专访川财证券首席经济学家陈雳：券商在绿色金融市场要做资源配置者、专业服务者、市场培育者

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“十五五”规划明确提出，要大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融。绿色金融作为金融五篇大文章的重要组成，也是金融服务经济高质量发展和实现可持续转型的重要抓手。

金融机构的具体实践，是政策目标落地转化的关键环节。记者注意到，近年来，川财证券坚定能源特色券商发展定位，加快投研业务转型，在绿色金融产品创新、ESG投资研究及低碳转型服务等方面积累了独特经验；通过绿色债券承销、ESG主题基金开发等业务，为实体经济低碳转型提供了多元化金融支持；在ESG评级体系构建和气候风险量化评估等前沿领域的探索，也为行业提供了重要参考。以上各项业务动作，也得益于川财证券研究团队对行业产业的深入研究作为核心支撑。

近期，蓝鲸新闻记者专访到川财证券首席经济学家、总裁助理、研究所所长陈雳。在陈雳的带领下，公司持续强化“ESG+碳金融+能源”的研究品牌，研究方向走向“专纵深”，也更强调内外部的“双向协同”。

川财证券首席经济学家、总裁助理、研究所所长陈雳

“十五五”期间，我国绿色金融将步入高质量发展的深化阶段。在陈雳看来，本质是绿色金融从“基础建设期”进入“精细运营期”，也酝酿着战略级发展机遇。券商在绿色金融市场中，未来要承担“资源配置者”“专业服务者”“市场培育者”三个核心角色：作为资源配置者，引导社会资金流向绿色领域；作为专业服务者，为企业提供全链条绿色金融解决方案；作为市场培育者，参与绿色标准制定和产品创新，推动市场成熟。

细分领域纵深突破、区域资源深度融合，让研究“强落地”

蓝鲸新闻：川财证券近年来打造了“ESG+碳金融+能源”的研究品牌，为什么会进行这样的战略定位？优势在哪里？这是否也是券商研究所深化转型、研究业务特色化的一种外部显现？

陈雳：川财证券确立“ESG+碳金融+能源”的绿色金融研究品牌定位，核心基于三重逻辑：一是政策导向的精准锚定，国家“双碳”目标下，绿色金融已成为战略级赛道，而能源产业是减碳核心载体，ESG则是企业绿色转型的底层标准，三者结合能精准匹配政策需求；二是市场差异化竞争的必然选择，头部券商多走“全行业覆盖”路线，中小券商需通过细分领域纵深突破——能源领域有明确的产业场景，碳金融有工具属性，ESG有企业责任链接价值，三者交叉形成的“政策-产业-金融”闭环，能避开同质化竞争；三是区域资源的适配性，川财证券立足四川和中国华电股东优势，水电、煤炭、新能源资源富集，聚焦能源领域可依托区域产业基础，让研究更具落地性。

我们的优势体现在“协同性”与“专业性”的双凸显。一方面，“ESG+碳金融+能源”三者不是简单叠加，而是形成“研究-工具-场景”的联动。比如，通过ESG研究识别企业减碳潜力，再用碳金融工具，如碳配额质押、碳期货对冲等来提供解决方案，最终落地到能源企业的技改、转型场景中，能直接解决实体企业的实际需求；另一方面，聚焦细分领域可集中资源构建专业壁垒，比如我们的研究员团队既有能源行业背景，也具备碳排查、ESG研究能力。

当然，这也是券商研究所转型的显现。当前行业研究已从“规模扩张期”进入“质量提升期”，无论是机构投资者还是实体企业的客户，需要的不再是泛行业报告，而是能落地的专业解决方案。中小券商通过“ESG+碳金融+能源”这类特色定位，从“全覆盖”转向“专纵深”，本质是顺应行业“研究业务特色化”的转型趋势，也是构建差异化竞争力的关键路径。

蓝鲸新闻：据悉，川财证券将绿色金融业务纳入年度考核和评价中，推动各部门在业务拓展中优先考虑绿色金融产品和服务。请您展开介绍下，研究所是如何围绕绿色金融展开研究业务和内外部协同的？

陈雳：核心是打通“研究-业务-考核”的闭环。研究所作为核心支撑环节，主要从两方面发力。

在研究业务层面，我们聚焦“实用化、场景化”，避免空泛理论。一是政策与产业结合的专题研究，比如我们会分析区域内电厂的绿电供应能力、企业购电成本，直接给地方政府和企业提供参考；二是数据与工具支撑，我们搭建了ESG数据库，还开发了碳资产核算模型，能帮企业快速测算技改后的碳减排量与收益；三是定制化咨询服务，比如帮新能源企业梳理ESG信息披露逻辑，帮传统电厂设计“技改+碳配额交易”的收益方案，让研究直接服务业务创收。

在内外部协同上，我们强调“双向联动”。内部层面，与投行、资管、经纪部门建立绿色对接机制，参与能源行业绿色金融团标制定，研究碳交易产品创新；外部层面，与高校、第三方ESG评级机构共同研究，确保研究能紧跟产业和政策前沿。

“十五五”周期绿色金融从“基础建设期”进入“精细运营期”

蓝鲸新闻：有观点认为，“十五五”期间，我国绿色金融将步入高质量发展的深化阶段，核心转向“质效提升”与“系统协同”，应该如何理解？

陈雳：“十五五”绿色金融转向“质效提升”与“系统协同”，本质是绿色金融从“基础建设期”进入“精细运营期”，可从两个维度理解：

“质效提升”，核心是告别“重规模、轻实效”的阶段，转向“精准、有效、合规”。一是项目端严控“洗绿”“漂绿”，未来绿色项目的认定标准会更细化，比如绿色债资金需100%流向减碳场景，且要定期披露资金使用效果和碳减排量，避免“名义绿色、实际非绿”；二是资金端提升配置效率，不再盲目追求绿色信贷、绿色债的发行规模，而是聚焦“小而精”的民生场景，比如县域分布式光伏、农村污水治理，让绿色资金真正服务于“双碳”目标的关键环节；三是信息端强化披露质量，企业ESG信息披露将从“自愿”转向“强制+标准化”，避免数据造假或选择性披露，解决投资者“信息不对称”问题。

“系统协同”则是破解当前绿色金融“碎片化”的痛点。一是政策协同；二是工具协同，借助ESG咨询优化管理，形成全链条服务；三是“金融-产业”协同，绿色金融不能脱离实体产业，比如能源领域的转型，需要金融工具与产业技改节奏匹配，避免“金融热、产业冷”，真正实现“金融服务实体、实体反哺金融”的良性循环。

蓝鲸新闻：您如何看券商今后在绿色金融市场中的角色定位与功能？围绕绿色金融，在投资、融资、研究业务方面都有哪些可实践路径？又有哪些需要突破的困难点？

陈雳：券商在绿色金融市场中，未来将承担“资源配置者”“专业服务者”“市场培育者”三个核心角色。作为资源配置者，引导社会资金流向绿色领域；作为专业服务者，为企业提供全链条绿色金融解决方案；作为市场培育者，参与绿色标准制定和产品创新，推动市场成熟。

从投资端来看，一是产品创新，发行ESG主题公募基金、碳中和ETF、绿色FOF等，满足不同投资者的配置需求；二是另类投资，探索碳配额质押融资、碳期货套利策略，甚至参与绿色项目的股权投资（如分布式光伏项目）；三是投顾服务，为高净值客户、机构客户提供绿色资产配置方案，比如“固收+绿色债+碳资产”的组合。

从融资端来看，一是债券承销，重点拓展绿色公司债、碳中和债、绿色资产支持证券（ABS），帮企业低成本融资；二是结构化融资，设计“绿色债+碳配额质押”“绿色信贷+技改补贴”的组合方案，解决企业资金缺口；三是跨境服务，协助企业发行境外绿色债，对接国际绿色资本。

从研究端来看，一是基础研究，构建ESG评级体系、碳定价模型，输出绿色金融政策解读和行业报告；二是数据服务，搭建绿色项目数据库、ESG数据库，为业务端提供支撑；三是咨询服务，帮企业做ESG信息披露、碳足迹核算、绿色项目申报。

需要突破的困难点也很明确，首先是数据壁垒，企业ESG数据、碳排放数据披露不规范、不完整，尤其是中小能源企业，导致研究和投资难以精准落地；其次是人才缺口，绿色金融需要“金融+环保+能源”的交叉型人才，既懂碳核算又懂金融产品设计的人才稀缺；再者是风险对冲工具不足，当前全国碳市场交易活跃度较低，碳期货、碳期权等衍生品尚未成熟，企业和投资者难以对冲碳价波动风险；此外，政策细节也待完善，跨部门绿色标准仍需统一，绿色项目的补贴、税收优惠等政策落地效率需提升，降低业务操作成本。

经济结构要从“高耗能、低附加值”向“低碳化、高端化、智能化”转型

蓝鲸新闻：聚焦到产业来看，当前中国经济正处于结构调整、动能转换的关键阶段，要统筹推进传统产业焕新、新兴产业壮大、未来产业培育，加快建设现代化产业体系，该如何理解？以能源电力为例，传统产业升级的机遇和抓手在哪里？

陈雳：当前建设现代化产业体系，传统产业焕新是基础，通过技术改造、绿色转型，让“老产业”焕发新动能；新兴产业壮大是核心，依托新能源、新材料等领域的技术突破，形成新的增长极；未来产业培育是长远，布局氢能、核聚变等前沿领域，抢占未来竞争制高点，最终实现经济结构从“高耗能、低附加值”向“低碳化、高端化、智能化”转型。

以能源电力传统产业（比如煤电、传统电网）为例，升级的机遇主要来自三方面。一是政策驱动的技改需求，国家对煤电节能降碳改造、电网智能化升级有专项补贴和政策支持，改造成本有保障，且改造后能减少环保罚款、获得绿电交易溢价；二是新能源融合的场景机遇，传统电企有现成的电网、厂房、运维团队，可依托这些资源开展“煤电+风电/光伏”调峰、“传统电网+储能”升级，形成“新能源补充、传统能源兜底”的协同模式；三是碳资产的价值机遇，传统电厂通过技改减少碳排放，可产生碳配额，通过碳市场交易获得额外收益，同时也能通过碳资产质押获得融资，缓解资金压力。

主要抓手有三方面，一是政策借力，主动对接国家和地方的绿色补贴、税收优惠，比如申请煤电改造补贴、参与绿电交易试点，降低升级成本；二是技术突破，联合高校、科研机构攻关关键技术，比如CCUS（碳捕获、利用与封存）技术解决煤电减排难题，智能调度技术提升电网对新能源的消纳能力；三是产业链整合，从“单一发电”向“综合能源服务”延伸，实现向综合能源服务商的转型。

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