆盖包括AI+基础设施、软件、解决方案和服务在内的完整产品组合，地平线机器人是中国首家前装量产的高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案公司。
一句话：相较恒生科技和港股通科技，国证港股通互联网是"纯软"的。它不含半导体周期股和新能源汽车制造，买的纯粹是中国互联网龙头的生意。相较中证港股通互联网，国证港股通互联网则纳入一些AI+基础设施、软件、解决方案等的龙头公司。性会比恒生科技和港股通科技更纯粹。
维度2：前十大重仓股对比——谁在买什么？
这张表信息量很大。国证港股通互联网前十大合计权重约80.16%，其中腾讯+阿里+小米+美团四家就占了56.73%，前四大集中度在4只指数里最高。
中证港股通互联网前四大权重股是阿里+腾讯+百度+小米合计48.48%，第三大权重是百度（11.78%），没有小米那么重的智能终端敞口。恒生科技和港股通科技的前十大则明显分散在硬科技赛道。
另一个差异：国证港股通互联网里有联想集团（7.09%，近3月涨64.52%）和地平线机器人（3.14%），这是其他3只互联网指数里没有的——前者代表AI+PC，后者代表AI+自动驾驶技术。
从证监会行业分类看，国证港股通互联网信息传输、软件和信息技术服务业占40.3%，制造业仅占8.52%，明显区别于恒生科技（制造业35.66%）和港股通科技（制造业33.86%）。
维度3：市值分布——小市值意味着弹性
国证港股通互联网指数，500亿元以下市值占比达到69.97%。小市值权重占比最高，弹性更足——这也是近3月反弹中国证港股通互联网涨跌幅5.50%领跑、而恒生科技还是-2.87%的结构性原因之一。
（数据来源：Wind，截至2026年9月30日。）
四、港股通互联网ETF国联（159089）：9月30日成立，磨底期建仓
如果看完上面的对比，你认同“国证港股通互联网是当前港股互联网超跌反弹阶段弹性最纯粹的工具”，那下一步就是选基金。目前跟踪国证港股通互联网指数的ETF 一共3只。国联基金旗下的港股通互联网ETF国联（159089.SZ）是其中之一。
几个关键点。
第一，成立时点。159089于2026年9月30日成立，正好是国证港股通互联网指数自2025年10月高点累计回调超40%之后。磨底期建仓，意味着基金初始仓位的成本就在相对低位，这是新产品在当前时点的结构性优势。
第二，跟踪港股通标的，不受QDII额度限制。这跟投资美股互联网中概股的QDII基金不同——港股通ETF用人民币直接交易，没有额度限制，也没有换汇成本。
第三，基金经理搭配。赵菲负责被动指数和指数增强，有国泰君安和嘉实基金的量化背景；梁勤之深耕港股权益研究，覆盖互联网、消费、汽车、电子等行业。一个管跟踪精度，一个管港股基本面理解。
【Q&A】
Q1：港股通互联网ETF国联（159089）适合什么类型的投资者？
A：本基金属于股票型ETF，风险等级为R4（中高风险），适合看好港股互联网中长期修复、认可“超跌+低估值+南向资金流入”逻辑、希望一键配置腾讯、阿里、美团、小米等港股互联网龙头的投资者。特别是认为互联网平台估值已回到历史低位、愿意承受较高波动、以分批布局方式参与港股互联网反弹的积极型投资者。
Q2：国证港股通互联网指数与其他港股科技指数的主要区别是什么？
A：国证港股通互联网指数（987022.CNI）选取30只港股通范围内的互联网核心资产，特点是“纯互联网平台+智能终端/AI算力硬件”。与中证港股通互联网（931637.CSI）相比，国证前十大权重股包含联想集团7.09%和地平线机器人3.14%，不含百度集团。与恒生科技和港股通科技相比，国证不含中芯国际、比亚迪、药明生物等半导体/新能源车/创新药资产，互联网纯度更高。
Q3：港股通互联网ETF国联（159089）的费率水平如何？
A：本基金管理费率0.50%/年和托管费率0.10%/年。场内交易佣金以证券公司实际收取为准，申购赎回代理券商可按照不超过0.30%的标准向投资人收取佣金。详细费率结构请查阅基金合同、招募说明书及销售机构公告。
Q4：场外投资者（无股票账户）如何参与？
A：本基金为场内ETF，主要面向场内投资者，投资者需通过证券账户在二级市场买卖ETF份额。后续是否推出联接基金以基金公司公告为准。没有股票账户的投资者可先开立证券账户，或咨询基金销售机构获取最新参与方案。
Q5：国证港股通互联网指数前十大权重股合计占比多少？
A：国证港股通互联网指数前十大成份股合计权重约80.16%，其中腾讯控股15.93%、阿里巴巴-W 14.80%、小米集团-W 14.04%、美团-W 11.96%、联想集团7.09%、商汤-W 3.73%、快手-W 3.53%、京东健康3.52%、地平线机器人-W 3.14%、哔哩哔哩-W 2.42%。前五大成份股合计权重约63.83%，龙头集中度较高，指数弹性较大。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）
Q6：国证港股通互联网指数的行业分布有何特点？
A：按证监会行业分类，国证港股通互联网指数信息传输、软件和信息技术服务业占40.3%，批发和零售业占11.96%，制造业占8.52%，卫生和社会工作占5.1%。与恒生科技（制造业35.66%）、港股通科技（制造业33.86%）覆盖半导体、新能源车、创新药不同，国证港股通互联网聚焦互联网平台、电子商务、智能终端和AI算力硬件，制造业占比较低，互联网与软科技属性突出。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）
Q7：国联基金公司怎么样？
A：国联基金管理有限公司2013年5月16日获证监会批准设立，已发展为产品布局全面、风控体系完善的综合性资产管理公司，旗下拥有权益、固收、多策略三大业务条线，涵盖股票型基金、指数型基金、FOF型基金、混合型基金、债券型基金及货币市场基金等各类产品，拥有QDII基金管理人、保险资金投资管理人等业务资格。旗下多只权益类、债券类基金获得权威评价机构三年期、五年期五星评级，多只指数基金和指数增强基金相对业绩比较基准实现显著超额收益。
Q8：港股通互联网ETF国联（159089）的过往业绩如何？
A：本基金于2026年9月30日成立，成立时间较短，暂无基金历史业绩可展示。因为ETF基金跟踪指数，收益率主要挂靠指数涨跌幅，可参考国证港股通指数（987002.CNI)历年业绩：2021年-14.72%，2022年 -17.92%,2023年-31.26%，2024年12.88%，2025年8.97%，2026年前三季度-26.6%。由于指数ETF基金无需主动管理，不太需要像主动基金那样需要参考历史业绩，所以成立时间不是越早越好，而是建仓时间越左侧越好。
Q9：国联基金有ETF和指数管理经验吗？
A：基金经理赵菲：国联基金多策略投资部基金经理，擅长被动指数、指数增强，对量化选股、对冲套利及金融衍生品有深刻理解和实践经验。2008年8月至2011年5月曾任国泰君安证券衍生品投资部量化投资经理；2011年5月至2012年11月曾任嘉实基金指数投资部量化专户投资经理。2012年11月加入公司筹备组，现任多策略投资部基金经理。
基金经理梁勤之为国联基金权益投研部基金经理，深耕港股权益研究，覆盖互联网、消费、汽车、电子等行业。公司多只指数基金和指数增强基金相对业绩比较基准实现显著超额收益。通过持续对多行业所处周期位置的横向比较，不断优化组合的风险收益比，以获得稳定且具超额的收益。在选股上，重视子行业和个股的未来成长性，重视行业1到30的爆发增长期以及50到100到强者恒强期，把握不同阶段的主要矛盾，获取估值和业绩的双击红利。在择时上，注重个股的变化和节奏，以优化每一笔投资的时效性。
风险提示：1.证券投资基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。2.基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。3.基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。4.投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。5.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。6.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的 “买者自负” 原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。7.投资人应当通过基金管理人或具有基金代销业务资格的其他机构购买和赎回基金，基金代销机构名单详见本基金《招募说明书》以及相关公告。8.本基金风险等级为R4中高风险，适合C4及以上等级投资者。
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