金元证券首次覆盖万丰奥威：双翼驱动，展翅拥抱低空新时代

金元证券近日发布研报，首次覆盖万丰奥威（002085）。研报指出，公司实行“汽车金属轻量化+通用航空/eVTOL”双主业发展：汽车板块拥有领军全球的镁合金压铸业务、国内第一梯队铝合金轮毂业务，配套全球主流车企，新能源配套占比持续提升。通航板块通过收购奥地利钻石飞机跻身全球活塞教练机前三，叠加收购德国Volocopter完整布局载人eVTOL、货运无人机，打通整机研发、适航、制造全链条。兼具传统零部件稳定盈利与国内低空经济政策带来的长期增长弹性。

汽车轻量化全球标杆 新能源配套占比持续提升

万丰奥威成立于2001年，总部位于浙江绍兴，2006年在深交所上市。公司汽车轻量化业务涵盖镁合金压铸与铝合金车轮两大板块，是全球铝轮头部企业及北美镁合金压铸标杆。

在镁合金领域，公司旗下万丰镁瑞丁（Meridian）为全球镁合金压铸产业领跑者，北美市占率达65%以上，年产能1800多万套，生产基地分布于美国、加拿大、英国、墨西哥、中国等5国7座工厂，贴近通用、福特、特斯拉、宝马等核心客户整车基地。2021-2025年，公司新能源车镁合金压铸产品销量由35万件跃升至305万件，占总销量比例由2%提升至30%，新能源配套占比持续攀升。

在铝合金车轮领域，公司年产能超4400万套，拥有铸造、旋压、锻造等完备制造工艺，率先完成向新能源汽车的转型与卡位，已进入比亚迪、小鹏、赛力斯、小米汽车、理想、零跑等头部新能源车企供应链。2021-2025年新能源车铝合金车轮销量占比由15%提升至35%，产品结构持续优化。

2025年，公司扣非归母净利润达8.77亿元，同比增长57.4%，销售净利率7.14%、ROA 13.58%，均创近5年峰值。盈利大幅改善主要源于镁合金业务高附加值新能源车企配套比例提升，以及产线数字化改造、大宗原材料采购管控、工艺技术优化等多维度降本增效落地。

钻石飞机稳居全球前三 通航培训市场迎来扩容机遇

2020年，公司以24.18亿元收购世界排名前三的固定翼通用飞机制造商奥地利钻石飞机，正式进军通用航空领域。钻石飞机是欧洲为数不多获批取得DOA（设计组织批准）的制造商，在全球拥有大量通用飞机研发与设计技术储备，常年排名全球活塞教练机前三。

公司拥有DA20、DA40、DA42、DA62、DA50、DART等18款机型的知识产权，绝大多数机型已获得EASA适航认证，客户遍布欧洲、北美、亚太等区域。其中DA40训练机为全球航校刚需标配，DA62双发7座高端商务机凭借高价值量拉动出货金额增长，2021-2025年钻石飞机累计交付1239架。

随着低空经济进入商业化前夕，低空航空器驾驶员资格培训需求有望大幅扩容。我国商用驾驶员（CPL）持证人数已从2023年的4.86万人增长至2025年的5.26万人，持续增长态势明确。钻石飞机DA40、eDA40等训练机型有望直接受益。此外，公司基于DA40推出的eDA40为全球首架具有直流快充功能的电动飞机，充电20分钟续航90分钟，运营成本较传统活塞飞机降低40%以上，已获拉脱维亚波罗的海航校意向订单，电动化转型前瞻布局。

抄底收购Volocopter 卡位eVTOL稀缺赛道

2025年3月，万丰奥威通过控股子公司万丰飞机工业（持股55%）的全资子公司，以1000万欧元完成对德国eVTOL先驱企业Volocopter核心资产的收购，交易对价较标的资产账面净值4200万欧元折价约76%，属于典型的破产资产抄底。

Volocopter成立于2010年，是全球最早专注eVTOL研发的企业之一。万丰奥威接手后，获得了VoloCity、VoloRegion等eVTOL机型的全部技术专利与设计资料，以及欧洲航空安全局（EASA）的DOA和POA（生产组织批准）等稀缺资质。截至目前，Volocopter仍是唯一获得EASA“DOA+POA”认证的eVTOL制造厂商。

公司主力机型VoloCity已进入EASA TC（型号合格证）取证最后阶段；之外，VoloXpro机型作为2座18旋翼eVTOL，巡航速度70km/h、航程40km，与目前唯一“三证齐全”的亿航EH216-S形成对标，可支持换电，已于2025年11月获得中国民航局特许飞行证，预计2026年底至2027年取得TC/VTC。

金元证券认为，万丰奥威此次收购可实现“1+1>2”的协同效应：继承稀缺适航资质壁垒、获取欧洲先驱多年技术积累、发挥国际整合经验互补产品矩阵、依托汽车轻量化供应链能力推进eVTOL零部件国产化、低成本切入万亿级低空经济赛道。

低空经济政策东风劲吹 2026年进入商业化关键前夕

2026年，低空经济产业动作频频，顶层设计从“新增长引擎”跃升为“新兴支柱产业”并纳入《“十五五”规划纲要》。民航局低空安全司正式挂牌，全国新版无人驾驶航空器适飞空域启用，深圳、广西、四川等地开放区域占比超60%，空域管理从“蓝图设计”转向“落地实操”。

资本市场方面，腾盾科创创业板IPO获受理、沃飞长空科创板辅导备案，低空产业“开绿灯”信号明确。万丰奥威作为A股少有的eVTOL整机公司，具备稀缺属性，有望率先受益于2026年底至2027年低空航空器密集取证后的商业化运营浪潮。

2026年6月，公司公告拟公开挂牌收购万丰飞机工业剩余35%股权（最终中标成交收购28.05%股权，持股比例由55%上升至83.05%），进一步强化低空航空业务控股地位，彰显战略决心。

研报总结称，公司是A股“汽车轻量化+通航飞机”双主业标杆，其独特之处在于：一方面，公司是全球铝轮头部企业及北美镁合金压铸龙头（市占率65%+），深度绑定比亚迪等新能源车企，构成稳定的现金流基本盘；另一方面，公司控股全球通航活塞飞机前三强钻石飞机，旗下钻石飞机具备EASA与CAAC多国适航认证，是A股少有的拥有民用通航整机完整知识产权与全球化量产能力的民企；并且通过收购Volocopter切入eVTOL赛道，快速获取这位欧洲先驱多年间积累的技术储备与适航经验，主力机型已处于适航审定冲刺阶段，公司有望登高望远、弯道超车，作为A股少有的eVTOL整机公司，具备稀缺属性。

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