国际金价年内36次新高，机构看好超级周期延续

9月22日，国际金价年内第36次突破历史新高。自年初以来，金价始终维持强势上行态势，现货黄金与COMEX黄金期货价格累计涨幅均逼近43%，其表现远超全球主要股指、大宗商品及债券等传统资产类别，成为资本市场的焦点。

在避险情绪与宽松预期的双重加持下，黄金投资热度不断升温。面对已然处于历史高位的金价，投资者最关心的问题无疑是：未来将走向何方？是高处不胜寒，还是仍有星辰大海？

金价再创历史新高

业内人士表示，这波黄金价格上涨背后由多重因素交织推动，并非单一动力所能解释，其背后是结构性、周期性和情绪性因素的完美共振。

在地缘政治冲突持续、主要经济体增长放缓的背景下，黄金作为非主权信用背书、价值恒久的“终极避险资产”，其吸引力被无限放大，成为资金寻找“避风港”的自然选择，推动需求上升。

与此同时，全球央行购金潮延续强劲势头，成为支撑金价的重要基石。国家外汇管理局发布数据显示，截至8月底，我国持有黄金储备余额增加99亿美元至2538亿美元，黄金储备余额占同期外汇储备余额的比重环比上升0.23个百分点至7.64%，刷新历史新高。

世界黄金协会数据显示，2025年一季度，全球央行购金的前三大买家为中国、波兰、土耳其，合计占比超50%；在全球央行购金调查中，95%的受访机构计划未来12个月继续增持，这一比例创2019年调查以来新高。

央行作为长期战略投资者，其持续性的购金行为不仅为市场提供了稳定的需求来源，更通过资产配置方向的调整，向市场传递了对黄金货币属性的坚定信心，这种示范效应显著增强了私人部门的投资决心。

美联储的降息决策，无疑是其中关键“催化剂”。当地时间9月17日，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%-4.25%之间。这是美联储今年首次降息，也是继2024年三次降息后再次降息。

这直接强化市场对美联储降息的判断，目前市场押注年内可能降息三次，甚至增加9月降息50基点的预期。而降息会降低持有无息资产黄金的隐性成本，直接推高黄金估值。

机构集体看涨黄金

面对金价的持续走强，主流金融机构对黄金中长期走势保持乐观预期，认为多重利好因素有望形成持续共振。

建信基金数量投资部副总经理朱金钰表示，黄金配置策略优势显著，或有多重利好共振。第一，从经济层面上，美国经济滞胀风险增加，滞涨环境中通常黄金表现较好。第二，在货币政策层面，美国进入降息通道，利好利率敏感型资产黄金；全球央行持续购金分散其储备，有望进一步推动金价上涨。第三，在配置层面，全球地缘政治形势不确定性较大、国际博弈仍在继续，配置需求抬升或支撑金价上行。

华安基金认为，9月美联储重启降息后，后续的降息大周期或将利好黄金；此外，世界范围内地缘冲突频发，叠加当前高利率+高债务导致美国政府债务利息成本极高，以及特朗普干扰下的美联储独立性担忧，美元仍处于下行趋势，央行购金延续，黄金仍在新周期的路上。

在美联储降息、各国央行购金以及避险需求走强等多因素的背景下，多家国际投行也上调了后续对黄金的目标价。

摩根大通发布的最新研报预计，现货金价将在2026年第一季度突破4000美元/盎司大关。同时，若美联储独立性受到冲击，投资者的资金轮动可能在两个季度内将金价推至5000美元高位。

高盛则维持黄金2025年底3700美元/盎司、2026年中期4000美元/盎司的目标价，并提到金价升至4500美元/盎司以上的可能性。高盛还表示，如果有1%持有美国国债的个人投资者将资金转投黄金(假设其他条件不变)，金价甚至会升至近5000美元/盎司。

瑞银预计，到2025年底金价将达到每盎司3800美元，高于此前预测的每盎司3500美元。到2026年中，金价可能在每盎司3900美元左右，此前预测为每盎司3700美元。瑞银表示，由于就业数据疲软，市场对美联储将重启宽松周期的预期正在提振投资者兴趣。此外，持续的地缘政治不确定性也在支撑需求。

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