中长期核心主线奠基长期价值 聚合顺今年上半年外销收入同比增长超65%

8月28日，聚合顺（605166）发布2025年半年度报告，报告期内，公司积极应对行业竞争加剧，下游需求疲软，外围贸易扰动等因素带来的挑战。公司坚持夯实主业优势，持续降本增效，加强内部管理，优化产品品质，推动基地产能落地，增加海外业务份额，群雄逐鹿的行业环境中顶压前行。

截至2025年6月30日，公司1-6月份累计实现尼龙切片产量299,268.46吨，同比增长13.21%；销量293,195.21吨，同比增长11.46%；其中，公司尼龙6切片业务占主营业务收入95%以上，其中纤维级切片贡献65.60%营收，工程塑料级切片占30.64%，两者共同支撑核心业务增长。2025年上半年外销收入同比增长超65%，海外核心业务范围覆盖印度、韩国、巴西等众多国家和地区，且尼龙切片产品本身未直接出口美国，规避了贸易壁垒风险，显示出公司在国际市场的快速拓展能力和面对内外环境变动展现的战略灵活性与业务发展的韧性。

聚合顺是一家主要提供以聚酰胺6切片（尼龙切片）为综合解决方案的公司，公司为集聚酰胺6切片研发、生产和销售于一体的国家级、浙江省级高新技术企业，国家级专精特新“小巨人”企业，公司拥有省级高新技术企业研究开发中心、省级博士后工作站。公司自2020年上市后，进一步围绕主业持续发展规模，现拥有浙江杭州钱塘区基地（管理总部）、山东枣庄（滕州）基地、湖南常德基地及山东淄博基地，围绕核心产品尼龙切片及自身技术与管理优势，在业务发展中积极形成延链补链强链的效应。

公司生产的产品通常为白色颗粒切片，俗称“工业大米”。主要产品覆盖下游民用纺丝纤维、工程塑料和薄膜三大领域，尼龙切片被广泛应用于电子电器、电子机械、食品包装、民用纤维、户外服装、智能装备、航天航空、核电、军警、通过改性等应用结合可以辐射机器人等相对广泛的应用领域。

在深耕聚酰胺6切片的十多年发展历程中，聚合顺已形成了较为系统的生产计划体系、供应链体系、管理体系，同时也沉淀了多生产基地、多品种、多规格的行业规模优势、差异化发展优势和成本领先优势。

在业务布局方面，公司聚焦高性能尼龙材料研发，推动绿色创新与产业链升级，已持续推出三十多项高性能尼龙新产品，涵盖高韧性PA6聚合物、医用尼龙线等，部分技术已达到国内领先水平。同时，依托省级高新技术企业研发中心、博士后工作站等平台，结合IATF16949、ISO-9001等质量管理体系，强化技术标准与产品品质。在“延链强链”战略下，公司已在山东、湖南等地布局生产基地，推动从中间体到终端产品的产业链延伸，提升附加值与抗风险能力。

尼龙切片行业近年来处于产能快速扩张阶段，截至报告期末，预计2025年底产能将达850万吨，同比增长10%。产量约700万吨，表观消费量约640万吨，显示行业存在明显过剩压力。上游己内酰胺（CPL）产能预计全年达740万吨，同比增长近7%，进口量维持在15万吨左右，出口量约20万吨，供需失衡导致价格持续走低。CPL头部企业市占率已超60%，行业集中度提升，竞争趋于激烈，价格中枢下移趋势明显（相关行业数据来源于华瑞信息网）。

为抢占行业机遇，聚合顺进军高端尼龙切片，产品结构持续升级。据公司公告，拟将原募投项目“年产12.4万吨尼龙新材料项目”调整优化变更为“年产5.08万吨尼龙新材料建设项目”，新项目内容包括尼龙6共聚切片1.8万吨、尼龙66切片1.4万吨、尼龙66共聚切片0.7万吨及改性尼龙1.18万吨，将进一步丰富公司品类，提升产品附加值，未来一旦产能爬坡，将会在利润端产生一定的增厚空间。

公司尼龙6切片具备优异的均匀性、可纺性和染色性，广泛应用于高端纺织品、运动服饰等领域，获得国内外知名企业认可，有助于提升产品附加值和议价能力。

申万宏源研报显示，公司与中国天辰孙公司利益共享，卡位PA66赛道。己二腈仍然是制约PA66国产化放量的关键，当前国产己二腈虽有突破但进展较缓，天辰齐翔有望率先落地。公司拟建设淄博基地一期8万吨PA66项目，远期规划50万吨，同时天辰齐翔拟对山东聚合顺增资，完成后公司和天辰齐翔分别持有其65%和35%股份，通过股权合作形式公司实现与中国天辰利益共享，卡位PA66赛道，远期成长可期。

据百川盈孚数据，2025-2027年行业在建产能接近150万吨，产能消化成为当务之急。截止2025年6月，公司拥有杭州本部、山东枣庄、湖南常德、山东淄博四个基地产能布局，凭借高端尼龙切片细分领域为突破口，公司积累了多年的客户资源，在多品类、多牌号、差异化产品领域有着较强的市场竞争力。

民生证券点评认为，虽然尼龙细分行业阶段性承压，但伴随公司新基地、新产能的陆续建成投产，公司竞争力有望持续增强，看好公司长期发展空间。聚合顺拥有多年的尼龙6聚合工艺研发和生产经验，具备产品质量、稳定性等多方面的复合优势，新产品尼龙66提前布局将为公司构造第二增长曲线。

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