这周听完一场光遇燃气轮机的行业深度电话会，让我更加深刻理解到了AI算力倒逼电力基础设施升级，给燃气轮机带来机遇的长逻辑。燃气轮机供给端的瓶颈比想象中更刚性，国内厂商的替代机会也比预想的更大。先说说最核心的催化：AI数据中心正在把美国电网压到极限，自备电源从可选变成了必选项。这波需求爆发的根源很简单，算力芯片的功耗涨得太快了。据测算，2025到2028年，美国数据中心的算力芯片功耗会从4.9GW飙升到55GW，算上冷却系统的耗电，总功耗直接翻倍。对应的燃气轮机需求，会从4.5GW增长到57.5GW，连续三年增速分别达到200%、125%和86%。IEA预计，2030年全球数据中心的电力消耗量约945太瓦时，约占2030年全球总电力消耗量的3%，是2024年的两倍多，而2024年的用电量约占全球电力需求的1.5%。预计从2024年到2030年，数据中心的电力消耗量年均增长约15%，这一增速是所有其他行业总电力消耗增长速度的四倍多。去年美国AIDC的耗电量占全社会总用电才2%，今年已经冲到6%，明年预计会摸到12%左右。而且美国的数据中心分布很集中，弗吉尼亚、宾州这些东北部地区，用电占比会更夸张。但美国的电网本身早就老旧不堪，70%以上的输电线路用了超过25年，电厂大多也有几十年历史，一直处于接近极限的运营状态，根本扛不住这波突如其来的增量。直到随着2022年AI投资开始增加，电网投资额才随之增长。
特朗普今年两次要求亚马逊、谷歌、微软这些科技巨头签署承诺书，自行建设电厂，不能再挤占公共电网资源，推高居民电价。亚马逊已经先行一步，在德州规划的大型数据中心，直接配套了7GW以上的燃气发电厂，做成独立电力系统，不接入公共电网。接下来，这个趋势只会越来越普遍，用户侧自备电源会成为新建数据中心的标配。很多人会问，发电技术路线这么多，为什么一定是燃气轮机？其实过去20年，气电一直是美国第一大发电方式，2024年占比已经提升到45%，后续还会稳步升到50%以上。放到数据中心自备电源这个场景里，燃机的优势几乎是量身定做的：发电稳定、启动速度快、不需要额外配套储能、全生命周期成本低。尤其是对于对供电可靠性要求极高的数据中心来说，燃机的主力地位很难被替代。全球燃气轮机格局高度集中，GEV、西门子、三菱三巨头占了80%以上的份额，加上安塞尔多、贝克休斯、斗山能源，六家合计占了95%以上。今年上半年，这三家头部厂商的新签订单增速都在50%以上，但交付完全跟不上。比如GEV的订单已经排到了2031年，在手订单够做五年半。主机厂都在喊扩产，但实际交付增速非常有限，供需缺口一直在持续拉大。最卡脖子的环节之一，其实是涡轮叶片，这也是行业供给刚性的核心。燃气轮机三大部件里，叶片的价值量占比最高，达到35%——其中涡轮叶片占25%，压气机叶片占10%。
更关键的是，涡轮叶片的耐高温能力直接决定整机性能，进口温度每提高40℃，整机效率就能提升1.5%，功率提升10%。可以说，叶片的产能上限，就是整个燃气轮机行业的产能上限。但这个环节的扩产，比想象中难得多。它是资金、技术、劳动力三重密集型行业：设备昂贵，对成熟技术工人的要求极高，而且行业是非标的，有上千个型号，每个新型号的研发周期都在一年以上，重型燃机的全新叶片甚至要三到五年才能跑通。全球涡轮叶片的头部玩家就两家：PCC和Howmet，加起来占了全球50%以上的份额。但这两家的扩产都异常保守，PCC上一次扩产还是2015年，距今快12年了，中间疫情期间还大幅裁员；Howmet也没有激进的产能规划，给出的目标是2029年燃气轮机业务收入翻番，主要靠涨价实现，而不是靠放量。也就是说，主机厂的订单签得再多，叶片供不上，整机就交付不了。这个瓶颈，短期根本解不开，也是燃机这波景气度能持续这么久的核心原因。但也因此，国内厂商也迎来巨大的机会，目前也都已经跑出了明确的龙头。这条产业链最值得关注的是两个核心方向：第一个是核心零部件环节，比如国内两机叶片绝对龙头的应流股份。公司从2014年就开始布局两机叶片，前后累计投入20亿建产线，是国内极少数能进入海外主流主机厂供应链的厂商。现在公司正处在产能加速爬坡的关键节点：今年5到7月三台大炉子陆续到位，8-10月分别投产，三季度开始收入增速会明显提升，预计下半年增速能到40%以上。更有想象空间的是客户拓展。公司和西门子的合作已经从研发阶段逐步转批产，2-3年内对西门子的交付量有望翻十倍；和GEV、安塞尔多的合作也在快速推进，安塞尔多今年的订单直接翻了十倍，和贝克休斯的长协更是签到了2031年。按照规划，2028年公司有望实现50亿收入，2030年冲击百亿规模。第二个是整机集成环节，比如国内燃机集成商龙头的杰瑞股份。公司深耕北美市场近20年，熟悉当地的环保政策、电力法规和产品认证体系，拿单能力很强。从去年10月至今，已经累计斩获31亿美元的数据中心领域订单，增长非常快。
最大的看点是和全球航空发动机维保龙头FTI成立的合资公司，做航改燃机业务——把退役的航空发动机改造为燃气轮机，成本低、交付快，非常适配数据中心自备电源的需求。合资公司刚拿下一笔14.65亿美元的五年期大单，产品明年11月前分批交付。后续这种十亿级别的大订单大概率还会陆续落地，明年的业绩很可能还有上修空间。除此之外，上海电气、东方电气等主机厂，以及锻件、缸体、余热锅炉等细分环节的相关公司，也会不同程度受益于这波行业景气。总的来说，燃气轮机这波行情，本质是AI算力的需求沿着产业链层层传导，最终触达了最底层的电力基础设施。和很多炒概念的赛道不同，它的需求是实打实的，供给瓶颈也是实打实的，而且景气周期会很长——头部厂商的订单都排到2031年了，不是一两年就能走完的行情。现在市场对这个板块的认知还不充分，很多人还停留在“传统能源设备”的刻板印象里，没意识到AI已经彻底重构了这个行业的需求曲线。随着后续订单持续落地、国产替代不断推进，这个赛道大概率会慢慢走出独立行情，值得重点跟踪。免责声明：所有平台仅提供服务对接功能，资讯信息、数据资料来源于第三方，其中发布的文章、视频、数据仅代表内容发布者个人的观点，并不代表泡财经平台的观点，不构成任何投资建议，仅供参考，用户需独立做出投资决策，自行承担因信赖或使用第三方信息而导致的任何损失。投资有风险，入市需谨慎。
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